資本簡介范文第1篇
一、授權資本制的確立過程的歷史進程梳理
( 一) 法定資本制階段
自1993年制定《中華人民共和國公司法》 ( 以下簡稱 《公司法》) 以來, 《公司法》歷經多次修正, 其中關于公司注冊資本的規定經歷了從最初的法定資本制到2014年的授權資本制的過程。
1993年《公司法》對注冊資本規定: “有限責任公司的注冊資本為在公司登記機關登記的全體股東實繳的出資額。有限責任公司的注冊資本不得少于下列最低限額: 以生產經營為主的公司人民幣五十萬元; 以商品批發為主的公司人民幣五十萬元; 以商業零售為主的公司人民幣三十萬元; 科技開發、咨詢、服務性公司人民幣十萬元。特定行業的有限責任公司注冊資本最低限額需高于前款所定限額的, 由法律、行政法規另行規定。”“股份有限公司的注冊資本為在公司登記機關登記的實收股本總額。股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣一千萬元。股份有限公司注冊資本最低限額需高于上述所定限額的, 由法律、行政法規另行規定。”這里分別明確規定了有限責任公司和股份有限公司的注冊資本的最低限額, 實行的是法定資本制。
2006年《公司法》對注冊資本的規定修改為“有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣三萬元。法律、行政法規對有限責任公司注冊資本的最低限額有較高規定的, 從其規定。”“股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣五百萬元。法律、行政法規對股份有限公司注冊資本的最低限額有較高規定的, 從其規定。”2006年修改后的公司法降低了對公司注冊資本的準入門檻, 但仍然實行法定資本制。
( 二) 授權資本制的確立
2014年《公司法》對注冊資本的規定修改為: “有限責任公司的注冊資本為在公司登記機關登記的全體股東認繳的出資額。法律、行政法規以及國務院決定對有限責任公司注冊資本實繳、注冊資本最低限額另有規定的, 從其規定。”“股份有限公司采取發起設立方式設立的, 注冊資本為在公司登記機關登記的全體發起人認購的股本總額。在發起人認購的股份繳足前, 不得向他人募集股份。股份有限公司采取募集方式設立的, 注冊資本為在公司登記機關登記的實收股本總額。法律、行政法規以及國務院決定對股份有限公司注冊資本實繳、注冊資本最低限額另有規定的, 從其規定。”2014年修改后的公司法采取了授權資本制, 即一般以股東認繳的出資額或股本額為作為公司注冊資本。
二、授權資本制利弊之辯證分析
授權資本制的確立意味著拆除了公司的市場準入的資金門檻, 有利于激發市場主體的活力, 但也將發生股東、公司、債權人和受害人之間利益的失衡, 因為基于公司的有限責任, 公司股東可能會利用甚至濫用這一法律規則營利。
( 一) 授權資本制的有利性
授權資本制幾乎拆除了公司注冊資本的準入門檻, 從理論上可以進行零資本運營, 其實是從法律層面鼓勵市場主體進行創業、創新和創造, 可以充分激發市場主體的投資和逐利沖動, 有利于搞活市場, 這對于我國因房地產所醞釀的經濟危機和金融危機的雙危機是一種主動的法律預防, 即鼓勵市場主體從僵硬的暴利運營模式中解放出來, 進行技術、方法和營利模式及產業鏈整合的創新, 因而有利于在經濟危機和金融危機雙爆發時有一定的市場回旋余地, 從法律層面確立了機會均等的可能性, 體現了獲取市場營利機會的公平性, 有利于增多交易機會, 使市場發生充分和激烈的競爭, 打破各種對交易機會的壟斷行為, 誘導社會從對財產權的崇拜和爭奪向對營利權的向往和競爭中來, 擴大整個社會的財富增量, 因而授權資本制給社會帶來了一個公平競爭交易機會的制度性空間。當然, 授權資本制不是沒有弊端的, 授權資本制對注冊資本的股東意思主義將有可能導致風險在股東、公司、債權人和受害人的不公平承受而引發不均衡的風險分配。
( 二) 授權資本制有可能導致不公平的風險分配
因授權資本制對公司注冊資本的股東意思主義, 股東有可能利用公司的有限責任作為法律屏障來損害債權人和社會公共利益, 如股東故意損害公司的利益來弱化公司獨立的權利能力、行為能力和責任能力, 將公司變成“空盒”, 這樣勢必損害債權人的利益。當然股東也可能操控公司通過損害環境這項重大的公共利益來謀取公司的私利, 由于環境損害賠償的數額巨大, 使得公司幾乎喪失責任能力, 而股東又可以合法利用公司有限責任來尋求破產保護, 增大社會成本, 這就有必要啟動公司人格否認制度來直接追究股東的連帶責任, 因而在確立了授權資本制度的同時應當完善公司人格否認制度來維護風險分配的均衡機制。
我國的公司注冊資本制度經歷了從法定資本制到授權資本制的歷史變遷, 授權資本的確立有利于激發市場活力, 實現機會均等, 但也會導致不公平的風險分配, 因而有必要完善公司人格否認制度等其他制度來界定公司有限責任的法律邊界, 恢復市場風險分配的均衡。
摘要：我國的公司法通過多次修, 公司注冊資本制度經歷了從法定資本制到授權資本制的過程, 這樣的制度變遷體現了國家立法機關對公司注冊資本從保守到開放的態度, 這種立法態度的轉變將對激發微觀經濟活力和市場風險分配產生深入而廣泛的影響。
關鍵詞：公司注冊資本,法定資本制,授權資本制,利弊
參考文獻
[1] 劉志偉.論證券儲架發行制與授權資本制的契合——兼談我國法定資本制的修正[J].上海金融, 2014 (2) .
資本簡介范文第2篇
——750千伏金酒安十標段輸電線路工程施工側記
2010年5月8日，河西750千伏輸變電工程建設指揮部專項檢查組一行近20人對750千伏金-酒-安輸變電線路工程十標段進行了專項檢查。檢查組在通過聽匯報、查資料、看現場后認為：項目部管理組織得力、措施到位、亮點突出，對項目部的工作給予了高度評價。至此，750千伏金-酒-安輸變電工程線路十標段工程建設取得了階段性成績。
工期縮短，迎接挑戰
750千伏金-酒-安輸變電工程線路十標段起于玉門市的赤金鎮，線路途經玉門市赤金鎮、玉門鎮、柳河鄉、瓜州縣三道溝鄉、腰站子鄉、橋灣鄉。十標段全為同塔雙回路，線路長為2×82.675公里，鐵塔共計179基，基礎砼量19700立方米，鐵塔總重18600噸，平均每基基礎113立方米，平均每基鐵塔重103噸。此工程是甘肅省“十一五”電網建設重點項目，對建設河西千萬千瓦級風電基地及其配套的千萬千瓦級火電外送，完善河西電網構架，滿足社會電力需求和清潔能源送出，具有極其重要的意義。 2009年9月16日是個值得紀念的日子，這一天首基基礎澆制試點典禮隆重舉行，正式拉開了工程建設的序幕。
2009年11月，省公司要求全線務必于2010年8月底具備驗收條件，9月底具備調試條件，確保10月底具備帶電條件。工期提前給原來較短的施工工期造成巨大壓力，要在這么短的時間內完成這一繁重的施工任務難度可想而知。
風電能源急于送出，國家利益高于一切，至此關鍵時刻，沒有退路的送電四分公司勇挑重擔，逐鹿戈壁的號角在這里吹響。
百年大計，質量第一
“百年大計，質量第一，越是在搶時間、爭進度情況下，越要高度重視質量，確保工程質量”。這是項目經理周富虎同志在每月召開的工程例會中說的最多的一句話。如何保質保量按期完成施工任務，是擺在750千伏金-酒-安十標段項目部面臨的難題。
項目部一班人面對難題沒有退縮，而是勇敢面對挑戰。項目部抽調精兵強將定人定崗，加大現場文明施工的策劃，細化了質量管理內容。與此同時項目部建立健全質量管理組織機構，明確各自的安全和質量責任，真正做到各盡其職、各負其責。在2010年春節復工前，項目部對所有人員再次進行了基礎工程質量培訓和技術交底。在工地范圍內營造了“決勝河西，務期必成”的氛圍，使全體人員牢固樹立“百年大計，質量第一”的思想，引導大家從自身做起，從現場做起，從點滴做起，從施工的每個環節做起。項目部還在現場質量管理方面實行質量巡視制度，組織技術、質量管理人員對每天施工現場進行巡回抽查，發現問題，及時整改，切實把質量通病消除在過程當中。
4139-4158途經腰站子濕地地帶，該區段地下水位較高，尤其是4146-4157地表水豐富，施工難度相當大。為確保工程建設質量，項目部制定了詳盡的泥水坑施工措施。在施工中采取了連續排水、設置檔土板等措施進行施工。為了能在較短的時間內完成這一區段的基礎澆制，七百余名施工人員從開挖基坑開始，24小時不間斷地進行施工。在施工期間，現場施工人員一干就是十幾個小時。“工程再難也要保證工程建設質量!”已成為所有施工人員的共同理念。
要確保工程建設質量，困難遠不止于這些，挑戰接踵而來。2010年春節過后，河西戈壁灘先后迎來了暴雪、強沙塵等幾十年一遇的天氣，這給本來就十分艱苦的施工環境更加增添了不少的困難。就是在這樣的艱苦環境下，項目部全體人員用超常的毅力和智慧，按國家電網公司和甘肅電力公司的里程碑工程節點，率先完成了基礎施工任務，工程施工進度做到了可控、在控。經湖北環宇工程建設監理有限公司和甘肅省質量監督中心站的嚴格檢查，十標段的基礎工程質量多次受到專家的肯定。
甘肅送變電工程公司副總經理王建峰先后多次來到項目部檢查指導工作，無一不對項目部的質量管理表示滿意。甘肅電力質監站的一名現場質檢工程師這樣評價750千伏金-酒-安十標段的工程建設質量：“隊伍過硬，質量優良，亮點突出，細節到位”。
安全生產，永遠的主題
750千伏金-酒-安線路工程建設最珍貴的莫過于時間，誰贏得了時間誰就贏得了榮譽、贏得了效益，這已是全線路十多家施工單位不爭的事實，因此安全、提前完成工期顯而易見，成了各單位逐鹿的核心。
750千伏金-酒-安工程地處河西戈壁，天氣變化多端，環境條件惡劣。送電四分公司承擔施工的十標段，是全線施工難度最大的標段之一。全線分布丘陵、戈壁、沼澤地，沿線多處跨越高速公路、國道、電力高壓線、村鎮、林地等，施工環境十分復雜。如果沒有科學的管理、先進的設備和先進的技術，要在這么短的時間內完成施工任務是非常困難的。為搶時間趕進度，項目部深入開展“三個不發生”百日安全活動和“抓基礎、控風險、防事故”基建安全主題活動，制定了項目部具體的《“三個不發生”百日安全活動方案》，并督促學習、現場實施。為嚴格落實到崗到位要求，加強全過程安全風險管控，加強施工現場安全管理，項目部開展了反“三違”工作，深入開展安全隱患排查治理。由于本標段地處河西地區，沙塵暴較多，對組塔施工影響很大，項目部根據施工地區特點制定了《防強風、沙塵暴安全控制措施》。在沙塵和大風、雨雪天氣禁止高空作業，安排地面組裝;項目部為各施工隊配備了先進的測風儀實時測量風速變化;對單插的主材要求打設防風拉線;抱桿外拉線做二道保險;上述措施的落實有效確保了立塔施工安全。在施工過程中，除了投入先進的設備和技術外，依靠科學技術解決實際問題的事情已經屢見不鮮，項目部在施工中遇到困難，首先想到的是依靠科技力量來解決。開始立塔時，項目部考慮到施工現場部分基礎地處戈壁，路況適宜大型車輛通行，他們采用了大噸位吊車組立鐵塔，加快了施工進度。類似這樣解決問題的方法有很多，有力的推動了工程建設順利進行。
面對困難，迎難而上
2010年4月12日，公司總經理杜宇冒著雪后嚴寒來到十標段施工現場檢查指導工作。在查看現場，聽取匯報后這樣評價750千伏金-酒-安十標段工程建設：“你們能夠以公司大局為重，在時間緊、任務重的情況下，項目部一班人團結一心，創新工作，克服了常人難以想象的困難，取了階段性成果，成績斐然，可喜可賀，希望再接再厲。”杜宇總經理的講話是對艱苦施工條件的真實寫照和對項目部參戰將士莫大的鼓勵。
2010年4月初，河西連續出現了強沙塵、暴雪和強風天氣，危害之大、時間之長均多年罕見，而就是在這樣的環境下，為了確保工期，項目部科學組織施工，搶時間趕進度，施工現場處處可以看到職工忙碌的身影。
在河西750千伏金-酒-安工程建設的日日夜夜里，感人的場面隨時可見。2009年的
9、10月期間，地處戈壁腹地的施工現場酷熱難熬，在施工現場你會發現，施工人員一個個汗流夾背，身上穿的工裝一次又一次被汗水浸透，許多施工人員因抵擋不了惡劣天氣而患病，有的施工人員因酷熱和勞動強度大而暈到在施工現場。但是，施工人員中沒有一個中途退縮，他們個個勇往直前，吃點藥又投入到緊張的施工當中。他們克服了一個又一個難以想象的困難，創造了一個又一個奇跡。酒泉超高壓公司多次在現場檢查工作，被現場的這種忘我精神所感動，被公認為最能吃苦的施工隊伍和質量安全最好的施工單位。
這些成績來之不易，但項目部一班人更有清晰的認識：項目部之所以取得這樣的成績，是一線干部職工團結拼搏的結果，也是與甘肅送變電工程公司和甘肅電力公司強有力的領導和支持分不開的。
其實，就在工程建設的最困難的時候，公司主要領導多次深入施工現場，具體指導工作和解決實際問題。公司黨委書記李軍鋒同志就曾三次深入施工現場與職工促膝談心;2010年的五一國際勞動節之時，公司工會主席宋梅峰也來到了施工現場，為一線帶來了節日祝福;正是這種關懷、理解和支持，使一線職工深受鼓舞。
黨旗在這里高高飄揚
“在河西750工程建設中，積極發揮一個黨員一面旗的作用，認真貫徹執行上級指示精神和公司工作安排，嚴格執行工程建設標準，認真遵守各項規程，落實各級人員安全責任，積極開展同業對標和勞動競賽，確保安全、優質、按期完成施工任務，為決勝河西750工程再立新功、再創佳績。”這是送電四分公司黨支部在河西750千伏金-酒-安十標段開展的“一個黨員一面旗” 活動的場景。2010年3月17日這一天，送電四分公司黨支部在河西750千伏金-酒-安十標段材料站舉行了“佩戴共產黨員證章”活動。公司黨委書記李軍鋒為黨員同志們一一佩戴了共產黨員證章;在工程建設的關鍵時候，送電四分公司充分發揮黨支部的戰斗堡壘作用、并把支部的組織保證、理論支持、輿論引導作用融入到施工生產的各個環節。通過這些活動，增強了黨員和廣大干部職工的光榮感、使命感和責任感，從而極大地激發了做好本職工作的熱情和激情。
此次在施工現場為施工一線的共產黨員們佩帶“共產黨員證章”活動，極大地鼓舞了職工士氣。如今，在施工現場最難最艱苦的地方，隨處可見共產黨員的身影，他們以實際行動詮釋著“一個黨員一面旗”的真正內涵，鮮紅的黨旗在750千伏金-酒-安十標段施工現場上空高高飄揚。
資本簡介范文第3篇
資本的神秘色彩仿佛是與生俱來, 那么什么是資本呢?“馬克思曾風趣的說, 你必須超越物理學的界限, 去接觸那只’下金蛋的母雞’”。 (1) “資本的概念并非是一成不變的, 它反映出了每個社會的發展態勢及該社會普遍的社會關系”。 (2) 資本一詞最初有兩個含義, 一個是沿用了中世紀拉丁文中指家畜等物質存在, 另一個是能夠創造價值的潛能。18世紀法國經濟學家杜爾閣把資本定義為“可動的財富”以及它們被貨幣所轉化并表現出來的“多余的價值”亞當·斯密從分工和交換出發在《國富論》里, 將資本定義為一定量的積累起來的和貯蓄起來的勞動?！秶徽摗返姆ㄗg者熱爾門·加爾涅認為, 資產只有當它給自己的所有者帶來收入或盈利的時候, 才叫作資本。根據現今主流宏觀經濟學觀點, 資本可以劃分為物質資本、人力資本、自然資源、技術知識。皮卡蒂認為資本是“能夠劃分所有權、可在市場中交換的非人力資產的總和, 不僅包括所有形式的不動產, 還包括公司和政府機構所使用的金融資本和專業資本。”“其中最顯而易見的原因是人力資本無論何時都不能被另一個人所有, 不能在市場中永久交易。” (3) 這也是隨著時代發展的結果。奴隸社會, 奴隸主完全擁有奴隸, 當時的人力資本是資本的重要構成部分。而現代社會中, 必須將人力資本和非人力資本區別開來。
來看馬克思對資本的解釋, 馬克思從兩個重要視域對資本作了追源溯流的深刻解讀:作為生產要素的資本和作為社會關系的資本。在《資本論》中, 資本是由貨幣轉化而來。“商品流通是資本的起點。商品生產和發達的商品流通, 即貿易, 是資本產生的歷史前提。” (4) “資本在歷史上起初到處是以貨幣形式, 作為貨幣財產, 作為商人資本和高利貸資本, 與地產相對立” (5) 在這里, 馬克思并沒有給出資本的確切含義。只是順承貨幣在商品市場、勞動市場、貨幣市場上流通而轉化成為資本, 接著在流通形式上來將兩者進行區別。在商品流通公式W—G—W中G—W的過程, 第二個W是貨幣購買的商品, 此時G已經是擔負了資本的使命。
二、貨幣流通和商品流通中形式的區別
簡單的G—W—G—W公式, 看起來似乎是一樣的過程。實則不然, 這是兩個流通領域承接的過程。但是, 每一個過程從始至終都是有區別的。正如, 馬克思舉的例子“假如我用100磅買進2000磅的棉花, 然后又把這2000磅的棉花按110磅賣出, 結果我就是用100磅交換110磅, 用貨幣交換貨幣” (6)
(一) 共同點
1.都有買和賣兩個對立階段。無論是商品流通還是貨幣流通都是在買賣的對立中產生的。單獨的一個買和單獨的一個賣都無法稱為流通, 如在自給自足的封建社會里, 農民種糧為了吃和繳稅。沒有物質客體的換回。
2.都是買和賣這兩個對立階段。的統一買和賣自然統一在某個空間和某個時間點上。不僅如此, 買和賣雙方的意志要達成共識。其中, 等價交換是達成統一意志的基礎, 同時它還是流通的前提, 也是后面要分析的, 貨幣價值無法只是在流通領域增殖的一個結果。
(二) 不同點
1.流通順序不同。運動起點、中介、終點不同。商品流通以W開始賣了換為G, 中介是貨幣終點是商品。作為資本的貨幣的流通以G開始買進W, 中介是商品終點是貨幣。
2.貨幣的作用不同。商品流通中貨幣最終轉化成商品使用價值。而在作為資本的貨幣的流通中出現了辯證的換位思考, 貨幣G在開始時是買者的貨幣, 換回商品時支出了。為的卻是他自己作為同一商品的賣者時能夠換回的貨幣。
3.貨幣的置換關系不同。商品流通, 是A人賣了面包得了a貨幣, 又拿a貨幣買了B人的水。同一塊貨幣的兩次置換。最后, 商品在A人的手里獲得使用價值, 即面包的使用價值換為水的使用價值。作為資本的貨幣流通, 是A人買了用b貨幣買了面包, 又將面包賣了c貨幣。同一件商品的兩次置換。最后, 貨幣在A人手里獲得價值, 即b價值交換為c的價值。在這里G是預付價值額, 所以這個過程的完整形式是G—W—G’, G’=G+△G?！鱃為增殖額“我把這個增殖額或超過原有價值的余額叫作剩余價值” (7)
4.商品的價值作用不同。商品的價值與商品的使用價值對立, 商品的價值在商品流通中只是商品交換的中介, 隨著交換結束而結束。在作為資本的貨幣流通中商品的價值表現為一個處在自行運動中的實體, 商品和貨幣是這一實體的兩種表現形式:以貨幣的方式一般存在, 以商品的方式流通, 在這個運動中永不消失。
5.最后的經濟形式不同。商品流通W—G—W中最后的經濟形式是商品。作為資本的貨幣的流通G—W—G最后的經濟形式是貨幣轉化成資本。
三、從G—W—G’資本總公式的矛盾中分析轉化
(一) 資本總公式矛盾的含義
“貨幣羽化為資本的流通形式, 是和前面闡明的所有關于商品、價值、貨幣和流通本身的性質的規律相矛盾” (8) 就是說資本總公式內部不存在矛盾, 矛盾在于與之前的價值規律相矛盾。前面分析所得, 商品的價值是由生產商品的社會勞動形成的, 商品交換只是價值形式的變化。而在資本總公式中產生了價值增殖。價值形式轉化和價值增殖, 這兩者顯然是矛盾的。雖然李嘉圖因未能完成從價值規律解釋資本增殖事實的理論任務而破產。但在馬克思以后的分析中將會進一步表明:貨幣轉化為資本, 資本的增殖, 不僅與價值規律沒有矛盾, 而恰好是以價值規律為前提的?？梢? 馬克思將價值規律融入資本增殖的經濟事實, 是在為資本增殖找理論來源。
(二) 深入分析資本總公式矛盾
第一, 在等價交換的商品流通下就是單純的商品交換。當然這樣分析的條件是, 拋開供求關系和暴力突發事件的發生。前面我們過商品交換的簡單形式就是:A賣商品a得來的貨幣換成商品b, B賣商品b得來的貨幣換成商品a。其本質就是等價物的交換, 因此產生不出剩余價值。第二, 在不等價交換的商品流通中, 故意加價和減價都是暫時的?；蛘?ldquo;商品的貨幣名稱即價格上漲了, 但商品間的價值比例仍然不變” (9) 第三, 商業資本和高利貸資本不符合貨幣性質, “從商品交換的角度是無法解釋的” (10)
四、結論
資本家的貨幣轉化為資本時說“他的貨幣轉化為資本的這整個過程, 既在流通領域中進行, 又不在流通領域中進行。它是以流通為中介, 因為它以在商品市場上購買勞動力為條件。它不在流通中進行, 因為流通只是為價值增殖過程作準備, 而這個過程是在生產領域中進行的。”可見, 資本轉化為流通的必要條件是流通領域中產生, 而充分條件是在商品市場上找到自由的工人。這個結論是馬克思找到剩余價值的必經之路, 也是馬克思領導無產階級革命的理論之源。
摘要：資本是社會的血液。隨著社會經濟的發展, 資本流通愈加便利, 而資本流通更是龐大經濟體的血液循環。結合《資本論》中資本流通的過程, 得知馬克思對流通過程中的貨幣形式的變化進行了詳細的分析, 其目的是找到價值增值的源泉。從馬克思的視域理解當時資本主義社會現狀, 研究當時資本流通的形式變化, 可以看出馬克思對資本主義的哲學批判。時至今日, 馬克思的資本流通理論對資本理論的影響依然重大。
關鍵詞：資本流通,貨幣,資本,轉化
注釋
11<新時代哲學探索>上卷[M].北京:人民出版社, 2014:21.原載于張雄<中國哲學年鑒2012>.
22[法]托馬斯·皮凱蒂.21世紀資本論[M].北京:中信出版社, 2014:47.
33[法]托馬斯·皮凱蒂.21世紀資本論[M].北京:中信出版社, 2014:48.
44 《資本論》第一卷北京:人民出版社2004:171.
55 <資本論>第一卷[M].北京:人民出版社, 2004:171.
66 <資本論>第一卷[M].北京:人民出版社, 2004:172.
77 <資本論>第一卷[M].北京:人民出版社, 2004:176.
88 <資本論>第一卷[M].北京:人民出版社, 2004:182.
99 <資本論>第一卷[M].北京:人民出版社, 2004:187.
資本簡介范文第4篇
【摘 要】 內部資本市場效率測量方法主要運用于實證研究當中，雖然研究的方法很多，歸納起來可分為間接研究法和直接研究法。文章就間接和直接研究法測量方法進行了分析。間接研究法最明顯的優點就是研究數據不需要各個分部的具體數據，大大降低了數據獲取難度，反之，由于使用的數據并非是與企業分部直接相關的數據，也使得研究結論的準確性降低。直接研究法的使用需要企業各個分部的具體財務數據，因此它對企業財務報告中分部數據的披露有著更高的要求。不足的是會計準則披露數據有人為質量模糊因素存在，直接法測度模型中的許多重要數據無法獲取。這為學者應用直接研究法對我國企業內部資本市場效率進行研究增加了困難。之后學者為了彌補其不足，融入了投資現金流敏感法、價值增加值法、q敏感性法等方法，使其發展了直接研究方法。
【關鍵詞】 內部資本市場； 間接研究法； 直接研究法
企業的全部資金能否通過內部資本市場合理地分配到每一個分部或者投資項目，使得企業總部與各個分部的邊際投資收益相等是檢驗內部資本市場有效與否的標準。理論上講，可以利用不同分部中資本的投資邊際收益是否相等來衡量內部資本市場效率是否有效。但是這種方法實際操作起來簡直難以實現。因此許多學者在實證研究中往往通過構建實證測度模型的方法構造出衡量內部資本市場效率的具體方法。盧建新（2006）根據測度模型中數據的來源不同，把內部資本市場效率的測度方法分為間接研究法和直接研究法。間接研究法指的是首先假設企業價值與內部資本市場之間存在一定聯系，構建模型并選取影響企業價值變化的控制變量，通過比較企業價值變化來推斷內部資本市場是否有效率；直接研究法指的是通過查找企業中各個分部在財務報表中披露的具體財務信息，然后比較企業分部與可比性單分部企業的投資效率來判斷內部資本市場是否有效率，或者通過檢驗資源是否流入到投資回報率較高的分部來判斷內部資本市場效率。在企業內部資本市場效率測量方法分析中采用哪種方法更有效，我們看看它的演變過程。
一、內部資本市場效率測量方法評價
（一）間接研究法及其評價
間接研究法在早期的實證研究中被廣泛應用。我國對內部資本市場的研究起步較晚，再加上我國企業集團中分部數據難以獲得等因素的影響，我國學者在研究中多是采用了間接研究法測量內部資本市場是否有效。間接研究法的間接性表現在兩個方面：首先，這種方法中構建實證測度模型是使用企業價值的變化來間接地推斷內部資本市場是否有效；其次，研究中所需的數據并不是直接來源于企業的各個分部。間接研究法假設內部資本市場只存在于多元化企業集團中，一般通過觀察托賓q、資本報酬率（ROA）、凈資產收益率（ROE）等能夠代表企業價值指標的變化來反映內部資本市場是否有效。邵軍和劉志遠（2007）、許奇挺（2008）、盧建新（2006）分別以我國資本市場中的存在的系族企業為對象進行研究，由于系族企業是由多個上市公司所組成的，這樣就避免了企業分部數據難以獲得給研究帶來的麻煩。在研究中，他們把整個系族企業當成一個企業集團，把組成系族企業的多個上市公司當成企業集團的各個分部。
間接研究法最明顯的優點就是研究時不需要各個分部的具體數據，這樣就大大降低了數據獲取難度。但與此同時，由于使用的數據并非是與企業分部直接相關的數據，也使得研究結論的準確性降低；模型中使用了多個影響企業價值的控制變量，所以也不能說明內部資本市場效率對企業價值的單獨影響程度。另外，間接研究法需要假設內部資本市場只存在于多元化企業集團中，這種假設顯然不能成立，學者們已經充分肯定了內部資本市場的普遍存在性，就算在單一經營的企業中，只要企業中存在多種投資項目，并且各個項目之間存在的資源可以自由流動，那么就可以認為存在內部資本市場?？梢婇g接研究法只能粗略地對內部資本市場效率性進行描述。
（二）直接研究法及其評價
直接研究法的使用需要企業各個分部的具體財務數據，因此它對企業財務報告中分部數據的披露有著更高的要求。我國企業會計準則雖然對分部披露有相關的規定，但是相關要求還很不完善，企業的執行情況也不盡如人意。相比之下，《國際財務報告準則》對企業分部的披露有著更高的要求。
1.國際財務報告準則的規定
2006年1月19日，國際會計準則理事會（IASB）為了進一步與《美國財務會計準則公告第131號——企業分部及相關信息的披露》趨同，發布了《國際財務報告準則征求意見稿第8號——經營分部》。2006年11月30日，IASB發布了《國際財務報告準則第8號——經營分部》（IFRS 8），該準則取代了《國際會計準則第14號——分部報告》（IAS 14）并對報告期始于2009年1月1日或以后日期的年度財務報表生效，準則也被允許提前采用。
IFRS 8要求基于有關主體組成部分的內部報告來識別經營分部，并且該內部報告由主要經營決策者定期評估以決定如何分配資源和評估績效。企業必須在年度財務報表中披露其經營分部財務及相關信息。
IAS 14使用“類似法”來劃分企業分部，具體地講，按照產品、勞務或者地區（包括生產地和銷售地）為基礎，如果其組成部分擁有相似的風險和收益，那么就可以組成一個“業務分部”或者“地區分部”。
IFRS使用“管理法”來劃分不同分部，即以企業內部管理當局進行經營決策、分配資源和評價業績而組織的分部為基礎，確定對外報告的分部。這種方法使企業對內對外的報告分部相一致，因此又稱“重合法”。IFRS按企業管理層為了作出經營決策和評估業績而對內部各部門進行組織的方式，以產品或勞務、地區、法律主體或顧客的種類等多種不同的方式來確定分部，稱作“經營分部”。
在此方法下確定的分部稱為“經營分部”。IFRS認為，一個經營分部應具有如下特點：
（1）所從事的經營活動能夠賺取收入和發生支出（包括與同一企業內的其他分部進行交易所發生的收入和費用）；（2）其經營成果可被企業的主要經營決策制定者定期檢查，以評價每個分部的業績，并作出資源向其分配的決策；（3）編制的或基于內部報告系統形成的分散財務信息是有用的。
2.我國會計準則對企業分部的規定
2006年我國頒布的《企業會計準則第35號——分部報告》中規定了企業分部的劃分標準、披露要求等內容。
該準則第四條規定：企業披露分部信息，應當區分業務分部和地區分部。
第五條規定：業務分部，是指企業內可區分的、能夠提供單項或一組相關產品或勞務的組成部分。該組成部分承擔了不同于其他組成部分的風險和報酬。
第六條規定：地區分部，是指企業內可區分的、能夠在一個特定的經濟環境內提供產品或勞務的組成部分。該組成部分承擔了不同于在其他經濟環境內提供產品或勞務的組成部分的風險和報酬。
第十三條規定：企業應當區分主要報告形式和次要報告形式披露分部信息。
第十四條規定：對于主要報告形式，企業應當在附注中披露分部收入、分部費用、分部利潤（虧損）、分部資產總額和分部負債總額等。
雖然我國企業準則對企業分部的披露做了詳細規定，但大多數企業在實際執行時候僅就營業收入、利潤等做了粗略的報告，直接法測度模型中的許多重要數據無法獲取。這為學者應用直接研究法對我國企業內部資本市場效率進行研究增加了困難，為了彌補直接研究法的不足，又增加了以下佐證研究方法。
二、直接研究法測度模型的發展
（一）投資現金流敏感性法
Shin and Stulz（1998）最早提出了投資現金流敏感性法。他們認為如果企業的投資面臨著資金的壓力，并且企業內部資本市場表現為有效的話，那么企業總部會將資金首先分配給投資回報率最高的項目。Shin and Stulz認為，第一，在企業中最好的投資項目會最先得到投資機會；第二，分部的投資主要受投資機會的影響，而與分部自身現金流和其他分部的現金流不相關；第三，當其他分部有更好的投資機會時，分配給當前分部的資金將下降，這使得企業整體在資金使用方面始終保持高效率。因此，他們把分部投資分別與本分部的投資機會、本分部的現金流、其他分部的現金進行回歸，從而判斷內部資本市場（ICM）的效率。
投資現金流敏感性法是最早運用直接法測度內部資本市場效率的模型，這種方法通過計算投資支出對投資機會的敏感性來測量內部資本市場有效或者無效，數據選取相對簡單，更重要的是這種方法考慮了時間滯后因子的影響，說明企業的投資是基于過去經營成果的。
但是這種方法也有許多不足之處，比如：影響企業投資支出的因素很多，不可能在模型中一一加以表述；以收入增長率來表示投資機會具有一定的風險，相比于收入的回報能力可能會誤導資源配置，不利于企業的長期發展。
（二）價值增加值法
Rajan and Zingales（2000）提出了價值增加值法。價值增加值法用相對價值增加（RVA）和絕對價值增加（AVA）兩個指標來測度ICM效率。
RVA=■■（q■-q）[■-■-■ω■（■-■）] （1）
式（1）中，BA表示資產賬面價值；BAj表示第j個分部的資產賬面價值；qj表示與多元化企業的第j個分部擁有相同投資機會的單分部企業的加權托賓q；q表示企業分部托賓q的均值。Ij表示企業第j個分部的資本性支出；I■■BA■■表示與多元化企業的分部處在同一產業中的單分部企業的資產加權平均資本支出與資產的比率；ωj表示企業第j個分部的資產占企業總資產的比率。Rajan et al.（2000）認為，如果RVA為正，表示企業把資本轉移到高于平均投資機會的分部，這時企業的內部資本市場效率表現為有效。
價值增加法使用托賓q表示投資機會，托賓q數值上等于企業的市場價值除以資本重置成本，可以全面地對企業進行估值，用托賓q表示投資機會更加穩定。根據分部的經營狀況以及所在行業的發展潛力來衡量投資機會與投資項目具有合理性。
這個方法的也有一定的缺點：
（1）用托賓q來表示投資機會一般只適合于發達資本市場，而對于新興的資本市場或者發展不規范的資本市場，股票價值往往不能真實地反映企業價值，托賓q的使用就會受到局限性。
（2）企業總部在對投資項目進行投資的時候，外部市場機會是一種考慮因素，但另一方面也會考慮到企業各分部間的比較優勢，對于企業的核心產業會增加投資，價值增加值法模型中忽略了這一因素。
（3）盧建新（2008）認為，價值增加值法是假設多個分部組成的企業與單一分部組成的企業擁有相同的投資機會與組織能力，但事實上這種假設并不成立，企業集團中的一個分部與單分部組成的企業的價值構成是有區別的，因此利用價值增加值法測算內部資本市場效率可能會出現取數與估計的偏差。
（三）q敏感性法
Peyer and Shivdasani（2001）提出了q敏感性法。他們研究了在22家多元化經營的企業集團中公司總部如何對各個分部進行資本配置，結果顯示當投資對分部的托賓q敏感性提高時，企業價值也隨之提高；當投資對分部現金流的敏感性提高時，企業價值反而降低。內部資本市場將資本投入給托賓q較高的分部后，分部投資對托賓q的敏感度降低，分部現金流的敏感性反而提高。q敏感法的模型可以表示為：
QS=■■*（q■-q）*[（■）j-（■）] （2）
式（2）中，FS表示企業總體銷售收入；Sj表示企業第j個分部的銷售收入；qj表示分部j的托賓q值，q表示以銷售收入為權重的加權平均q值；FCE表示企業整體的資本支出；CE表示分部的資本支出。他們認為，q敏感性法能夠顯示總部對分部進行投資時是否使更多的資源流入到了托賓q值較高的分部。
q敏感性法是運用直接法度量內部資本市場效率的又一次進步，首先，這種方法直接利用企業分部的數據，無需考慮單分部企業與組成企業集團的分部之間的區別；其次，模型中利用資本支出來表示投資機會，并將分部資本支出與企業資本支出總額進行了對比。
這種方法有一些不足之處，例如：
（1）企業的投資包括資本性支出，也包括研發投入、人力資本投入、營運資本投入、處置固定資產凈收益等方面，模型中僅利用資本支出表示企業投資并不全面；
（2）公式中q表示以銷售收入為權重的加權平均托賓q，但是使用銷售收入作為權數并沒有得到廣泛的認可；
（3）與價值增加值法相似，托賓q的使用一般適用于發達的資本市場，而q敏感性法也會面臨托賓q使用的局限性問題。
（四）現金流敏感法
Maksinovicr Phillips and Shcoar（2002）對q敏感性法做了進一步的改進，發明了現金流敏感性法。他們使用銷售收入的現金流回報率（cf/sale）來衡量投資機會，用銷售收入現金流回報率代替了托賓q，從而解決了托賓q使用中的局限性問題。
但是，這種方法同樣有缺陷，一方面，銷售現金流回報率用來衡量資源配置并不可??；另一方面，當期的銷售現金流是由前期的資本性支出形成的，但是該模型中并沒有考慮到時間滯后因子的作用，其結果必然存在著誤差。
（五）基于上期資產回報率的現金流敏感法
我國學者王峰娟、謝志華（2010）以現金流敏感性法為基礎，針對該方法的不足之處進行了改進，提出了新的模型并進行了驗證。他們認為不管是在內部資本市場還是外部資本市場，公司總部的投資都是為了獲得最大的資本回報。據此，他們使用分部資產回報率代替銷售收入現金流回報率，同時引入時間滯后因子，使得模型更加合理。
其模型可以表示為：
CFSa=■[（■-■）（■-■）■] （3）
公式3中，cfj （t-1）表示第j個分部t-1期的現金流，BAj（t-1）表示第j個分部t-1期的賬面資產，cfj （t-1）/
BAj （t-1）表示第j個分部t-1期的資產回報率；cft-1表示全部分部t-1期的現金流，BAt-1表示全部分部t-1期的賬面資產，cft-1/BAt-1表示全部分部資產t-1期的資產回報率；Capexjt表示分部j在t期的資本支出，BAjt表示分部j在t期的賬面資產，Capexjt/BAjt，表示公司總部對分部j的投資比例；Capext，/BAt表示全部分部t期獲得的平均資本。BAjt/BA表示計算現金流敏感系數的權重。
運用此公式獲得的結果，如果CFSa大于零，表示公司總部將企業資源更多的分配到了資產回報率高的分部，內部資本市場表現為有效；如果CFSa小于零，表示公司總部沒有將企業大部分資源投入到資產回報率高的分部，內部資本市場表現為無效。
總而言之，在我國，企業經營分部的財務數據不容易取得，內部資本市場效率的測算變得非常困難，所以國內許多學者利用構建實證測度模型的方法間接驗證企業價值與內部資本市場的關系，企業價值只是作為模型中的一個解釋變量。影響企業內部資本市場效率的因素有很多，比如企業多元化水平、代理問題等等，這種研究方法并不能明確地說明內部資本市場效率對企業價值的影響。而少數幾個運用直接法研究內部資本市場效率與企業價值關系的文獻其實證結論也有所差別，既有顯著相關結論也有不顯著相關結論。
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資本簡介范文第5篇
內容提要：隨著美國貨幣政策的不斷變化，由退出量化寬松貨幣政策到重回量化寬松貨幣政策，使國際資本流動格局不斷發生變化，加之近年來中國金融市場逐漸對外開放，短期國際資本流動的變化對人民幣匯率穩定帶來了挑戰。本文通過構建Markov Switching-VAR模型，運用2005年7月-2018年3月數據實證分析短期國際資本流動對人民幣匯率的動態影響。研究結果表明：通過匯率預期、貨幣市場、國際收支、相對通貨膨脹與相對利率差等傳導渠道，短期國際資本流動對人民幣匯率產生正向影響，并在不同的市場狀態下呈現出不同的特征和非對稱性;同時，人民幣匯率的變動也對短期資本流動具有反向作用。因此，中國應加強對短期國際資本流動的監管，加快人民幣匯率機制改革，協調匯率政策與利率政策，以保障中國金融市場的穩定和中國經濟的穩健運行。
關鍵詞：短期國際資本流動;人民幣匯率;傳導渠道; MS-VAR模型;影響
作者簡介：路妍（1964-），女，遼寧丹東人，東北財經大學金融學院教授，博士生導師，經濟學博士，研究方向：國際金融;張寒漪（1993-），女，遼寧錦州人，東北財經大學金融學院博士研究生，研究方向：國際金融。
基金項目：國家社科基金一般項目“全球貨幣政策的新變化對中國貨幣政策和人民幣匯率波動的影響研究”，項目編號：18BJL029。
維持人民幣匯率穩定以及保持短期國際資本平穩流動是我國宏觀經濟面臨的兩個重要問題。近年來，我國國際資本流動的結構發生了顯著變化，短期資本流動的比重逐步上升。同時，隨著我國資本賬戶開放改革進程的不斷加快，資本與金融賬戶資金收付受到的限制越來越少，我國資本與金融賬戶的資金流動規模日趨擴大[1]。更值得關注的是，2015年后我國國際資本從單邊凈流入轉為大規模凈流出，直至2017年形勢逆轉進入雙向流動狀態[2]。而自2015年8月11日我國實施人民幣匯率中間價形成機制改革以及2016年10月1日人民幣納入SDR以來，人民幣匯率開始步入雙邊浮動時期，短期國際資本流動也更加頻繁[3]。根據Hau和Rey[4]的研究，短期資本流動是造成一國匯率波動的重要原因。有學者研究認為，人民幣匯率的波動除了受全球經濟基本面影響之外，還受到短期資本流動不穩定性的影響[5];國外學者的研究發現，資本的流入與貨幣的升值有關[6]。還有學者研究認為，短期國際資本與匯率波動間存在相互影響的關系[7-8]。由于短期國際資本流動會對一國包括匯率問題在內的金融穩定產生重要的影響[9]，因此關注和研究短期資本流動是防范和化解重大金融風險的迫切要求。本文在當前國內外環境復雜多變和經濟發展面臨挑戰的背景下，研究短期國際資本流動對人民幣匯率波動的傳導渠道和影響，探索如何保持人民幣匯率穩定，這對加強短期國際資本流動監管，防范人民幣匯率波動風險，具有十分重要的理論意義和現實意義。
一、研究設計與研究模型的建立
（一）數據的選取與變量處理
2005年7月21日我國對人民幣匯率制度實行改革，為了反映短期國際資本流動對人民幣匯率波動的影響，本文選擇2005年7月-2018年3月為研究區間，使用153個月度數據進行分析;為了使各變量的數值處于同一個數量級別，便于不同維度的數據進行比較，本文對所有數據進行了標準化處理。所有數據均來自Wind數據庫、中國人民銀行、國家外匯管理局、美聯儲網站，具體的變量指標選擇如下：
1.美元兌人民幣匯率（EX）。以直接標價法下1美元兌人民幣的月度平均數作為匯率變量，用EX表示，并將人民幣匯率數據進行一階差分。
2.短期國際資本流動（SCF）。以間接法通過公式SCF=Δr - FDI - ΔCA來計算[10]，短期國際資本流動變量用SCF表示，Δr 表示外匯儲備增量，FDI表示對外直接投資，CA表示經常賬戶順差。
3.廣義貨幣供給量（M2）。由于短期國際資本具有流動性強的特征，貨幣政策變量選取廣義貨幣供給量，用M2表示。
4.相對利率（IR）。以中美利率差來表示，中國利率選取無風險利率，美國利率選用美國聯邦基準利率。
5.相對通貨膨脹（CPI）。選取中美通貨膨脹差表示，相對通貨膨脹=中國通貨膨脹-美國通貨膨脹。
6.國際收支差額（BOP）。以我國國際收支平衡表中經常賬戶余額加資本與金融賬戶余額（扣除儲備資產余額）來表示，正數表示國際收支順差，反之則為逆差。因國際收支原本為季度時間序列數據，而其他變量均為月度數據，本文將國際收支季度數據通過Quadratic-match Average （二次匹配平均）方法，將季度數據轉換為月度數據。
7.人民幣匯率預期（NDF）。使用外匯市場上美元兌人民幣無本金交割一年期遠期匯率。
上述具體變量說明見表1。
（二） MS-VAR模型的建立
由于現實經濟環境較為復雜，短期國際資本流動與人民幣匯率的變動呈現非線性狀態，MS-VAR 模型可識別模型變量狀態的轉變，并刻畫各變量在不同狀態間的動態轉變特征[11]，本文選取MS-VAR的非線性模型分析短期國際資本與人民幣匯率之間的動態關系，并使用馬爾可夫區制轉換向量自回歸模型（MS-VAR）來分析不同區制下變量之間的動態關系，滯后階數為P階的MS-VAR（P）表達式如下：
其中，St是不可觀測的區制變量，由馬爾可夫隨機過程中的離散時間和離散狀態決定，區制發生轉換的概率如下：
其中，M表示區制的個數，在M個區制下相對應的轉換概率矩陣為公式（3）：
二、基于MS-VAR模型的實證檢驗
（一）數據平穩性檢驗
時間序列往往會出現非平穩性，在對變量進行回歸前需要對數據進行平穩性檢驗。本文經過ADF檢驗，各變量均為平穩序列，其中國際收支、中美利差以及人民幣匯率經過一階差分后平穩，貨幣供給量M2經過二階差分后平穩（見表2）。
（二）格蘭杰因果檢驗
在進行平穩性檢驗后對變量進行格蘭杰因果關系檢驗，以此來判斷短期國際資本流動對人民幣匯率波動的傳導機制作用。綜合考慮LogL、LR、FPE、AIC、SC、HQ統計量，本文選擇最優滯后階數為1，對7個變量進行格蘭杰因果關系檢驗，以及檢驗4個間接傳導渠道的作用。從表3中可以看出，短期國際資本流動是人民幣匯率的格蘭杰原因，人民幣匯率也是短期國際資本凈流動的格蘭杰原因，說明兩者存在互相影響關系，即短期國際資本的流動會影響人民幣匯率的波動，人民幣匯率的波動也會影響短期國際資本的流動。在間接傳導渠道方面，短期國際資本流動是貨幣供給量的格蘭杰原因，貨幣供給量是人民幣匯率的格蘭杰原因;短期國際資本流動是國際收支的格蘭杰原因，而國際收支也是人民幣匯率波動的格蘭杰原因;短期國際資本流動是匯率預期的格蘭杰原因，匯率預期也是人民幣匯率的格蘭杰原因。在相對利差傳導渠道中，短期國際資本流動是相對利差的格蘭杰原因，但相對利差不是人民幣匯率的格蘭杰原因，該傳導渠道在統計意義上的因果關系并不明顯，可能是由于影響人民幣匯率波動的因素日益復雜，而中美利差對匯率的反應能力不足。由此可以得出短期國際資本流動與人民幣匯率波動之間存在相互影響關系，其中貨幣政策、國際收支、匯率預期與相對通貨膨脹機制成立，后文將通過MS-VAR模型進一步檢驗。
（三）模型滯后階數的選擇
根據少數服從多數的原則，確定模型的最優滯后階數為2。結果如表4所示。
（四） 區制的確定
區制數的選擇大多根據實際經濟環境而定，匯率分別有升值與貶值之分，而短期國際資本流動也存在凈流入和凈流出兩種狀況。此外，相對通過膨脹、貨幣供給量、國際收支差額均有增加或減小兩種狀況且中美利差同樣有擴大和縮小兩種情況等。因此，本文將區制數確定為2，研究兩區制下的馬爾科夫區制轉換VAR模型。
（五） 模型的具體選擇
確定了區制的個數為2后，構建含有匯率、短期國際資本流動、中美利差、相對通貨膨脹的MS-VAR模型，由于MS-VAR又包含模型方差、均值、截距是否隨區制的變化而變化的不同子模型，如分別建立線性VAR模型、MSM（2）-VAR（2）、MSMH（2）-VAR（2）、MSI（2）-VAR（2）、MSIH（2）-VAR（2）、MSIAH（2）-VAR（2）模型[12]，使用AIC、HQ、SC規則以及LL值來確定最佳模型。對比表5中的線性模型與MS-VAR模型，模型MSIAH（2）-VAR（2）的對數從LL值來看似然值最大;模型MSIH（2）-VAR（2）的兩個值從 AIC、 HQ 信息準則看均最小且模型的 LR線性檢驗值為244.9305，卡方統計量的P值為0.00，在1%的顯著性水平下拒絕系統為線性系統的原假設。因此，模型MSIH（2）-VAR（2）有著最優的擬合效果，即區分兩個區制、滯后2階且方差和截距隨區制變化的模型為最佳模型。
（六）區制狀態分析
從兩區制的劃分來看，圖1為MSIH（2）-VAR（2）模型的區制概率圖。從中可以看出兩區制下的樣本分布概率，上部分為區制1樣本分布，下部分為區制2樣本分布，較多部分樣本處于區制1中，主要集中在2011—2018年，該區制樣本中大多表現為短期國際資本流動凈流出，人民幣匯率處于貶值狀態;其余樣本處于區制2中，主要集中在2005—2010年，樣本期間大多表現為人民幣匯率保持平穩或處于升值趨勢，短期國際資本流動凈額增加，國際資本處于凈流入狀態。表6顯示了不同區制間的轉換概率，可知所選數據中維持在區制1點經濟系統的概率為0.9413，從區制1轉換到區制2點概率為0.1086。經濟系統維持在區制2的概率為0.8914，從區制2轉換到區制1的概率為0.0587。
三、基于MS-VAR模型的實證結果分析
（一）模型估計結果分析
本文使用Krolzig的OX-MSVAR Pack在Givewin軟件對模型進行估計，從模型的估計結果①可以看出人民幣匯率方程（EX方程）表明：滯后1至2期的人民幣匯率波動在1%水平下對當期人民幣匯率有著顯著正向影響，人民幣匯率的波動具有明顯的慣性。滯后2期的短期國際資本流動在1%水平下對當期人民幣匯率有著顯著負向影響，說明短期國際資本的流入會推動人民幣匯率升值;反之，短期國際資本的流出會伴隨著人民幣匯率貶值。短期國際資本流動方程（SCF方程）表明：滯后1期與滯后2期的短期國際資本流動對當期短期國際資本的流動的影響方向不同，滯后1期的短期國際資本對當期短期國際資本的變化存在10%顯著性水平下負向影響，即滯后1期的短期國際資本凈流入，則存在0.323787的動量對當期短期國際資本存在負向流出影響。滯后2期的短期國際資本流動對當期有著正向影響，但并不顯著，影響較微弱。至于人民幣匯率對短期國際資本流動的影響，滯后2期的人民幣匯率對短期國際資本流動有顯著的負向影響，即人民幣匯率的升值將使得短期國際資本的流入;相反，人民幣匯率的貶值將促使短期國際資本流出。
（二）MS-VAR的脈沖響應函數分析
脈沖響應函數主要是通過給短期國際資本、人民幣匯率以及五個中間傳導變量一個正的標準差的沖擊，來觀察兩種區制下其他變量的反應情況。通過脈沖響應函數，比較不同市場狀態下變量受到沖擊的短期動態關系，可以進一步檢驗短期國際資本流動與人民幣匯率波動的關系。
1.人民幣匯率對短期國際資本沖擊的響應。給定短期國際資本一個正的標準差的沖擊，即短期國際資本流動凈額增加，觀察兩區制下人民幣匯率的響應。從長期來看，無論在區制1還是區制2下，短期國際資本的流入對人民幣匯率的影響是人民幣升值（EX>0），在區制1中在大約第3期影響達到最大值-0.004，之后開始收斂，在區制2中大約于第2期負響應達到最大值-0.0015后逐漸恢復平穩。而短期內，兩區制下有不同的影響，區制1下短期國際資本的流入對人民幣升值的影響在短期內不斷增強，而在區制2中短期國際資本的流入造成了人民幣匯率在前兩個月份出現與區制1下相反的情況，即短期國際資本的凈流入增加將引起短期內人民幣匯率的貶值，隨后逐漸回歸長期均衡水平（見圖2）。
2.短期國際資本對人民幣匯率沖擊的響應。給定人民幣匯率一個正的標準差的沖擊，即人民幣匯率貶值，兩個區制下短期國際資本流動的反應基本一致，且回歸均衡水平的速度幾乎相同，不同的是兩個區制下短期國際資本流動變化的響應程度。人民幣匯率的貶值在區制1下將導致短期國際資本的流出（SCF<0），且在第0期就達到最大值-0.3，隨后由第10期起逐漸回歸均衡水平。短期國際資本變動的響應程度在區制2下小于區制1，在第0期達到最大值為-0.06，也從第10期開始回歸至均衡水平。因此，人民幣匯率的貶值在兩區制下造成短期國際資本流動凈額的減少，這種影響在10個月后收斂至長期均衡水平（見圖3）。
3.傳導渠道的動態影響分析。圖4顯示了在給定短期國際資本一個正的標準差的沖擊后，各中間傳導變量的脈沖響應圖?？傮w來看，不同區制下各中間變量的響應總體上趨于一致，響應方向均一致，個別變量在不同區制下的響應程度與速度略有差別。具體來說，相對利差變量對于短期國際資本流動沖擊的響應在兩不同區制下幾乎一致，當短期國際資本流動凈額增加時，對相對利差有正向影響，即中美利差擴大，且影響均持續10期后趨于平穩。兩區制下的響應程度略有不同，區制1下相對利差變量約在第3期達到最大響應值0.004，而在區制2下達到的最大響應值約為0.0025。同樣，國際收支變量在受到短期國際資本流動的沖擊時，在兩區制下國際收支差額均受到正向影響即國際收支差額擴大，且兩區制下最大響應程度不同，區制1下最大響應值為0.1，區制2下為0.04，正向影響在持續5期后趨于均衡水平。對于匯率預期變量，短期國際資本的沖擊對其造成負向影響，從長期結果來看，短期國際資本流動凈額的增加將帶來人民幣匯率的持續性增值，圖4中可見至30期響應仍未收斂。從短期來看，匯率預期變量在兩區制下的響應略有不同，區制1下第3期時匯率預期曾有正向響應，與區制2下的響應不同。相對通貨膨脹變量的響應在長期與短期下不同，且響應程度不同。區制1與區制2下在響應的初始階段的趨勢略有差異，區制1下在響應初期的響應程度為-0.06，而后在第2期達到最大響應值-0.11，隨后收斂，反應逐漸平穩;區制2下在響應初始即達到最大響應值-0.3，隨后響應趨于平穩。對于貨幣政策變量，兩區制下的反應基本一致，且響應程度也幾乎相同，均在第1期表現為負響應，但第2期又變為正響應，隨后震蕩波動至20期后趨于穩定，短期國際資本流動凈額的增加對貨幣供給量的影響有正向影響與負向影響同時存在，這可能與短期國際資本自身特點與我國逐漸加強對短期國際資本流動監管有關。
4.受中間傳導變量沖擊下的人民幣匯率脈沖響應分析。圖5顯示了人民幣匯率在分別受到五個傳導渠道變量沖擊下的脈沖響應圖。給定國際收支一個正的標準差的沖擊，即國際收支差額增加，人民幣匯率在長期來看有較小的升值影響。不同區制下短期的響應略有不同，區制1下在沖擊初期人民幣匯率有負向響應，隨后在第1期又產生正向響應，第2期有負向響應且響應值達到最大，第2期往后逐漸恢復正向影響，且影響自第10期后逐漸收斂，影響恢復平穩。區制2下與區制1不同的是沖擊初期的響應為正向影響，且在初期達到最大正向響應值0.0025。人民幣匯率對于匯率預期的正向沖擊在不同區制下的響應大致相同，給定匯率預期以一標準差正向沖擊，即預期人民幣匯率貶值，短期內人民幣匯率將貶值，而長期來看，匯率預期的貶值對人民幣匯率有升值的影響，但響應較微弱。相對通貨膨脹與相對利差在兩區制下的響應基本一致，人民幣匯率對相對通貨膨脹擴大的響應為負向響應，至第8期開始收斂，說明相對通貨膨脹的擴大對人民幣有升值影響;相對利差擴大的沖擊也造成人民幣匯率升值的影響，兩區制下響應均為負值，響應于第10期開始收斂。最后，貨幣供給量增加的沖擊對人民幣匯率造成的影響有負向影響也有正向影響，且影響持續波動，至20期左右逐漸平穩。
四、研究結論與政策建議
（一）研究結論
1.短期國際資本流動與人民幣匯率之間具有雙向影響關系。通過對短期國際資本流動、人民幣匯率的波動以及5個間接傳導渠道變量等7個變量之間的格蘭杰因果關系檢驗和MS-VAR模型估計，結果表明短期國際資本的流動與人民幣匯率波動之間存在著雙向影響的關系。格蘭杰因果關系檢驗結果顯示，短期國際資本流動是人民幣匯率的格蘭杰原因，同時人民幣匯率也是短期國際資本凈流動的格蘭杰原因，即短期國際資本的流動會影響人民幣匯率的波動，人民幣匯率的波動也會影響短期國際資本的流動。MSIH（2）-VAR（2）模型的回歸結果表明，短期國際資本流動在1%水平下對當期人民幣匯率有著顯著負向影響，即短期國際資本的流入（流出）將推動人民幣匯率升值（貶值）;人民幣匯率對短期國際資本流動有顯著的負向影響，即人民幣匯率的升值（貶值）將帶來短期國際資本的流入（流出）。
2.短期國際資本流動與人民幣匯率之間通過傳導渠道作用產生正向效應。 考察短期國際資本通過中間傳導渠道對人民幣匯率波動的動態影響表明，短期國際資本流動與人民幣匯率的波動之間通過貨幣政策、國際收支、匯率預期、相對通貨膨脹以及相對利差等5個傳導機制作用產生正向影響效應，即短期國際資本的流入（流出）將通過5個傳導渠道增加人民幣升值（貶值）壓力。格蘭杰因果關系檢驗的結果顯示5個中間傳導渠道中，貨幣政策、國際收支、匯率預期以及相對通貨膨脹傳導機制成立;進一步采用非線性模型MSIH（2）-VAR（2）從不同區制下考察各中間傳導渠道的作用，從模型的脈沖響應函數分析來看，兩個區制下短期國際資本流動通過五個中間傳導變量對人民幣匯率產生正向影響。具體來看，短期國際資本流動凈額的增加將帶來國際收支差額的擴大，造成人民幣匯率升值;短期國際資本流動凈額的增加也使得投資者增加對人民幣的信心，造成匯率預期升值，匯率預期升值將對人民幣匯率產生升值壓力。此外，短期國際資本流動凈額的增加還將引起通貨膨脹以及中美利差的擴大，中國與國外間相對通貨膨脹和相對利差的擴張會對人民幣匯率造成升值壓力，匯率的升值進一步引起短期國際資本的流入，形成正向反饋效應。相反，短期國際資本流動凈額的減少也將通過五個傳導渠道對人民幣匯率造成貶值壓力。
3.短期國際資本流動和人民幣匯率波動間的相互影響存在非對稱效應。通過MS-VAR模型的區制概率分布圖將2005年7月-2018年3月中國的經濟環境劃分為兩個區制，區制1中樣本大多表現為短期國際資本流動凈額減小，人民幣匯率趨于貶值狀態;在區制2下的樣本期間大多表現為人民幣匯率保持平穩或處于升值趨勢，短期國際資本流動凈額增加，國際資本處于凈流入狀態。從脈沖響應的結果來看，在不同的區制下，短期國際資本流動對人民幣匯率沖擊，以及人民幣匯率對短期國際資本流動沖擊的響應各不相同，即存在非對稱效應。
（二）政策建議
短期國際資本流動的變化會對人民幣匯率的波動造成影響，匯率、通貨膨脹和利率也關系著金融體系甚至是整個經濟體系相對穩定。
1.加強對短期國際資本流動的監測與監管。首先，應完善短期國際資本流動的統計與監測。目前中國資本項目沒有完全開放，短期國際資本在中國主要通過虛構貿易行為、名不副實的外商直接投資和短期外債甚至是非法地下通道等方式流動，對于短期國際資本流動的流量監測與統計較為困難。完善短期國際資本的數據統計可以通過與海關部門合作，及時甄別跨國貿易活動中的異常行為。其次，從對短期國際資本流動規模的管理角度，推出稅收政策提升短期國際資本流動成本。短期國際投資者的目的是追求短時間內的高額利潤，投機性強，如果對國際資本入境收取金融交易稅，這會增加國際投資者的投機成本，一定程度上可以達到控制短期國際資本流動的目的。最后，嚴查違規跨境資本流動行為，加強對短期國際資本流動的監管。
2.穩步推進資本項目的開放。資本項目的開放程度是一國對外開放的重要標志，全球發達經濟體的資本賬戶基本已實現完全自由兌換。我國現行的資本賬戶管制一方面使得部分國外資本通過違規跨境流入國內，另一方面需要巨額外匯儲備，使得現行制度的執行成本較高。因此，在對短期國際資本流動的統計監測與管理機制不斷完善，以及嚴厲打擊違規跨境資本流動行為的同時，更應積極有序地推進我國資本賬戶的開放，持續推出QFII和RQFII等，在風險可控的情況下擴大對本國的投資渠道，使得國際資本流入中國的渠道更加便捷，同時對減少違規跨境資本的流入的抑制也產生正面影響作用。
3.合理使用利率調控政策。短期國際資本的流動會通過中美利差渠道影響人民幣匯率的波動，由此決定了利率可以作為調控政策的重要工具，通過利用利率工具，達到穩定經濟體系的效果。具體來說，當我國短期資本流動產生波動時，可以通過轉化貨幣市場上短期利率的波動以此來減弱對人民幣匯率波動的影響，維持金融體系穩定的同時減少央行被迫進行公開市場操作以干預外匯市場的壓力，保持我國外匯儲備穩定。在制定我國貨幣政策的同時，要考慮國外貨幣政策對我國貨幣政策可能產生的溢出效應，另一方面兼顧貨幣政策獨立性。目前我國利率已基本市場化，已經具備進行利率調控政策的條件，在合理范圍內應用利率調控政策達到穩定匯率的目的，進一步穩定跨境資本的流動，以保證經濟平穩發展。
4.完善匯率形成機制，加快匯率市場化改革。實現人民幣匯率市場化，可以防止由于境內、境外金融市場間出現較大的價格差異而導致國際投機資本的大規?？缇沉鲃?。短期國際資本與人民幣匯率間存在正反饋機制，即短期國際資本的流入會推動人民幣升值，而人民幣的升值將進一步吸引短期資本的進入。從我國經濟長期發展的角度看，有必要完善匯率形成機制改革，進一步擴大人民幣匯率彈性，實現在一定可控范圍內有升有降、雙向波動，充分發揮人民幣匯率調控宏觀經濟的作用，維持經濟體系的穩定[13]。
5.完善應對跨境資本流動危機的應急機制。由于短期國際資本的大量流動會對一國的經濟穩定造成影響，因此完善應對跨境資本大量流動的應急機制非常必要。當短期國際資本監測機制顯示短期跨境資本的流動將嚴重威脅到我國金融體系穩定的情況下，應采用非市場化非常規的應急措施，例如使用數量型管制工具限制資本流動的規?；蚪固囟愋偷膰H資本交易，以此來抑制短期資本大規模流出的可能，達到短期內有效穩定短期資本流動的目的。此外，在出現資本流動危機的情況下，應穩定市場信心，避免“羊群效應”的發生。應增加信息透明度使得投資者在市場中可以及時獲取相關信息，政府及貨幣當局做出理性反應，從而保證金融市場穩定。
6.推動金融市場的結構改革，穩步推進金融開放戰略。我國經濟社會發展仍將處于重要戰略機遇期，既面臨難得的發展機遇，也面對諸多風險和挑戰。2018年以來，我國集中出臺了40多條對外擴大金融開放的措施，而金融開放與金融市場的改革正是增強我國應對短期國際資本流動波動帶來的負面影響的根本方法。解決金融發展中的突出矛盾和結構性問題，重點任務就是要調整金融市場體系結構。一方面，改善我國直接融資的比重，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，顯著提高直接融資特別是股權融資比重，更好提升金融供給效率。其次，還需努力化解影響我國金融市場穩定發展的制約因素。發展普惠性金融、政策性金融、新金融、提高金融產品的質量和可獲得性、促進金融監管提質增效。
注釋：
① 限于篇幅，文中未列出回歸結果，有需要的讀者可向作者索取。
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（責任編輯：趙春江）
資本簡介范文第6篇
【摘 要】本文首先結合高科技上市公司的特點提出該類公司的管理型人力資本和技術型人力資本的定義和價值特征，確定其企業價值創造的核心——技術型人力資本。然后以現代企業理論和C—D模型為基礎，提出了管理型人力資本選擇技術型人力資本的博弈合作條件。最后闡明了現實中管理型人力資本所有者選擇評估技術型人力資本所有者的人力資本的六大指標。
【關鍵詞】管理型人力資本；技術型人力資本；現代企業；C—D模型；博弈合作條件
隨著經濟全球化和知識經濟的發展，公司價值創造的關鍵驅動要素已經從有形資本轉向無形資本。對于上市公司來說，合理配置和有效營運資源，最大化股東財富仍是其目標。然而現實中常會出現：一些財務報告資源十分有限的上市公司，能夠創造數倍乃至數十倍于資源的產出；一些資不抵債（即屬于股東的財務資源為負值）的上市公司依然可以在資本市場上出售。這些表明衡量公司的價值時，不單需要衡量物質資本，還需要考慮人力資本，二者共同決定公司價值。目前我國高科技上市公司的行業分布比例過于集中，IT、電子信息、制造業占據了80%以上，很多行業高科技上市公司數量仍然為零，行業風險抵抗能力較弱。而高科技產品的特點決定高科技上市公司技術優勢和技術專利雖然使得競爭中的市場偏向于領先者，但受到替代品和替代技術的威脅也更大，使得高科技上市公司的研發成本在其總成本中必然占據較大比例，再加上多數高科技上市公司盈利能力不高的現狀，使得公司抵抗市場風險和行業風險的能力相對較弱。因此，同為高科技上市公司價值創造源泉的管理型人力資本如何妥善選擇技術性型人力資本，避免技術型人力資本流動性威脅，成為高科技上市公司持續發展的一個重要課題。
一、高科技上市公司管理型人力資本和技術型人力資本的內涵
人力資本作為公司價值創造的根本性、能動的活資源，是勞動者在勞動過程中體現出來的體力、知識、技能，其效率的高低直接決定著公司效益。而依據人力資本的非同質性，可以將人力資本劃分為：管理型人力資本和技術性型人力資本，兩者同為創造企業價值的根本性資源。本文的管理型人力資本指市場上處于稀缺狀態，且具有不可替代的高級管理人員的管理才能。其價值體現為管理型人力資本所有者在經營管理方面提供的現實的和潛在的創造性勞動。技術性型人力資本指特定的群體擁有的技術、專業技能、專業經驗，具有著創新性、營利性、價值波動性、流動性和團隊性的特點。其價值體現為技術型人力資本所有者在勞動過程中體現出的創新能力。
對于高科技公司上市來說因其產品的特點使得較其他上市公司而言，高科技上市公司研發成本在其總成本占據較大比例，次等產品獲得領先優勢的可能性將威脅既得利益者的領先優勢。高科技上市公司的上述特點決定了對于公司價值的評估不應過分看重目前的盈利狀況，而應注重行業發展前景、以及由技術創新能力決定的成為行業領先者的潛力。在不考慮外部因素的情況下，技術創新能力便成為了企業價值評估的關鍵。因此對于高科技上市公司來說，相比較管理型人力資本，技術型人力資本對于企業價值成倍增長或快速下降起到更為重要的影響，即相比較管理型人力資本，技術型人力資本是企業價值創造的核心。
因此，考慮到技術型人力資本的流動性特性，管理型人力資本所有者為了公司的持續發展，必然會依托于所處公司管理體系中的較高層次，依據自身能力和職位權利選擇的他們認為適合的技術型人力資本，即兩者之間存在博弈分析。
二、管理型人力資本選擇技術型人力資本的博弈分析
現代企業是指在既定的自然資本和社會資本的環境下，由物質資本所有者、人力資本所有者和勞動力所有者三方經過動態博弈簽訂一份特殊的市場契約而形成的一個具有有機整體性、生產性與交易性的法人組織。高科技上市公司作為現代企業中的一部分，因其技術型人力資本是企業價值創造核心的特殊性，使得研究現代企業范疇下的人力資本成為了關鍵。
根據馬克斯、恩格斯的剩余價值理論，人力資本即勞動力價值等于必要的勞動價值和剩余價值之合。其中，必要的勞動價值作為補償勞動力消耗的部分，體現為人力資源的投入成本；而剩余價值部分則體現為人力資源所創造的新增的價值部分，是企業新創造的價值。因此企業的新增價值是以物質資本所有者提供的資源為基礎，由人力資本所有者和勞動力所有者運用自身的體力、知識、技能共同創造所得。再根據人力資本的進一步劃分：管理型人力資本和技術型人力資本，則企業價值的創造者應擴展為：管理型人力資本所有者、專業性型人力資本所有者和勞動力所有者。
依據管理型人力資本的定義，知道管理型人力資本所有者的創造性勞動是以其管理地位和才能為基礎。而創造性勞動的實現需要消耗一定的生產和生活資源。對于高科技上市公來說，管理型人力資本在實現其功能的過程中消耗的這些資源來一部分來自于物質資本所有者提供的物質資本；另一部分來自于管理型人力資本所有者創造的價值，目的是為公司創造新的價值。因此為實現最大化股東財富，無論是物質資本所有者提供的物質資本，還是管理型人力資本所有者創造的價值，在職權范圍內這些資源都將為管理型人力資本所有者持續擁有。并且管理型人力資本以上述資源為基礎選擇技術性人力資本所有者。因此，本文認為管理型人力資本所有者持續擁有的、可以作為選擇技術性人力資本所有者依據的資源為管理型人力資本所有者的物質資本M1，其創造性勞動為人力資本K1。同理，技術型人力資本所有者持續擁有的、可以作為選擇管理性人力資本所有者依據的資源為技術型人力資本所有者的物質資本M2，其創新能力勞動為技術型人力資本所有者的人力資本K2
假定上市公司的生產函數為：
F=f（N，S）（M，K，L）=A（N，S，L）×Mα×Kβ=A×Mα×Kβ
式中，F表示總收益；f（N，S）表示在既定的自然資本N和社會資本S下的函數結構；M表示物質資本；K表示人力資本且經過適當調整使得一單位的人力資本等于一單位的物質資本；L表示勞動力；A（N，S，L）表示在勞動力固定的前提下，具體的C-D生產函數的系數函數，且為常數A，并且0≤α≤1，0≤β≤1。從而，C-D生產函數可簡化為F=A×Mα×Kβ。
綜上所述，假定管理型人力資本所有者具有的物質資本M1和人力資本K1，專業性型人力資本所有者具有物質資本M2和人力資本K2。根據人力資本的達爾文性：現代企業的金字塔結決定了下級員工必須在上級員工的授權范圍內進行活動。因此對于高科上市公司來說：管理型人力資本因為所處的層次較高，其所有擁有的物質資本必然大于專業性型人力資本；而作為價值創造核心的專業性型人力資本所有者擁有的人力資本必然大于管理型人力資本所有者擁有的人力資本：M1>M2，K2>K1，即K1∪K2=K2。從而，管理型人力資本所有者的單獨收益為FMK=A×M1α×K1β，專業性型人力資本所有者的單獨收益為FPK=A×M2α×K2，兩者合作收益為FMP=A×（M1+M2）α×（K1∪K2）β=A×（M1+M2）α×K2β。按要素公平分配可得：管理型人力資本所有者獲得收益FMP×（M1+K1）/（M1+M2+K2），技術型人力資本所有者獲得收益FMP×（M2+K2）/（M1+M2+K2）。根據博弈公平的收益分配方式：合作雙方各自的單干收益就是各自的博弈力量，雙方按照博弈力量的比例相對公平地進行合作收益分配，管理型人力資本所有者獲得收益FMP×FMK/（FMK+FPK）。技術型人力資本所有者獲得收益為FMP×FPK/（FMK+FPK）。
因此，管理型人力資本（MK）選擇專業性型人力資本（PK）并且能為專業性型人力資本所接受的條件是合作收益大于雙方單獨收益之和，即FMP>FMK+FPK，顯然合作方式亦要滿足兩個分配條件：FMP×FMK/（FMK+FPK）>FMK，FMP×FPK/（FMK+FPK）>FPK。
為更清楚地說明問題，此時假定專業性型人力資本所有者的物質資本M2=0，即高技術型人力資本所有者在被管理型人力資本所有者選擇前不具有物質資本，此時他的人力資本價值因為沒有資源而無法利用，只能尋找管理型人力資本所有者合作。并合理地規定α=β=1，FPK=K2，有FMP=A×（M1+M2）α×K2β=A×M1×K2，雙方合作的基本條件變為：A×M1×K2>A×M1×K1+K2→K2>A×M1×K1/（A×M1-1）。
由雙方合作條件為K2>A×M1×K1/（A×M1-1），求導得：dK2/dK1>A×M1/（A×M1-1）>0。此時，K2為K1的嚴格單調遞增函數。
由此可以得出結論：在確定的生產函數和按照博弈公平分配收益的前提下，高科技上市公司的技術性型人力資本所有者的人力資本K2不但要大于管理型人力資本所有者的人力資本K1，還必須有一定的人力資本差額，且應隨著管理型人力資本所有者的人力資本增加而嚴格增加。在滿足合作的條件下，管理型人力資本所有者會選擇技術型人力資本所有者，而具有較少物質資本的專業性型人力資本會樂意接受選擇；反之，上述情況則不會發生。
因此，管理型人力資本所有者為減少企業風險，在選擇技術型人力資本所有者時，會先對技術型人力資本所有者進行評估，判斷其人力資本是否大于管理型人力資本所有者的人力資本。同時技術型人力資本所有者也會對物質資本經行評估，尋找最能發揮自己人力資本的職位?，F實中，物質資本的大小較為容易判斷，技術型人力資本所有者的人力資本因為其價值——創新能力需要在勞動過程中才能體現，無法在前期準確判斷。因此本文引入依據其他信號指標對技術型人力資本所有者的人力資本評估。
三、技術型人力資本所有者的人力資本的評估依據
本文以人力資本所有者擁有人力資本的六大信號為基礎，結合管理型人力資本和技術型人力資本特點認為選擇選擇技術型人力資本所有者時，應考慮以下六點：
1.物質資本。對于管理型人力資本所有者而言，無論技術型人力資本所有者擁有的物質資本是他過去所創造，還是今后能持續擁有這些物質資本，都說明其具有較高的人力資本。
2.文憑培訓等相關證書。相關證書直接顯示技術型人力
資本所有者在既有的天份下，正式接受教育培訓或自學實踐等勞動投資的成果，可以作為判斷其擁有人力資本的重要標志。因為，雖然具有人力資本不等于能夠使其人力資本大于管理型人力資本所有者擁有的人力資本。但依據平均概率，選擇較高勞動投資成果的風險低于較低勞動投資成果。
3.過去的成績。技術型人力資本所有者在過去時間內取得的成績，只要與現今的高科技上市上市公司所處的環境沒有太大變化，且技術型人力資本所有者在生理與心理上也沒有大的變化的情況下，過去的業績顯然證明其人力資本的價值。
4.生態位人力資本，指個人位于社會經濟系統中的位置與功能，以及由此導出的在經濟方面的影響力。由于現實社會的信息不對稱性，首先進入管理型人力資本所有者搜索范圍的人選，必然是與他具有直接強關系的候選人。其次才可能是間接的弱關系的候選人，最后才是沒有關系的人。顯然，具有較高的生態位人力資本會成為影響管理型人力資本所有者正確判斷的影響因素。
5.道德水平。本文認為道德水平高的人相比較而言是負責任的人。如果個人不符合公司要求，沒有較高的人力資本，出于道德束縛不會接受選擇。
6.風險偏好。分享上市公司剩余收益領取薪金的情況下，風險規避型的技術型人力資本所有者如果沒有較高的人力資本，可能不會接受選擇。
六點指標中前三點比較直觀為顯性指標，后三點較為隱秘為隱性指標。因此判斷時，應有所側重。綜上所述，高科技上市公司的管理型人力資本所有者在選擇技術型人力資本所有者時，應該在博弈合作的基礎上，依據六點指標有所側重的對技術型人力資本所有者進行正確評估。
四、結語
本文依據高科技上市公司的特點，論述了管理型人力資本和技術型人力資本的價值特征。同時依據現代企業概念以C—D函數為基礎，論證了管理型人力資本選擇專業性型力資本的博弈合作條件，并提出了評估技術型人力資本所有者的六大指標，為高科技上市公司減少企業風險提供了建議。但是本文也有不足之處，比如在進行博弈合作條件的分析時，沒有考慮到技術型人力資本所有者的自我實現需求，同時也沒有對六大指標進行進一步的量化等。對此，今后將進一步研究。
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