第一篇：委托代理理論運用
委托代理理論
科斯的契約理論之后，契約理論有兩條發展的主線：1.委托代理理論，其核心是設計一套有效的機制來激勵代理人“說真話”和“不偷懶”。由于這個機制將所有可預見到的或然事件都涵蓋在其中，是一個不需要再談判的完全合同，因此這些理論也被稱為完全契約理論。2，不完全契約理論。
第二章 代理理論
現代企業的一個最重要的特征就是所有權與經營權的分離，由此產生了委托代理關系，所有者將其在企業產權中的經營權委托給經營者代理行使。由于所有者與經營者之間的信息不對稱及利益差異，使得經營者的行為有可能偏離所有者的要求。代理理論的目的就是要設計出一系列契約，給代理人以激勵和約束，使其行為與委托人的期望相一致，從而降低代理成本。
第一節 委托代理理論
一、委托代理理論觀點
最早討論兩權分離的理論(委托代理理論的前身)是從貝利和米恩斯(Herle&Mean。，1933)開始進行的實證研究中發展起來的，后繼者鮑莫爾(Baumol, 1959)、馬里斯(Marrris，1964)等人在此基礎上又進行了發展。這個理論將企業所有者與經營者的關系描述成無私的信托交換忠誠關系：一方面，作為所有者的風險投資人將企業的資產委托給他們信得過又具備經營能力的代理人管理.不要抵押.不要擔保.完全承擔授權不當的全部損失和授權得當的全部收益;另一方面，經營者順從、忠誠地履行他們的信托責任，在競爭性的即期和遠期市場上，買人當前和未來的投人，賣出當前和未來的產出，按照使企業利潤或價值實現最大化的要求組織生產經營，以此來為所有者謀利。如果他們做得不好，那么，他們就會被解除信托責任，甚至被追究法律責任。這種理論建立在無外部性、無個人利益沖突、無信息不對稱、無交易成本的假定之上，是一種理想狀態。
委托代理理論是在過去 20年中發展起來的，對此做出開拓性貢獻的人有威爾森(Wilson)、威廉姆森、羅斯、馬里斯、霍姆斯特姆、格羅斯曼和哈特等人。這一理論的特點是首先放棄了經營者無私的假設，認為他們不僅有自己的利益(個人效用函數)，而且追求的就是自己的利益，如在職消費、經理權威等;其次，這一理論放棄了完全信息的假定，認為所有者和經營者的信息是不對稱的。因此，即使在最佳的風險和激勵安排下，經營者也仍然能更多地偏向于自己的追求，正是在這個意義上，哈特認為委托代理理論為現代企業管理理論奠定了基礎。
委托代理理論有其隱含的前提條件，即：(1)契約建立在自由選擇和產權明晰化基礎之上，維持契約的條件是代理成本小于代理收益;
(2)擁有剩余索取權的委托人是風險中性者，從而不存在偷懶動機，即具有監督代理人行為的積極性;(3)由于剩余索取權具有可轉讓性，委托人通過行使退出權(或稱“用腳投票”)懲罰代理人違約行為的威脅是可信的。在這樣的條件下，委托代理理論重點研究如何設置一種能給代理人足夠刺激和動力的機制或契約，使代理人在追求個人效用的同時實現委托人預期效用的最大化。
廣義的委托代理關系泛指承擔風險的委托人授予代理人某些決策權，并與之訂立或明或暗的契約。狹義的委托代理關系專指公司的治理結構，即作為委托人的出資人授予代理人在契約(如公司章程)中明確規定的權利(如控制權)，凡在契約中未經指定的權利(如剩余索取權)，歸屬委托人。剩余索取權和控制權分離后，盡管會產生代理收益，但由于委托人與代理人效用函數的不一致性及信息的不對稱性，就可能形成代理人利用自己的信息優勢，采取旨在謀求自身效用最大化卻可能損害委托人利益的機會主義行為。
二、委托代理問題
在委托代理關系里，對他方的行為承擔一定的風險而獲得監督他方的權力的一方，被稱為委托方。相應地，代理方則是指不一定非為自己行為負責的一方，他不承擔風險。委托代理的后果不僅取決于代理方的行為，同樣也取決于委托方本身的行為，取決于兩者之間一系列契約的簽訂和執行。
委托代理問題產生的原因在于委托人掌握的信息不夠，自己去親自謀劃某件事情所帶來的收益，還不如委托給一個代理人去辦能帶來更多的收益。因此，委托人就找代理人為自己的目標服務。但是，問題在于，代理人是否會一心一意地為委托人服務。從經濟學角度來看，每個人都是具有有限理性的經濟人，都有自己追求的個人效用目標，因此，代理人能否為委托人帶來利益就成為一個問題。由于代理人掌握的信息較多，委托人掌握的信息較少，因此，實際上就會出現委托人不如代理人主動的情況。
這種信息不對稱，主要表現在委托人與代理人之間的契約簽訂過程及簽約后履行的過程中。從委托人的角度看，所謂使代理人全心全意地為委托人服務，實質上是設立一系列約束條件，簽訂一個最優契約，使委托人的利益最大化。
委托代理問題主要有因信息不對稱和有限理性引起的四類問題，即信號傳遞、信息甄別、隱藏知識和隱藏行動。
1.信號傳遞
信號傳遞是指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，代理人為了顯示自己的特征而選擇某種信號，委托人在知道了代理人的特征以后，再與代理人簽訂契約。信號傳遞的典型例子是企業老板與雇員簽訂契約。雇員知道自己的能力，而老
板不知道雇員的能力，那么，如果雇員選擇接受教育程度的信號壩u老板就會根據雇員的受教育水平支付工資。
2.信息甄別
信息甄別是指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，委托人提供多個契約供代理人進行選擇，代理人根據自己的優勢選擇一個最有利于自己的契約，并根據契約選擇行動。信息甄別的典型例子是保險公司與投保人之間的關系——投保人知道自己的風險，而保險公司不知道。
3.隱藏知識
隱藏知識是指締約雙方在簽約時信息是對稱的，締約以后，一方當事人不知道在這種關系中另一方當事人的某些特征。例如，代理人觀察到自然狀態類型，并據此選擇了行動;委托人觀察到了代理人的行動，但不能觀察到自然狀態的情況，這樣，信息就是不完全的。委托人的行動是設計一個最優契約，促使代理人在給定的自然狀態下選擇對委托人最有利的行動。
4.隱藏行動
隱藏行動是指締約雙方在簽約時信息、是對稱的，締約以后，代理人選擇了行動，自然狀態是變化的，代理人的行動是由自然狀態及其努力水平所決定的;委托人只能觀察到某些結果，而不能觀察到代理人的行動和自然狀態本身。在這種條件下，信息是不完全的，委托人的任務是設計一個機制(最優契約)，促使代理人的行動對自己最有利。例如，簽訂經營合同后，總經理掌握了企業經營權;股東只知道有限的信息(如經營業績)，而對經營過程一般是不甚了解的。
第衛類、第2類問題是委托人與代理人在簽約前和簽約過程中可能出現的問題，由此產生的契約是有風險的。委托人為了防范這種風險，會采取逆向選擇行為。1970年，阿克勞夫提出一個檸檬模型，該模型討論的是在舊車市場上有質量高低不同的二手汽車，在信息不對稱的情況下，購買者不知道每輛車質量的真實狀況，因而只愿意根據平均質量水平支付價格，結果導致較高質量的汽車退出市場，最后成交的只是低質量的汽車。購買者本想購買較好的汽車，結果往往是買到了質量低劣的汽車，這種現象稱為逆向選擇。
第3類、第4類問題是委托人與代理人在簽約后的履行過程中可能出現的問題，即所謂代理人的道德風險。“道德風險”這個詞原本是保險方面的一個詞匯。從字面意義上來看，它有負面效應;按保險公司的觀點，它屬于可能影響投保人行為的風險。事實上，保險公司和投保人之間的關系是一種更為一般的委托代理關系。
企業代理人的道德風險主要表現在以下幾個方面：
(1)損公肥私，即利用職務之便牟取私利，而且是以損害企業和股東(委托人)利益為代價的，如貪污受賄。
(2)機會主義，即根據企業經營狀況及發展前景預測自然狀態，在經營管理活動中采取有利于自己利益的行為，如虛報業績、盲目擴大投資等，這種行為的后果也將損害委托人的利益。
(3)偷懶，即在工作中不盡心盡力，如搭便車、濫竿充數、借商務之名游山玩水等。由于企業高層經理的特殊地位，他們的偷懶行為更為隱蔽，難以觀察和監督，其危害性也往往被忽視。
三、機會主義與代理成本
人的有限理性和信息不對稱的存在，使得代理人的機會主義行為變得越來越普遍。
代理人在經營過程中要追求個人效用的最大化。他可能通過搞好企業管理、提高企業益(即正當手段)來謀取效用最大化，也可能通過瓜分企業資產、犧牲企業利益(即不正當手段)來牟取私利，獲得最大效用。代理人憑借的是正當手段，那么，這里就不存在機會主義的問題。但是，這僅僅是一種可能性，他還有可能通過不正當手段來獲益，這時就出現了機會主義的問題。
代理人的機會主義行為包括事前機會主義行為(逆向選擇)和事后機會主義行為(道德風險)。事前機會主義行為包括向委托人隱瞞企業經營狀況、經營環境等有關信息，以謀取委托人的較低期望值，從而減少經營壓力，為以后謀取私利創造條件;還包括向委托人隱瞞自己的經營管理能力，以騙取委托人的任命等。事后機會主義行為包括企業不采取必要的避險措施減少經營損失(或增加經營收入)，增加不必要的費用以牟取私利，如購買不必要的奢侈品供自己享用等;還包括編造種種理由推卸責任，運用不正當手段減少委托人可能給予的懲罰等。
人的有限理性、信息的不對稱性使得企業代理人有可能采取機會主義行為。一般來說，企業代理人相對于委托人，所掌握的企業信息往往更全面、更準確，他們可以憑借這些信息對自己的行為進行成本收益比較。企業管理人員的機會主義行為成本主要是被上級發現的懲罰損失(免職、處分等)，以及為減少懲罰所支付的尋租支出(賄賂等);收益是指比按照正常行為(以正當手段行事)所取得的收益多出的該部分收人和其他物質利益。企業代理人進行成本收益比較后，做一番‘審時度勢”的分析，以決定是否要采取機會主義行為。
代理成本是企業所有權與經營權相分離而形成一定的委托代理關系后產生的，產生的重要原因是代理人對個人效用的追求，委托人與代理人之間存在信息不對稱。委托人為了減少信息不對稱所帶來的逆向選擇和道德風險而對代理人的條件稟賦進行識別，并對代理人的行為進行監督，由此產生了識別和監督的費用;此外，委托人為了滿足代理人的個人效用，并使之盡可能與企業的目標相一致，需要設計一
整套激勵機制，由此產生了激勵費用和職務消費的費用。
廣義地講，代理成本包括那些利益相互沖突的委托人與代理人之間在構造、監督及保證一系列契約履行時發生的費用總和。按照詹森和麥克林的觀點，代理成本由以下三個部分組成：
1.委托人監督成本
委托人監督成本是指委托人為了激勵和控制代理人，使后者為前者的利益盡力的成本。如公司治理結構中的董事會、監事會的運作，聘請外部的會計師事務所對公司進行審計，給代理人一定的獎勵和分紅，賦予代理人相應的職務消費，等等。委托人與代理人在監督與反監督方面存在這樣的博奕關系：如果委托人無規則地(如一天。次)檢查代理人工作，代理人可能利用“窺探孔”，只有當委托人走近時，他才開始工作。這樣，當檢查次數n增加時，代理人偷懶的時間將減少。即當委托人加強監督時，則代理人偷懶的機會將下降。實際上，要做到如此細致的監督是很困難的，而且監督成本也會大得驚人。因此，委托人除了設計必要的監督機制外，更側重于制定一系列激勵機制以及代理人(經營者)選擇機制。
2.擔保成本
擔保成本是代理成本的一部分，是指代理人用來保證其不采取損害委托人行為所付出的費用，以及如果采取了那種行為將支付的賠償。擔保成本實際上是代理人采取機會主義行為帶來的成本。在承包責任制下，某種形式的承包保證金就是一種擔保，它是由承包人個人(或承包者集體)承擔的成本。投資機構代客戶理財時，經常采用以客戶委托代理資金額的10%作為擔保金，以確?？蛻粑匈Y產的安全性。而在國有企業的運作中，實際上無人進行這種擔保;也就是說，擔保成本完全由國家承擔，代理人一旦采取了損害委托人的行動，將不負域者無力支付)經營賠償責任。
3.剩余損失
剩余損失也是代理成本的一個部分，是指委托人因代理人代行決策而產生的一種價值損失。剩余損失的大小等于由代理人決策與委托人在假定具有代理人相同信息和才能的情況下實現效用最大化決策之間的差額。剩余損失實際上是因為代理人不盡力而產生的損失，其原因比較復雜，也較難以計量。例如，經營者的知識水平二L作能力、個人效用及偏好等。
四、代理人激勵機制
在委托代理關系中，存在著委托人和代理人的目標不一致、委托人和代理人之間的信息不對稱，以及委托代理結果的不確定性因素等問題，這些問題在內部人控制的情形下集中表現為代理人的道德風險和逆向選擇。如果說經營者選擇機制和設計有助于減少逆向選擇的話，那么，經營者激勵與約束機制的設計則有助于降低道德風險。
經營者的目標函數是個人效用最大化，其效用函數為U=f(x1，x2，„，xi), xi為經營者的個人收入、職位消費、工作成就感、社會地位和聲譽等，個人效用最大化的條件是MU1=MU2=„= MUn，即各項分效用的邊際效用相等。所以，激勵機制的設計需要兼顧兩個方面的因素：一是盡可能包括所有的變量(我們稱之為激勵因素);二是要注意把握每項變量使用時的“度”，使之滿足最大化條件。激勵機制的基本構成如下：
1.經營者個人收入激勵
企業可以在公司章程中明確給予經營者部分剩余索取權，使之合法地獲得與其才能與業績成正比的個人收人。為了使經營者既要追求短期業績，又要注意公司的資產增值和長期發展，在個人收人的激勵機制設計*，可將剩余索取分為年薪制和股權分配制兩種形式。年薪制將經營者的報酬支付與一般職工分開來，由作為委托人的董事會決定標準金額。年薪制可由基薪和獎金兩部分構成，基薪根據經營者以往業績、職位平均水平確定，獎金則根據資本利潤率、年銷售利潤率、資產增值率等經營指標的完成情況加以確定。股權分配制將公司的部分股份讓渡給經營者，使經營者和股東一樣，從公司剩余和股東權益的增加上獲得長期的收益，從而使經營者的個人目標和公司目標最終一致。在設計股份讓渡時，要規定經營者所獲得的股份只享受股東權益和承擔相應的責任，而不能任意處置(如轉讓時現有股東有優先購買權)，這樣可避免經營者的短期行為。
2.職位消費激勵
通過界定不同的企業規模和業績，明確不同的職位，享受相應的消費標準，這是對經營者才能和人力資本的一種肯定。公司經營者可以根據企業的規模和業績獲得不同層次的職位消費權。比如，董事的活動經費、總經理的招待費、舒適的辦公環境、配備專用轎車、住房補貼等，均可通過制定各級標準，使之成為經營者在職期間的合法消費，一旦由于經營不善等原因而離職測上述在職消費會自動失去。實際L，我國國有企業經營者的職位消費已是不爭的事實，甚至有很多虧損企業的經營者仍大肆揮霍國有財產，出現了所謂的“窮廟里的富方丈”現象。所以，很有必要由國有企業的委托人制定出一整套職位消費標準，改變經營者濫用職位消費權的現象，使之與企業規模和經營業績緊密掛鉤，做到透明化、標準化和合法化，真正起到激勵經營者的目的。
3.精神激勵
按照馬斯洛的人生需求層次論，人們在物質需求得到滿足后，精神需求將成為新的激勵因素。對企業的經營者而言，當他經過努力后獲得相應的個人收人和職位消費權利，物質需求基本上得到滿足時，個人收人和職位消費激勵的邊際效用就會下降，對精神方面的需求便成為其繼續努力的動力。精神激勵主要包括社會地位、個人尊重和自我成就感等內容?？梢酝ㄟ^以下措施來達到精神激勵：根據經營業績和企業規模等條件，對經營者進行定期考核，確定其任職資格，使其產生作為職業經理人的自豪感;對業績良好、表現卓越的經營者可以晉升職務或賦予更大的權利，作為對其人力資本價值和經營才能的肯定。國有企業還可以設立專門授予企業經營者的榮譽稱號，如全國十大杰出企業家、十大杰出青年企業家等，并加大宣傳力度，使其與世界著名企業家并駕齊驅。此外，讓優秀的國有企業經營者有進人政府擔任領導職務的渠道，也是激勵經營者積極向上、在更大范圍內承擔社會責任的一項措施。
五、代理人的約束機制
激勵機制可以使代理人的個人目標和企業目標趨于一致，即在實現企業目標的同時，便能合法地實現個人目標，從而使企業的經營者自覺地降低道德風險。而約束機制的設計則是希望通過有效的監督，防止道德風險的產生，并迫使經營者降低機會主義和偷懶的欲望。企業經營者的約束機制構造可從內部約束機制和外部約束機制兩個方面同時進行。內部約束機制主要包括契約、審計、內部制度等;外部約束機制則側重于建立競爭性的經理市場、資本市場和產品市場，組成有效的市場約束機制。
二.契約和審計
現代企業實行的是縱向授權制，即股東作為委托人授權給公司董事會，董事會再授權給總經理，控股公司還向其派往子公司的董事和總經理授權。獲得授權后，經營者即獲得了經營規定范圍內企業資產的權力。如果這種授權方式不經過嚴密的契約和審計約束，就有可能變成廉價的表決權，經營者可以隨心所欲地運用手中的權力牟取私利。因此，每項授權都必須由委托人和代理人簽訂授權經營契約，明確委托人和代理人的權力、責任和利益，規定經營者的權力范圍、貢獻指標和經營失敗所需承擔的責任，使之具有合同的法律效用。委托人還要聘請獨立的會計師事務所對企業的經營活動和經營業績進行嚴格的審計，以此作為對經營者履行契約情況進行評估的客觀依據。
2.內部制度約束
企業可以建立以下規章制度，形成內部制衡機制：第一，經營決策制度，包括決策主體、決策范圍、決策程序、決策責任和風險防范等，對董事、董事長、總經理等經營者的權力進行詳細的、定量的規定，形成權力合理分配、互相制衡的機制。第二，財務控制制度，包括各項經費開支規定、分級審批、財務審計等，財務負責人應直接由董事會任免，并對董事會負責，以形成對經理人員的財務監督。第三，內部監督制度，包括公司董事會、監事會、企業財務總監等，分工檢查和監督各項規章制度的執行情況，防止經理人員做出有損于公司的行為。當經營者通過合謀等手段在董事會通過了損害股東利益的決議時，處于少數地位的董事可以向委托人匯報，使委托人能夠及時獲得公司信息，并采取相應的行動。
3.市場約束機制
市場約束機制包括三個方面，即產品市場、資本市場和經理市場。產品市場直接反映了經營者的經營能力和經營業績信息，企業產品市場覆蓋面、市場占有率、銷售收人、銷售利潤等，是對該企業的市場競爭力和經營效益的定量評估指標，對委托人來說是重要的公司信息。當然，在攸用這些信息時，應當剔除某些非市場因素的影響，如政府補貼、政策優惠、壟斷等。資本市場則主要通過股票和債券兩種工具來爭奪公司的控制權，公司如果經營不善的話，其股票價格就會下跌，就可能被人收購。此外，債權人也可能對公司提出清償
的要求，這使得經營者面臨著被人趕走的威脅。當然，目前國有企業資本結構單一，使得資本市場的約束作用難以發揮。但是，對許多國有控股公司的子公司來說，資本市場可以形成一定的約束力。例如，上海陸家嘴集團的控股子公司——眾城實業，在股票市場上被中遠集團收購仕海紡織控股公司的子公司——聯合實業，也在股票市場L被上海實業集團收購。經理市場可以對經營者的才能和人力資本價值進行公平的社會評估，有利于委托人對眾多合格的經營者候選人進行比較、考評、擇優錄用。經理市場的建立，實際上是將經營者作為一種社會稀缺資源，由市場競爭機制進行合理配置。這種配置方式有利于委托人選擇到最好的經營者，確保其投資獲得最大的收益。經理市場的存在，客觀上給在位的企業經營者以巨大的競爭壓力，制約他以自己的人力資本和聲譽去冒險，因為一旦經營失敗和有敗德行為，經營者就可能被市場所拋棄。
第二節 國有企業委托代理關系
一、國有企業委托代理關系的框架
在實施市場經濟的國家中，由于國有企業的數量和影響極其有限，因此，幾乎沒有一個國家有關于國有企業的法律定義?！稓W共體法規指南》中有關于公營企業(Public EnterPrise)的定義，即：“政府當局可以憑借它對企業的所有權、控股權或管理條例，對其施加直接或間接支配性影響。”這里的公營企業實際上是指政府參與控制的企業，這類企業從性質上講應當是介于國有企業和私有企業之間的一種混合企業，政府能對其施加較大的影響。
第二篇：產權理論與委托代理理論的關系
如果一定要說關系，那么產權理論是委托代理理論的基礎和前提。 產權理論認為，私有企業的產權人享有剩余利潤占有權，產權人有較強的激勵動機去不斷提高企業的效益。所以在利潤激勵上，私有企業比傳統的國營企業強。 委托代理理論是制度經濟學契約理論的主要內容之一，倡導所有權和經營權分離，企業所有者保留剩余索取權，而將經營權利讓渡。主要研究的委托代理關系是指一個或多個行為主體根據一種明示或隱含的契約，指定、雇傭另一些行為主體為其服務，同時授予后者一定的決策權利，并根據后者提供的服務數量和質量對其支付相應的報酬。授權者就是委托人，被授權者就是代理人。 也就是，產權理論明確了企業主對企業的所有權，然后在這個基礎上隨著專業分工化，企業主保留對企業的所有權，而將管理權和使用權等委托給有相應能力的人進行代理，更加高
委托代理理論的主要觀點認為：委托代理關系是隨著生產力大發展和規?；笊a的出現而產生的。其原因一方面是生產力發展使得分工進一步細化，權利的所有者由于知識、能力和精力的原因不能行使所有的權利了;另一方面專業化分工產生了一大批具有專業知識的代理人，他們有精力、有能力代理行使好被委托的權利。但在委托代理的關系當中，由于委托人與代理人的效用函數不一樣，委托人追求的是自己的財富更大，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費和閑暇時間最大化，這必然導致兩者的利益沖突。在沒有有效的制度安排下代理人的行為很可能最終損害委托人的利益。而世界——不管是經濟領域還是社會領域——都普遍存在委托代理關系。
產權理論：1991年諾貝爾經濟學獎得主科斯是現代產權理論的奠基者和主要代表，被西方經濟學家認為是產權理論的創始人，他一生所致力考察的不是經濟運行過程本身(這是正統微觀經濟學所研究的核心問題)，而是經濟運行背后的財產權利結構，即運行的制度基礎。他的產權理論發端于對制度涵義的界定,通過對產權的定義,對由此產生的成本及收益的論述,從法律和經濟的雙重角度闡明了產權理論的基本內涵.以馬克思對產權的定義為指導,全面深刻地從正反兩個方面分析研究科斯產權理論(主要是"科斯第二定理")的實質和特點。
可以說產權理論經過逐步的發展衍生出了委托代理理論，而委托代理理論也在逐步的完善這產權理論的不足，二者相輔相成吧。
第三篇：基于委托代理理論的股權激勵研究
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編輯：麻醉qianghttp:///文章來源：新浪
提要本文從委托代理理論出發,指出股權激勵的作用,分析股權激勵存在的問題,并提出相應的解決對策。
第四篇：基于委托代理理論的股權激勵研究綜述
山東理工大學本科畢業論文
基于委托代理理論的股權激勵研究綜述
股權制度安排被用來作為公司經理人員的長期激勵機制，是理論界一直關注的問題，股權激勵在國內越來越受到重視本文基于委托代理理論對股權激勵的優勢進行了分析，然后對國內外關于股權激勵的主要文獻進行了回顧，最后提出我國管理層股權激勵的政策選擇。
一、委托代理理論----股權激勵
在現代企業制度中，公司的所有權與控制權是相分離的，法馬(fama,1980)認為，對大公司來說，這種分離是經濟組織中的一種有效形式，但這種分離必然會產生委托代理關系 詹森和麥克林(jensen,meeking,1976)指出，當經理人員只擁有公司部分剩余索取權時，他就會制定使自己效益最大化的經營決策，因為他獲得全部收益而只承擔部分成本，所以一個理性的經理人員往往盡可能給公司賺錢的同時又盡可能地從公司里支出費用以最大化自己的利益，代理成本就隨之產生 他們認為經理人員擁有的股權越小，其代理成本越大，當沒有股權的時候，其代理成本達到最大 同時，詹森(jensen,1986)認為，委托人和代理人之間的目標和所追求的利益是不一致的，代理人憑著自己擁有大量信息的優勢，在決策時可能會背離委托人的要求而投資到凈現值為負的項目中去，或甚至做出與委托人利益相反的選擇。
代理理論認為經濟組織的效率高低關鍵在于能否設計一套激勵機制以誘導代理人透露其私人信息，選擇更高的努力水平，使公司資源分配符合帕累托最優或次優，也就是說激勵是相容的 所以，授予經理人員(或代理人)一定數額的股權是激勵代理人的一種有效方法，它能使代理人利益與公司的利益更趨一致，與委托人的目標更靠近 詹森和
法馬(fama,jensen,)認為，當一個或者幾個代理人集決策經營權和控制權于一身時，通過將剩余索取權授予決策者來解決所有者與決策者之間的代理問題，也是有效率(fama,jensen)。
總之，委托代理理論認為，經理人員持股能增大公司的價值，有利于公司績效的提高，他們之間具有正相關關系。
二、國外研究現狀
(一)研究股權激勵與企業業績的關系
國外學者對股權激勵與經營業績的關系的研究較多，結論也存在很大分歧，大體可以分為三個方面的結論：無關論正相關論和雙重效用論早期的學者認為，股東利益和管理人員薪酬激勵之間的聯系非常微弱，以股票為基礎的薪酬能否起到一定的激勵效果還值得懷疑 jensen，murfy (1990)進行了對經營者股權激勵的研究，發現股東利益和管理人員薪酬激勵之間只有一種非常微弱的聯系
山東理工大學本科畢業論文
lorderer，martin(1997)對 867家公司進行實證分析指出經管人員持有較多股份并沒有改善企業的業績一部分學者的研究論證了管理層持股與公司業績之間的正相關性，認為提高管理層的持股比例能夠對公司業績起到較好的促進作用 berger(1997)等發現，經理持有期權數額較多的企業業績更好，股票持有數額同企業業績之間存在正相關關系mconnell，servaces(1990)發現，只要經理持股比例低于，經理持股比例和企業業間就存在正相關關系還有一部分學者的研究認為，隨著高管人員持股比例的提高，會對公司業績產生兩種完全相反的效應：利益趨同效應和壕溝防守效應前者是指隨著高管持股比例的提高，高管追求的效用會與股東趨向一致，可以降低代理成本，提高企業價值;后者指隨著高管持股比例的提高，高管對企業的控制力不斷增強，原先來自外部的其他約束對他的作用越來越弱，進而高管可以在更大范圍內追求個人利益，提高代理成本，降低企業價值。mork，shleifer，veshny(1998)的研究發現：當持股比例介于0%和5%之間時，管理層持股比例和公司業績正相關;介于5%和25%之間負相關;超過25% 時又正相關.[1]
(二) 股權激勵與經營者投資的關系
管理層的回避風險策略意味著回避風險時就回避了收益，對這方面的研究，hangen,servaces認為，經營者若擁有股票期權，他們更愿意接受較高的投資風險。agrawal，mandel，hisheleifer等人的研究也證明了經營者報酬中期權比例較大時，他們的投資決策往往顯得更為積極進取。
三、國內研究現狀
國內關于股權激勵的研究情況要比國外復雜得多，因為我國目前上市公司還未形成健全的公司治理結構，尚未建立完善的股權激勵制度 學者們大致從以下幾方面對股權激勵展開研究。
(一)股權激勵定量研究
吳凱，曾偉嬌，黃研(2004)在測量股權激勵效率的方法及應用中引入夏普測度發現：授予經理的股票凍結期越長，股權激勵效率越低;公司股票波動越大，經理要求的補償溢價越高，股權激勵效率越低 楊順用，薛興國(2006)建立了一個股權激勵計劃的持股計算模型，建議按照員工所負責任個人能力貢獻大小，采取打分制量化確定激勵計劃的持股量。
(二)關于股權激勵模式的細化分析
于璐，曾軍(2003)對經理層持股和優先購股權這兩種股權激勵模式進行分析和比較，認為應根據公司的不同性質，對經營者實行不同的股權激勵模式 對大量非上市公司可以以經理層持股激勵為主，對于上市公司可以以優先購股權激勵為主張彩玉(2004)從成本角度逐一分析了延期兌現年薪虛擬股票和期股的激勵成本。
山東理工大學本科畢業論文
(三)股權激勵在我國的運用問題和效果分析
陳燕(2004)介紹了股權激勵在我國的三種運用方式孫靜芹(2006)認為我國上市公司應當建立一套包括實施股東分類表決機制健全獨立董事聘任制度和薪酬制度在內的相對獨立的監管體系周閩軍，李玉寶(2005)認為股權激勵在我國企業中沒有完全發揮其對經營者的激勵作用，并在分析有效性的基礎上提出相關政策建議。
四、我國管理層股權激勵的政策選擇
(一)以長效考核機制為基礎實施適度的股權激勵計劃
股權分置改革完成以后，由于大股東的目標函數與公司的目標函數趨于一致，資產市值的最大化成為全體股東的共同目標，也成為考核經營管理層的核心目標，在此基礎上實施的激勵將從短期效應轉向長期發展 因此有必要結合股權分置改革，建立起科學的有利于企業長期發展的考核機制，使企業家財富的成長和公司資產市值的成長通過市場化機制形成有效的聯系，為建立一個有利于企業長期發展的有效的激勵機制奠定基礎。[2]
(二)注意股權激勵過程中的新代理成本
在制定和實施股權激勵計劃中，近年來西方學者發現，企業經理人在相當大程度上影響甚至決定自己的激勵薪酬(包括持股份額)，以股權為基礎的經理人激勵薪酬甚至會產生新的代理問題我國一些企業的股權激勵計劃也存在這種問題，有人將其稱為高管盛宴，反對股權激勵計劃 但顯然不能因噎廢食，完全否定股權激勵效應 要嚴格控制管理層通過增資擴股以各種方式直接或間接持有本企業的股權，防止高管自己決定自己的股權持有數量政策層面應允許條件成熟的企業再推行管理層收購，允許這些企業的管理層的持股總量達到控股或相對控股數量，當然也應防止由此導致的內部人控制和國有資產流失。[3]
(三)防止股權激勵后的內部人交易行為
國資委制定的國有控股上市公司(境內)實施股權激勵意見暫行辦法要求，授予激勵對象的股權應根據任期考核和經濟責任審計結果，實施延期支付制度和鎖定制度，規定國有控股上市公司高管在前三年年行權的股價，最高分別不能超過授予期權時價格的50%和60%,70%,旨在防止上市公司高管通過各種方式來抬高股票價格，達到高價行權的目的但這種界定最高行權收益比例的做法，既有礙市場化激勵的，又不能有效防止高管通過操縱股票獲益，原則只能治標難以治本防止內部人交易的根本措施還在于完善公司治理機制，提高透明度，防止虛假信息披露，從而提高市場的效率等級這些都對我國以后更好地認識和實踐股權激勵產生了重要的啟示，以使股權激勵更有效地發揮作用。[3]
山東理工大學本科畢業論文
參考文獻
[1]jensen,micheal C and murphy,kevin J.performance payand top-management incentives [J].journal of economics,1990. [2]顧斌，周立燁我國上市公司股權激勵實施效果的研究[J]會計研究，2007;(2) [3]周昌仕.上市公司股權激勵機制與政策思考[J]財會通訊，2007;(8) [4]黃之駿，王華經營者股權激勵與企業價值[J]中國會計評論，2006;(6) [5]劉國亮，王加勝上市公司股權結構激勵制及績效的實證[J]經濟理論與經濟管理,2008;(5)
第五篇：委托代理協議(委托律師代理訴訟用
委托代理協議
濱州市盛翔物業管理有限公司(以下簡稱甲方)因郭佃興認定工傷仲裁一案，委托北京市浩東律師事務所(以下簡稱乙方)的律師出庭代理，經雙方協議，訂立下列各條，共同遵照履行：
一、乙方接受甲方的委托，指派律師張云祥為甲方與陳桂蘭、郭培州申請認定郭佃興工傷糾紛案的代理人。
二、乙方律師必須認真負責保護甲方合法權益，并按時出庭。
三、甲方必須真實地向律師敘述案情，提供有關本案證據。乙方接受委托后，發現甲方捏造事實、弄虛作假，有權終止代理，依約所收費用不予退還。
四、如乙方無故終止履行協議，代理費全部退還甲方;如甲方無故終止，代理費不退回。
五、甲方委托乙方代理權限：陳述事實、參加辯論和調解，進行和解。
六、根據《律師業務收費管理辦法及收費標準》的規定，甲方于協議簽訂之日向乙方繳納代理費3000元繳納方式和期限如下：先行繳納2000元，案件結束后繳納1000元。
七、本協議有效期限，應自簽訂之日起至本案裁決時至。
八、如一方要求變更協議條款，需再行協議。
甲方：乙方：北京市浩東律師事務所法定代表人：
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簽訂時間： 2009 年6月日
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