指數型基金范文第1篇
專家:
投資者在選擇購買指數基金時,可以從以下幾個方面入手:
第一是選指數。
指數基金的投資目標是獲取標的指數的收益率,從這個角度上說,投資指數基金就是投資指數。因此選擇一個合適的指數是指數投資的關鍵,那么指數的選擇標準應該是什么呢?
其實指數無所謂好壞,最主要的是適合你的投資目標。如果你想投資小盤股,例如將要推出的深圳創業板,那么創業板指數就是最合適的;如果你想投資某個行業,例如金融地產,那么相應的行業指數基金就是你的最佳選擇。對于大部分想通過指數基金進行長期投資(比如定期定投)的投資者而言,選擇一個代表性強、可投資性強的主流指數至關重要。
傳統的指數主要是單市場指數和跨市場指數。單市場指數包括上證50指數、上證180指數、深證成份指數、深證100指數等,這類指數主要是分別代表各自的上海市場和深圳市場?？缡袌鲋笖蛋?00指數、中證500指數、中證100指數等,成份股包含兩大交易所的代表性股票,反映中國整體證券市場股票的價格變動概貌和運行狀況。其中,滬深300指數目前最受市場關注,目前,以滬深300指數作為標的的指數基金數量也較多。
第二要看費率。
大部分的指數基金都是跟蹤指數、復制指數收益的投資工具,相較于主動投資的基金,指數基金不僅管理透明,更具有成本優勢。巴菲特曾說:“成本低廉的指數基金,也許是過去35年最能幫投資者賺錢的工具。”
一般主動式管理基金的管理費率為1.5%,托管費率為0.25%,而國內指數基金的管理費率介于0.5%-1.3%之間,托管費率則在0.1%-0.25%之間。相對于主動管理的基金,指數基金每年可以節省1%左右的管理成本。如果每年可以節省1%的投資費用,代表額外賺取1%的投資收益,在長期投資復利的威力下,投資結果會有極大的不同。以巴菲特的例子來說,現在投資1萬元,假設以年化投資回報率10%來長期復利,35年后可得28.1萬;如果每年可以節省1%的投資費用,從而以11%的年化投資回報率來復利,最終可得38.5萬。相比之下兩者產生的差異超過10萬元,而這樣的差異是投資者不該忽略的,同時也說明了成本低廉是長期投資成功的關鍵。
目前我國的指數基金費率也存在一定差異。其原因多種多樣,總體上看,指數LOF和ETF的費率水平較低。投資者在選擇指數基金前,應該事先閱讀基金合同及招募說明書以了解產品特性和費率水平。
第三要看指數擬合度。
投資者投資指數基金時,大都是希望指數基金能完全復制跟蹤指數的業績表現,這樣才能達到短期波段操作或是長期資產配置的投資效果。因此,判斷一個指數基金是否投資操作良好,并不是看這只指數基金的業績有多突出,而是看這只指數基金是否有較佳的復制指數表現,也就是市場關心的“跟蹤誤差”。投資者可以通過查閱基金歷史數據,了解基金以前的擬合表現。
理論上講,指數基金的擬合度受很多因素影響。除基金管理團隊的能力外,基金資產規模的穩定性是其中重要的方面。過于頻繁的大比例現金申購贖回可能加大“跟蹤誤差”。舉例來說,當多數投資者預期指數即將上漲時會大量以現金申購某只指數基金,此時基金經理需要立刻拿出現金按跟蹤指數的比例去投資指數成分股,這樣才能有效復制跟蹤指數的業績表現。如果申購金額較大且市場上漲速度較快,指數基金的“跟蹤誤差”就會加大。相比之下,規模較大的指數基金受資金日常申購贖回的影響較小。
第四是看交易成本和便利性。
對于投資者來說,購買指數基金可以有兩個渠道:一是通過自己的開戶銀行或者基金公司網站購買指數基金;二是通過股票賬戶在二級市場購買指數基金,后者僅限于購買在交易所上市的指數基金,如指數LOF和ETF。
指數型基金范文第2篇
指數基金是最早產生的指數化投資產品,它采取擬合目標指數的投資策略,分散投資于目標指數的成份股,力求基金組合的收益率與該目標指數的跟蹤誤差最小。美國是指數基金最發達的國家,先鋒集團率先于1976年在美國創造第一只指數基金——先鋒500指數基金。
國內基金的指數化投資始于1997 年7 月基金普豐與基金興和兩只封閉式基金的成立運作, 開放式基金中進行指數投資的第一只基金是2002 年11 月成立的華安上證180 指數增強型基金。
隨著指數基金投資的發展,關于指數基金的理論研究日益深入。最早提出跟蹤誤差計量方法的是Treynor和Black[1],他們將跟蹤誤差定義為投資組合的收益率序列對基準投資組合收益率序列進行線性回歸的殘差的標準差。Frino等[2]通過對影響跟蹤誤差的要素進行多因子回歸分析,研究了澳大利亞指數基金的跟蹤能力和跟蹤誤差的影響因素。Paul和Eric[3]引入了平均平方離差MSD來測量跟蹤誤差。國內對跟蹤誤差的研究尚處于起步階段,張玲[4]把跟蹤誤差分解為凈值跟蹤誤差和價格指數跟蹤誤差,認為用絕對偏差的平均值來測算跟蹤誤差能更好的說明問題。嚴武、洪道麟[5]和張琪[6] 實證分析了我國的封閉式優化指數基金,得出了優化指數基金在熊市明顯顯示出其抗跌保值方面的優勢,但當大勢上漲時表現則不盡如人意的結論。葉世綺、蘇美紅[7]分析了我國開放式指數基金的運作績效,也得出了相似的結論。陳遠志[8]分析了上證50ETF的跟蹤誤差變化及波動情況。綜合分析現有的研究方法,對基金績效進行分析最直接和有效的當屬單因素績效分析法,其中常用的風險調整收益指標主要有詹森指數(Jensen)、特雷諾指數(Terynor)和夏普指數(Sharp),這三個指數比較適用于評估基金的整體績效,同時也可簡化基金整體績效評估的復雜度。因此下文我們的研究將在綜合運用回歸分析、跟蹤誤差、平均平方離差進行績效分析基礎上運用上述三種指數,對滬深300指數基金的投資風險進行進一步的探討。 下面首先簡述本文方法的原理。
1 研究方法
1.1 跟蹤誤差法
跟蹤誤差(Tracking Error,簡記為TE)是指數基金的收益率相對于所追蹤的指數的收益率的偏差, 體現了指數投資組合對基準指數的相對風險。指數化投資的目的不是在風險一定的情況下獲取盡量高的收益, 而是盡量減少投資組合與所跟蹤指數之間的收益率之差, 使二者最大限度地保持一致, 即跟蹤誤差盡量的小,跟蹤誤差是衡量指數基金業績的一個重要指標。
基金的跟蹤偏離度定義為
TDt=Rt-Rst
其中,Rt為t時期基金收益率,Rst為t時期標的指數收益率。
為了數據的準確性, 參照指數基金的業績比較基準, 剔除因債券投資部分變動帶來的誤差,則跟蹤偏離度可修正為
TDt=Rt-Rst-Qt×q,
其中,Qt為t時刻債券收益率,q為債券投資變動比例。
基金的跟蹤誤差則為跟蹤偏離度的標準差,即
其中,TD為剔除債券變動影響后的日跟蹤偏離度,
1.2 回歸分析法
線性回歸法指用指數基金投資收益率與標的指數收益率進行線性回歸,用公式表示如下
Ri=α+βRs+ε,
其中,Ri為第i個指數基金的收益率,Rs為標的指數收益率,ε代表隨機誤差項。
則指數基金的跟蹤偏離度表示為
TDi=Ri-Rs=(α+βRs+ε)-Rs=α+(β-1)Rs+ε=(β-1)Rs+ε′
其中,ε′=α+ε。
若回歸方程線性關系顯著,則說明總體跟蹤效果較好。
1.3 平均平方離差
2001年,Paul Halpemand和Eric Kirzner將平均平方離差 (Mean Squared Deviation ,簡記為MSD)作為指數產品追蹤誤差的一個重要的計量方法。MSD對復制投資組合的業績偏離其市場基準指數給予了說明,投資者可以從中發現導致追蹤誤差的因素。平均平方離差定義為
其中,Rt為基金凈值第t日的收益率,Rst為標的指數第t日的收益率,n為樣本數。
為了便于比較跟蹤誤差產生的原因,將MSD分解為三部分,其公式如下
其中
分解的第一部分是復制投資組合和基準指數的平均收益率差別的平方,我們把這一部分稱作BP,它反映了平均數之間的差別。
第二部分是復制投資組合與基準指數已實現收益的標準差的平方,稱作VP。當基準指數和復制投資組合的收益率的標準差是相同的,對跟蹤誤差沒有影響。當復制投資組合的收益率的標準差與基準指數的標準差不同時,將會使跟蹤誤差增加。
第三部分較為復雜,稱作CP。主要是復制投資組合與基準收益率之間的相關性對完全相關的偏離。指數投資組合與基準的相關性越低,這一部分對跟蹤誤差的影響越大。另外這一部分也由復制投資組合收益的標準差所決定。
1.4 單因素績效分析法
在現代資產組合理論和資本資產定價模型提出后,相繼出現了一些基金業績評價綜合指標,其中最著名的是以Treynor、Sharpe和Jensen的三個指數模型為代表的單因素指數模型。它們都是以CAPM模型為基礎,比較適用于評估基金的整體績效,同時也大大簡化了基金整體績效評估的復雜性。
1.4.1 夏普指數(Sharpe)
1966年,威廉·夏普(William F. Sharpe)[9]提出用單位總風險的超額收益率來評價基金業績,即夏普指數。該指數以均衡市場假定下的資本市場線(CML)作為評估基準,是在對總風險(即標準差)進行調整基礎上的基金業績評估方式。夏普認為,對于管理較好的投資基金,其總風險可能接近于系統性風險,而對于管理不好的投資基金,其總風險可能因非系統性風險不等而相差甚遠。因此夏普用單位總風險所獲得的超額收益率即“夏普指數”來評價基金的業績。一個基金的超額收益率同它的β的比值就是夏普比率。夏普指數的計算公式為
其中,Si為夏普指數,σi為基金i的收益率標準差,即基金投資組合所承擔的總風險。較大的夏普指數表示較好的業績。
1.4.2 特雷諾指數(Treynor)
1965年,美國的財務學者杰克·特雷諾(Jack L. Treynor)[10]提出一種考慮風險因素的基金業績評價指標,后人稱為“特雷諾指數”,也叫做“波動補償率”。該指數以均衡市場假定下的資本資產定價模型(CAPM)或證券市場線(SML)作為基準的一種按風險調整的業績測度指標,也就是用投資組合的系統風險系數日去除投資組合的超額收益率,反映該投資組合承擔的每單位系統風險所帶來的風險收益。其計算公式為
其中,Ti為特雷諾指數,
特雷諾指數和夏普指數一樣,能夠反映基金經理的市場調整能力。但特雷諾指數只考慮系統風險,而不是基金的全部風險,因此它適合衡量能很好地進行分散投資的基金。
1.4.3 詹森指數(Jensen)
1968年,邁克爾·詹森(Michael C. Jensen)[11]提出一種評價基金業績的絕對指標,即詹森指數。詹森根據資本市場線估計基金的超常收益率,即通過比較評價期的實際收益和由CAPM推算出的預期收益來評價基金業績。計算公式為
其中,αi為詹森指數,
2 樣本選取及數據來源
本文實證對象選取目前我國證券市場中以滬深300指數為標的指數的17家指數基金。從滬深300正式推出日期2005年4月8日開始到2012年2月16日,共1 728日數據。運用上述模型, 考察和判別不同階段指數基金的績效的優劣。
2.1 樣本的選取與調整
按照滬深300指數的實際走勢,總體上可大致分為四個階段:第一上漲期(2005年4月8日至2007年10月22日)、下跌期(2007年10月23日至2008年12月31日)、第二上漲期(2009年1月5日至2009年8月3日)、調整期(2009年8月4日至2012年2月16日)。為了保持實證結果的一致性和可比性,根據各基金的成立日期(參見附錄2),截取各階段已上市基金的公共日期,對各階段做出如下調整:第一上漲期(2007年7月25日至2007年10月22日)、下跌期(2007年11月9日至2008年11月4日)、第二上漲期(2009年5月8日至2009年8月3日)、調整期(2010年2月12日至2012年2月16日)。
經過調整后,第一階段有3家基金:博時300、嘉實300、大成300;第二階段增加了國泰300;第三階段又增加4家:廣發300、工銀300、南方300、鵬華300(華夏300在第三階段僅上市8天,不予考慮);第四階段新增9家:華夏300、易基300、瑞和300、國海富蘭克林300、銀華300、建信300、銀河300、申巴300。
本文通過分階計算的方法, 比較在不同趨勢下指數基金的各項指標并做出評估。
2.2 數據的來源
本文采用公開發布的數據作為樣本數據,基金凈值數據來自巨靈金融數據庫(www.gtifinance.com),基金所跟蹤股票指數滬深300指數的數據來源于證券之星網站(www.stockstar.com) ,見附錄1(因原始數據占的篇幅太大,僅列出第一階段的數據)。指數基金基本情況以及基金業績比較基準的資料來源于天天基金網(www.1234567.com.cn),見附錄2。
2.3 市場基準的確定
目前各類滬深300指數基金的投資組合中不僅包含滬深300指數股票部分,還有一部分非指數投資。本文為了更好地反映指數基金日收益率與其跟蹤指數日收益率之間的關系,擬合一個包含其他n種金融產品(如國債)投資的市場基準組合:這一組合的a%隨指數基金相應的跟蹤指數變動,bk%(k=1…n)按相應的其他金融產品的日收益率計算。所以市場基準組合的日收益率相應變化為
其中Rs為股票指數日收益率,Rb為市場基準組合日收益率,Rk為第k個其他金融產品日收益率。
2.4 無風險利率的確定
無風險利率通常以短期國債利率來確定,但由于我國的債券市場并不發達,品種比較少,而且發行期限也比較長,因而本文采用一年期銀行定期存款利率折算為日收益率作為近似的日無風險收益率。折算方法是以央行公布的每年利率扣除相應的利息稅后,再以月為權數進行加權平均,換算成日收益率后得到的無風險利率(央行公布的各年一年期銀行定期存款利率及利息稅詳見附錄3,資料來源于中國人民銀行網www.pbc.gov.cn)。
2.5 指數基金投資組合β值的確定
理論上,基金投資組合β系數可由該基金投資的各單個資產的β值進行簡單加權平均得到,即
由于受到數據的限制,本文通過對指數基金的收益率相對于市場基準組合的回歸分析來估計其β系數。采用的回歸方程式基于初始的資本資產定(CAPM)模型
Ri=Rf+βi×(Rm-Rf)
可以變換為
Ri=Rf×(1-βi)+βi×Rm
由于Rf、βi均為常數,則Rf×(1-βi)也是常數,用新的參數αi來替代Rf×(1-βi),則估計βi值的回歸方程變為
本文中的Rm即為Rb。
3 實證結果與分析
將整個樣本空間分為四個階段,實證部分將分別就各階段進行比較分析,最后進行綜合分析,評價各基金績效優劣。
3.1 第一階段
3.1.1 線性回歸分析
基于回歸模型,用EViews6.0軟件對3家基金收益率分別對滬深300指數收益率做線性回歸進行參數估計,得到回歸方程和決定系數,結果見表1。
比較可知嘉實的決定系數R2僅為0.68,擬合度不好,而博時和大成的R2值在0.95以上,有較好的擬合效果。
進一步做出三支基金與滬深300指數的簡單散點圖(見圖1、2、3),博時和大成與滬深300指數具有十分顯著的線性關系,嘉實則較差。
3.1.2 跟蹤誤差分析
本階段三支基金的跟蹤誤差TE和平均平方離差MSD以及其三個分解部分求得的結果如表2:
通過比較可知嘉實的TE值最大,相關系數最低,并且CP值沒有明顯高于VP值和BP值,說明嘉實在本階段與表的指數的擬合存在較大偏差。而博時和大成在此階段很好的跟蹤了標的指數,這與回歸分析的結果相一致。
3.1.3 單因素績效分析
對3支基金分別計算其夏普指數、特雷諾指數、詹森指數的結果如下表:
對比可知博時和嘉實的3個指數均大于其基準滬深300指數,表現出較強的抗風險能力。大成的3個指數均小于其基準,表明其在牛市階段的抗風險能力不足。其原因在于博時投資債券的比例較高,發揮了一定規避風險的作用。
3.2 第二階段
3.2.1 線性回歸分析
比較4支基金與滬深300指數的簡單散點圖(見附錄4)并對4家基金收益率分別對滬深300指數收益率做線性回歸進行參數估計(見附錄5),可知國泰的決定系數R2不到0.6,說明擬合度明顯不如其他3支,而其他3支基金的R2值在0.9以上,尤其博時和大成的R2值接近于1,擬合效果很好。
3.2.2 跟蹤誤差分析
比較本階段4支基金的跟蹤誤差和MSD以及其3個分解部分(見附錄6),國泰的TE值明顯高于另3支,其相關系數較低,業績不佳,與其剛上市建倉,準備不足有很大關系。嘉實指標有了較大提升,但仍略低于博時和大成。本期的MSD的三部分分解表現出VP值較大,CP值不明顯占優,說明本期中各基金收益率與標的指數收益率的波動率的差異是影響跟蹤誤差的主要原因。
3.2.3 單因素績效分析
對4支基金分別計算其夏普指數、特雷諾指數、詹森指數(見附錄7)表中顯示4支基金的3種指數均小于滬深300,說明它們在市場處于熊市時沒有表現出抗跌性。原因在于本期中爆發的美國次貸危機以及由此引發的全球金融危機使得整個證券市場處于疲弱狀態,而各基金的成分結構沒及時做出相應調整,所能采用的回避手段相當有限,難以抵抗系統性風險引發的下跌。
3.3 第三階段
3.3.1 線性回歸分析
比較8支基金與滬深300指數的簡單散點圖(見附錄4),直觀上發現嘉實和鵬華擬合較差。
對8家基金收益率分別對滬深300指數收益率做線性回歸進行參數估計(見附錄5),從回歸模型中看出擬合最好的有博時、大成、國泰、廣發,嘉實和南方次之,工銀和鵬華最差。
3.3.2 跟蹤誤差分析
通過比較本階段8支基金的跟蹤誤差和MSD以及其3個分解部分求得的結果(見附錄6),博時、大成、國泰、廣發業績最好,南方、嘉實次之,鵬華較差,工銀最差,這與回歸分析結果完全一致。其中工銀跟蹤誤差主要來自長期停牌后復牌的成分股票(如長江電力)、基金時不時較大比例的申購贖回、年中成份股票調整等因素。本階段中廣發、大成、國泰以及博時的VP值占的比例較大,說明它們的收益率與標的指數收益率的波動率的差異仍是影響跟蹤誤差的主要原因。而嘉實的CP值所占比例大大提高,說明其基金與指數收益率的波動對TE值影響較大,但其波動的差異影響減弱。
3.3.3 單因素績效分析
對8支基金分別計算其夏普指數、特雷諾指數、詹森指數(見附錄7)結果表明,嘉實、大成、國泰、廣發、鵬華的3種指數均優于其基準,而博時、工銀、南方均劣于其基準。
3.4 第四階段
3.4.1 線性回歸分析
通過比較各基金與滬深300指數的簡單散點圖(見附錄4),直觀上發現鵬華、銀華、建信擬合較最差,銀河、申巴較差。
對17家基金收益率分別對滬深300指數收益率做線性回歸進行參數估計(見附錄5)?；貧w模型中擬合最好的依次有華夏、易基、大成、博時、國泰、工銀,其決定系數均接近于1;國富、富國、嘉實、銀河、南方、申巴、廣發,決定系數均大于0.9,擬合效果較好。
3.4.2 跟蹤誤差分析
根據TE值(見附錄6)對基金業績從高到低進行排名,依次為:華夏、博時、易基、大成、國泰、工銀、富國、國海富蘭克林、嘉實、銀河、南方、申巴、廣發、瑞和、鵬華、建信、銀華,與其相關系數排列大致相當。從MSD各成分來看,易基、大成、華夏、博時的VP值占的比重較大,表明它們與基準的波動的差異較大,其余的基金MSD主要集中在CP值上,而它們的相關系數都較高,可以認為它們以及標的指數的收益率的標準差在很大程度上影響了跟蹤誤差。此外建信的跟蹤誤差主要緣于標的指數中的兩只股票——工商銀行和建設銀行限于法律法規規定無法投資,而必須尋找其他股票替代。并且部分交易日的大額申購贖回、某些成份股長期停牌造成的估值調整、部分時期市場波動性增加等因素也對跟蹤誤差及偏離度產生了一定影響。
3.4.3 單因素績效分析
對17支基金分別計算其夏普指數、特雷諾指數、詹森指數(見附錄7),可知,3個指標均優于其基準的有7支基金,它們是:博時、嘉實、華夏、易基、瑞和、國海富蘭克林、國富;3個指標均劣于其基準的有7支基金,分別為: 大成、國泰、廣發、工銀、南方、銀河、申巴;鵬華、銀華、建信的Sharpe指數值高于其基準,而Jenson指數和Treynor指數均小于其基準,表明這兩支基金處理系統風險能力不佳,處理非系統能力強。
4 結論
由前面四個階段的比較分析可知,縱貫四個階段博時300的跟蹤誤差始終處于最小者之列,表現出很強的業績,其次是大成300表現最佳,這與博時300和大成300基金發行最早,管理經驗豐富有關。雖然嘉實300同樣發行最早,但其在業績表現上稍微弱于前兩者;后發行的基金中南方300業績較好;最后階段發行的基金整體上劣于先發行的基金。
比較跟蹤誤差分析結果與單因素績效分析結果,發現它們并不一致。這說明滬深300基金在跟蹤其標的指數時并沒有較好的考慮其抗風險能力。筆者分析主要是兩個:一方面基金經理素質、能力稍顯不足,在選股上發生偏差,這其中涉及行為經濟學方面的問題;另一方面,也是本文的不足,即本文在分組與階段的劃分上帶有一定的主觀性,使得結果中可能存在誤差。
此外,基金收益率和標的指數收益率間的差異、基金收益率和標的指數收益率波動之間的差異并不是造成基金跟蹤誤差的主要原因,跟蹤誤差的存在更多的由其它原因造成,如管理費用及其他費用,現金管理等。
附錄4:二、三階段基金與滬深300指數擬合散點圖
第二階段基金與滬深300指數擬合散點圖
第三階段基金與滬深300指數擬合散點圖
第四階段基金與滬深300指數擬合散點圖
附錄5:二、三、四階段指數基金的回歸分析
附錄6:二、三、四階段指數基金的跟蹤誤差
附錄7:二、三、四階段指數基金的單因素績效分析
指數型基金范文第3篇
(一)社?；鹨幠?/p>
全國社?；鹩?000年8月由國務院決定成立,同時設立了全國社?；鹄硎聲?主要目的是籌集和積累社會保障基金,發揮社會保障儲備與積累及經濟預防的作用,增強社會保障實力。
隨著我國國民經濟的發展和多年來社會保障制度的建立和不斷完善,歷年滾存結余的社會保險基金已達到一定的規模,從結余額看,社?；鸾Y余額從2000年的1327.5億元,至2013年,我國社?；鸾Y余達到45588.1億元2,上升速度非?？?。
從收入與支出來看,自2000年至2013年,各年度的社?；鹗杖肱c支出情況如圖1所示,收入和支出額在2006年后均呈指數增長,特別是一直增長較為緩慢的社?；鹬С鲱~近年來增長迅速。
(二)社?；鹜顿Y模式
根據我國實際投資狀況來看,全國社會保障基金的運營方式有兩種:一種是全國社會保障基金基金會進行直接投資,另一種是委托專業的投資機構進行投資。
1.直接投資
全國社會保障基金的直接投資是指:全國社會保障基金理事會直接進行投資,包括證券市場的投資和實業投資。直接投資的優點是減少了中間環節,節約投資成本,投資收益將全部歸全國保障基金理事會所有。但是直接投資中,理事會成員不一定具有專業的投資知識和投資判斷力、決策力,因而直接投資存在需要承受較大風險的缺點。
資料來源:全國社會保障基金會官網,http://www.ssf.gov.cn/
2.委托專業投資機構投資(間接投資)
專業的投資機構指各類證券投資機構,包括各類投資基金,券商以及投資公司等。委托專業投資機構投資屬于間接投資。間接投資的優點是投資風險得到轉嫁,理事會承擔的風險降低,管理較為簡便,不易產生腐敗行為。缺點是理事會不能得到全部的投資收益,而是必須將其中一部分的投資收益作為投資機構的管理費用。全國社會保障基金的直接投資與間接投資的比例分配如表1所示。
數據顯示,我國目前間接投資的比例較大,均占總投資比例的40%以上,特別是2013年間接投資比例較2012年增大了近5%。因此,我國社?；饡枰⒛甓瓤冃Э荚u機制,對管理人和投資組合的績效進行全面綜合評價,深化對管理人和投資組合的管理,促進管理人持續提升長期投資業績,并依據績效考評結果實施相應的管理措施。
(三)社會保障基金的投資渠道與投資收益
1.投資渠道
根據《全國社?；鹜顿Y管理辦法》的規定,目前我國社會保障基金境內投資范圍包括:在批準范圍內的銀行存款、債券、信托投資、資產證券化產品、股票、證券投資基金、股權投資和股權投資基金等。其中銀行存款和國債的投資比例不低于50%,企業債、金融債不高于10%,證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。
目前,我國社?；鹂梢酝顿Y的渠道并不少,但現實情況是絕大部分社?；鸲纪顿Y于固定收益投資工具,僅收利息。這與社?；鸨旧淼奶厥庑杂嘘P,因為與一般基金不同,社?；鹗巧鐣姷摹梆B命錢”,所以其投資的安全性被放在第一位上。因此,雖然有多種投資渠道,但出于投資安全性的考慮,風險最小的銀行存款和國債一直是資金管理者的第一選擇。
2.投資收益
一般來說,高的經濟增長率會伴隨著高的通貨膨脹,這是一種經濟規律。近年來我國經濟持續高速增長,因此衡量社會保障基金的的投資收益是否能夠超越同期通貨膨脹率(以達到保值增值的目的)十分重要。由圖2可以看出,我國社?；鹗找媛什▌虞^大,在2006至2007年牛市中收益率表現較好,但仍有多個年份的社?；鹗找媛蕛H與通貨膨脹率相當,甚至不能抵御通貨膨脹的侵蝕,導致基金貶值,社?；鸨Ｕ铣潭冉档?。
3.投資渠道的拓展與績效評價的必要性
通貨膨脹使社?；鸫嬖诓粩噘H值的風險,特別的,近年來人口老齡化加劇和社保待遇標準的提高均使得社?；鹈媾R較大壓力,因此保證社?；鹜顿Y的安全性的前提下,對社?；鸨Ｖ翟鲋档囊笳饾u提高。十八大報告中也明確指出要“擴大社會保障基金籌資渠道,建立社會保險基金投資運營制度,確?；鸢踩捅Ｖ翟鲋怠?。而社?；鹜顿Y多元化、拓展投資渠道是加快其保值增值的必然出路。
社?；鹜顿Y于權益資產(如股票),首先有利于實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋?為未來社?；鹬Ц短峁┍Ｕ?。其次,有利于促進監管體系的完善。社?；鸬娜胧袑善笔袌鎏岢隽烁叩囊?為了達到安全與收益的目標,必然促使我國的股票市場監管加強與完善。再次,有利于壯大機構投資者,促進資本市場的健康發展。我國股市中機構投資者較少,機構投資者過少,不利于競爭,也不利于發揮機構投資者的積極作用。社?；鸬娜胧袑@些機構投資者提出了更高的要求,將促使機構投資者充分發揮其特長,對保護廣大中小投資者作出貢獻。因而,隨著我國資本市場不斷完善和發展、社?；鸸芾砣藞F隊水平和專業素質不斷提高的情況下,權益資產漸漸成為社?；鸲嘣顿Y、社?；鸨Ｖ瞪档耐黄瓶?。如表2所示,我國社?；鸸善蓖顿Y比例逐年上升。
資料來源:全國社會保障基金理事會官方網站http://www.ssf.gov/
資料來源:全國社會保障基金理事會年度報告。
然而,鑒于社?；鹜顿Y對安全性原則要求較高,而我國權益投資市場與發達國家相比仍很不完善,因此,在此背景下,強化社?；鹜顿Y組合的風險管理和績效測度具有重大意義。另外,社?；鸲嘣M合投資是否可以戰勝通貨膨脹實現保值增值、社?；鹗芡械耐顿Y管理機構極其投資組合的業績是否能夠達到投資目標,這也都需要客觀科學的績效評價基準來進行回答。
二、目前我國的社?；鹂冃гu價體系
績效評價就是通過定量和定性分析,對基金的績效進行多角度和多層次的考量,使得投資管理者提高投資管理能力、完善投資策略和流程,最終實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋档哪康?。
(一)我國社?；鹂冃гu價指標
社?；鹜顿Y的目的在于承擔一定風險的前提下,實現目標收益。因此運用現代投資組合理論,使用各項投資績效評估的指標對投資管理人投資業績進行定量評估,是社?；鹜顿Y組合績效評估的主要方法。但由于不同組合風險的不同,社?；鹜顿Y組合收益之間并沒有直接的可比性。因此在結合風險因素對投資績效進行評估的技術的發展上,現在一般使用將風險和收益綜合起來作為考察業績的指標,對投資績效進行評估,使得各不同風險的投資組合之間具有可比性。
我國目前使用風險調整后收益指標來評價社?；鹜顿Y績效,如Sharpe比率、Sortino比率、Jensen指數、信息比率等。這些指標均將收益與風險綜合考慮,能夠排除風險因素對績效評估的影響。
(二)我國社?；鹂冃гu價中存在的問題
1. 現有績效評價指標的不足
我國目前使用的上述指標在理論上克服了僅以收益率為標準的績效評價指標的缺陷,克服了在不同風險結構或程度的投資組合之間進行績效比較的困難,成為衡量投資業績的最常用的指標。但這些指標的在實際使用中仍具有很多不足。
首先,Sharpe指數、Sortino比率以及信息比率都是一種相對評估指標,而Jensen指數則是一種絕對評估指標。相對指標和絕對指標在基金績效的評價上常常表現出不同的結果,不利于得出統一的績效評價結果。
其次,Sharpe指數是基于Markowitz的資產組合理論提出的,但是資產組合理論假設的金融資產收益率服從正態分布并不符合實踐中的情況,而是更多的表現出尖峰后尾的分布特征。而且Sharpe指數是以組合的總體風險作為風險調整的基礎,如果是用于評價專門投資某一行業的基金時還是非常適宜的,但是如果用于評估充分分散投資的基金組合時則將已經分散掉的非系統性風險也包括了,而社?；鹜顿Y往往不局限于某一行業,從而使得績效評價變得不準確。
第三,Jensen指數是基于CAPM模型提出的,其嚴格假設與我國實際的金融市場是不同的,即我國市場交易中存在交易成本和稅收成本以及信息地不完全流動,這使得各個投資者的預期是不可能完全相同的,就導致了證券市場線不是一條直線,因此也使得績效評價準確性降低。
第四,Sortino比率是用來評估收益率負向變動的指標,即認為實際收益率低于最低可接受的收益率才會發生風險,而對于最低收益率的確定卻因為每個投資決策者對績效目標的感受程度的不同而不同。因此使得社?；鹜顿Y組合績效評價無法建立在一個統一的標準上。
因此,我國目前使用的社?；鹜顿Y評價指標雖然己經將投資風險引入到了績效評價指標體系,但由于這些指標并不完全適合我國市場的實際情況,且在多個學者實證分析中也可以看出,采用不同的收益指標,各投資組合的投資績效情況表現出較大的差別。另外,由于風險調整后收益指標并不具有可加性,所以僅使用這些指標對社?；鹜顿Y績效進行評價,難以對我國社?；鹜顿Y銀行存款類資產、國債類資產、權益類資產等各類資產綜合地進行投資績效評價。
2. 缺乏系統的社?；鹂冃гu價體系
目前,我國的社?；鹂冃гu價僅僅涉及了上述少數幾個評價指標,還沒有涵蓋績效評價的目標、流程以及決策程序等,只是處于公共財政支出或者政府績效支出的一部分,并沒有獨立出來成為一個完整的體系。
3. 缺乏統一的評價標準與法律保障
評價標準是對一個社?；鹜顿Y進行合理評價的核心內容,而我國社?；鹜顿Y績效評價暫時沒有統一的評價標準,導致社?；鸬脑u價各省市、各部門各自為政,并不具有可比性。另外,迄今為止我國尚未出臺一份統一完善的有關社?；鹂冃гu估的法律規范,使之能夠得到立法的支持,形成制度化的程序,因而整個社?；鸬目冃гu價缺乏法律的約束和規范的制度保障。
三、社?；鹂冃гu價指數的構建
為了克服上述績效評價指標的不足,建立全面的社?；鹜顿Y績效評價體系,實現對直接、間接投資的多元化投資組合中各類資產的風險與收益的全面把握,本文建議構建社?；鹂冃гu價指數(簡稱“社?；鹬笖怠?,作為我國社?；鹜顿Y管理機構和投資組合績效評價的客觀科學的依據和基準。
本文借用“影子組合法”的思想來構造社?；鹂冃гu價指數,“影子組合法”是由張建龍(2009)提出的,他用等倉影子基金法評價基金業績,核心思想是根據基金的期初資產配置構造一個影子基金,以基金業績對其影子基金業績的超越程度來評價其投資績效,本文認為這種思想也可以用于社?；鹜顿Y績效的評價中。即運用投資組合理論、按照我國社?；鹜顿Y金融資本市場的資產配置比例、依據實際的金融資本市場指數計算得出我國社?；鸾M合投資的指數化數值構造出社?；鹜顿Y組合的“影子組合”,作為績效評價的基準。以社?；饘嶋H運作的收益(以RAROC/Va R表示的風險調整資本收益來表示)對指數收益率(即“影子組合”收益率)的超越程度來評價投資績效,全面且簡便易行,還可以用于不同年度的投資績效、不同投資風格的投資組合間的績效比較。
(一)構建社?；鹬笖档幕痉椒?/p>
根據現代投資組合管理的理論方法,以我國社?；鹳Y產配置的制度約束為前提,選擇有代表性的適應的我國金融資本市場基準指數,即可構我國建社?；鹬笖?。
假定W代表各資產配置權重,W1、W2、W3、W4分別代表銀行存款資產、固定收益債券資產、股票類資產、其他類資產的不同的投資比例。BI代表銀行存款收益率指數,FI代表固定收益債券市場指數,SI代表股票市場指數,EI代表其他市場指數;PI即社?；鹬笖?PI1為當期指數、PI0為基期指數,實際投資的風險調整收益為PI,那么,我國社?；鹬笖悼梢詷嫿ㄈ缦?
那么,PI減去PI0值的大小即表示社?；鹜顿Y績效對基期的超越程度;PI減去PI1的值的大小即表示當年社?；鹜顿Y績效好壞,差值越大,說明投資對市場表現的超越程度越大,投資績效越好。
(二)基期的選擇
基期選擇可以根據不同的需要確定。如果需要回溯到我國現代社會保障制度建設的時期,可以設定我國社?；鹬笖档幕跒?997年,來分析整個我國社?；鹬贫雀母锏慕洕?。分類的社?；鹬笖悼梢愿鶕髦е绫；鹬贫鹊膶嵤r間為基期時間,如企業年金指數可以選擇2004年、全國社會保障基金指數可以選擇2001年作為指數計算的基期。
(三)市場基準指數的選擇
市場基準指數的選擇首先要保證易于獲取數據,數據應是市場公認的官方機構定期公開發布的數據。其次要保證選擇的基準指數要有代表性,有較高的行業認可度。不同的基準指數選擇會有不同的計算結果,科學的基準指數選擇可以保障最終計算的社?；鹬笖档挠行?。
社?；鹜顿Y中的銀行存款收益指數可使用一年期SHIBOR收益率,作為銀行存款投資的績效參考標準。固定收益證券在國內外社?；鹜顿Y當中都是重要的資產配置類別,我國目前的固定收益證券市場有各類債券市場,可以使用上證國債指數、上證企業債券指數等按比例計算得出,作為社?；鹬笖涤嬎愕幕鶞手笖?。2001年7月,全國社會保障基金“試水”股市,近年來在社?；鸬耐顿Y范圍擴大至股票、基金、股權市場的投資的背景下,我國社?；鸫罅客度牍善笔袌鲆员Ｖ翟鲋?因此需要選用股票市場的滬深300指數等作為社?；鹬笖涤嬎愕氖袌龌鶞手笖?。其他市場基準指數包括國際指數和股權市場指數等。國際指數主要針對社?；鸬膰H投資,股權市場指數主要針對股權投資、實業投資、不動產投資等,比如可以采用地產指數作為不動產投資績效的基準指數。
(四)構建不同的指數系列
從我國社?；鸬耐顿Y范圍、投資比例限制可以看出我國社?；鹳Y產配置的約束條件。在約束條件下,我們既可以構建統一的社?；鹬笖?以便于所有的社?；鸬耐顿Y管理可以進行統一的制度評價和績效評價。也可以根據投資風格以及社?；鸬姆诸愒O計不同類別的社?；鹬笖?。
(五)指數構建舉例
首先,以一年期SHIBOR收益率代表社?；鸲ㄆ诖婵畹氖找媛?以上證國債指數收益率投資代表社?；饌顿Y的收益率;以滬深300指數代表社?；饳嘁孀C券投資的收益率;暫不考慮其他投資。
其次,選取2009年1月1日至2013年12月31日每個交易日的各項指數數據(數據來源:國泰安CSMAR系列研究數據庫,SHIBOR官方網站。),使用Excel軟件按公式,完成了上證國債指數、一年期SHIBOR收益率、滬深300指數收益率序列的計算。
再次,使用Eviews7,檢驗均值和中位數是否相等,偏度是否接近0來初步判定收益率序列的分布。從表3可以看出,各指數收益率序列的中位數(Median)和均值(Mean)很接近,偏度(Skewness)均很接近0,因此可以采用以上指數的日收益率均值作為構建社?；鹬笖邓玫腂I、FI、SI。構建社?；鹜顿Y績效指數如下:
總之,從現代投資組合理論出發,以中國社?；鸱ǘǖ幕蚩赡艿馁Y產配置比例為基礎,以中國金融資本市場實際的SHIBOR收益率、債券指數、股票指數等市場表現指數為計算依據,構建出代表市場表現的社?；鹜顿Y績效指數,作為衡量其投資績效的基準,既可以用于宏觀制度評價(不同年份之間的比較),也可以用于社?；饡⒂^上對委托的投資機構的事前投資策略的制訂和事后的投資組合全面的績效評價。同時,可以分別對企業年金、養老保險基金、醫療保險基金、失業保險基金、生育保險基金、工傷保險基金的各自的投資策略進行績效評價。這有利于推動我國社?；鹜顿Y績效體系建設,形成科學、統一、可比的績效評價體系。
參考文獻
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指數型基金范文第4篇
關鍵詞：封閉式基金折價指數,協整分析,投資者情緒
1. 引言
“封閉式基金折價之謎”是迄今金融領域最令人困惑的謎團之一, 吸引了越來越多學者的研究, 深入研究中國市場封閉式基金折價的本質原因, 對于政府相關基金政策以及投資者投資策略的制定具有很強的現實意義。本文在對中國封閉式基金折價的一些動態特征描述基礎之上, 從投資者情緒理論框架角度, 建立封閉式基金折價指數, 研究了投資者情緒理論對于基金折價的影響。
2. 封閉式基金折價及其相關性分析
2.1 樣本選擇與數據選取
樣本的時間區間為1998年4月7日到2008年6月6日。封閉式基金的交易數據來自中國銀河證券雙子星, 凈值數據來自酷基金網, 交易數據和凈值數據均經過除權處理。
2.2 封閉式基金折價的統計特征
根據31支封閉式基金的交易價格和資產凈值計算得出封閉式基金的折價率Discount Rate (DR) , 計算公式為:
對得到的數據進行統計分析, 我們可以得出S>0, K<3, 所以, 封閉式基金的折價率序列是右偏、尖峰分布。根據統計分析, 傳統型封閉式基金中折價率在20%~30%的26支基金的發行份額在20億元~30億元, 而折價率在15%以下的5支基金漢鼎 (HD) 、科匯 (KH) 、科翔 (KX) 、裕澤 (YZ) 、金盛 (JS) 發行份額分別為5億元~8億元。由此我們可以得出基金份額的大小與基金折價率之間的關系:份額越大, 基金折價的程度就越大;份額越小, 基金折價的程度也越小。
鑒于創新型基金上市交易的時間較短, 下面以31支傳統型封閉式基金為研究對象, 研究封閉式基金與市場指數之間的關系。
3. 封閉式基金折價指數與市場指數的協整分析
根據對封閉式基金折價率的相關性分析, 我們可以把31支封閉式基金分成兩組, 一組為基金科匯和基金科翔 (發行份額均為8億份) 組合, 記為組合A;另一組為其他29支基金組成的組合, 記為組合B。
3.1 基金折價指數的構造
研究市場指數與基金折價指數之間的關系, 其構造的方法應該具有一致性, 由于市場指數是以股票市值為權重進行編制的, 基金折價指數的構造以其發行的份額為權重。記基金折價指數為DRI (Discount Rate Index) , 則有:
基金折價率指數的變動率定義為, 市場指數的變動率定義為
3.2 指數序列的平穩性檢驗
選擇上海證券交易所綜合指數為市場指數的代表, 記為SCI。首先對DRIA序列進行平穩性檢驗, 在10%的水平上均拒絕了零假設, 我們對序列的一階差分作ADF單位根檢驗, 在1%的水平上接受了零假設, 所以DRIA序列的一階差分是平穩的, 即DRIA～I (1) , 利用相同的方法, DRIB～I (1) 、SCI～I (1) 、LDRIA～I (1) 、LDRIA～I (1) 、LSCI～I (1)
3.3 基金折價指數與市場指數的協整模型構建與估計
根據投資者情緒理論, 基金折價主要由投資組合風險和投資者情緒 (市場噪聲) 引起的, 用市場指數來代表市場風險, 用噪聲來代表投資者情緒, 建立基金折價指數與市場指數的協整模型:
其中u~i, i, d N (0, 1)
從估計結果分析, DW值反映出模型存在自相關, 所以, 我們需要對模型進行改進。
分別對DRIB與SCI;LDRIA、LDRIB與LSCI進行線性回歸
四個方程估計出的系數的t值分別為5.7529、14.1503、-4.5516、2.7162, 能夠通過t檢驗。F值也較大, 方程參數估計整體性顯著。下面我們用AIC準則以及DW值來判斷模型的優劣。見表1所示。
從表1中可以看到經過修改后, 模型 (1) 、 (2) 的DW分別由0.0286、0.1791變為2.1768、2.5685, 自相關得到顯著的改善, 同時AIC值從13.1537、11.4807下降為-2.5175、-0.4385, 所以模型 (3) 、 (4) 更能夠反映出基金折價指數與市場指數之間的關系。
從模型 (3) 、 (4) 可以得出以下結果:
模型 (3) 和 (4) 的R-square分別為0.0680、0.0253, 表明市場指數的變動對于基金折價的解釋程度分別為6.8%和2.53%。市場噪聲, 即投資者情緒對基金折價的解釋程度分別為93.2%、97.47%。
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指數型基金范文第5篇
債券型基金是指80%以上的基金資產投資于債券的基金, 以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象。因為其投資的產品收益比較穩定, 又被稱為“固定收益基金”。
A股市場債券基金的規模在近年來每年均保持正增長。據東方財富CHOICE金融終端統計, 截至2018年12月, A股市場上共有債券基金1472只, 總規模合計為3.02萬億元;從不同類型基金的規模占比情況來看, 近年來債券基金的規模占比已經從2008年12月的9.68%上升至23.23%。2018年開放式基金市場行情統計, 年收益率排在前100名的基金中, 92%是債券型基金, 這些基金年收益率均超過8%。
二、債券型基金的分類
債券基金種類較多, 根據其可投資的范圍以及管理模式, 可以分為純債型基金、混合債券型基金以及指數型債券基金。進一步地, 可以將純債型基金分為中長期純債基金以及短期純債基金;將混合債券型基金分為混合債券型一級基金以及混合債券型二級基金;將指數型債券基金分為被動指數型債券基金以及指數增強型債券基金。
數據來源:WIND
標準純債型基金指投資范圍僅包括國債、金融債、企業債等收益來源于票面收益或其折現市場價值等標準債券的債券型基金基金。
短期理財債券型基金指采用成本法進行資產估值的債券型基金品種, 主要投資標的為銀行定期存款及大額存單、短期融資券等。風險收益特征低于一般債券基金高于普通貨幣基金, 此類債券型基金運作周期比較短, 運作周期在1周至3個月之間不等。
混合債券混合債券型一級基金除了投資債券之外, 可以從一級市場進行不超過20%的股票投資, 但不能直接參與股票的二級市場交易。雖然投資契約允許投資一級市場股票, 但自2012年監管發布《關于首次公開發行股票詢價對象及配售對象備案工作有關事項的通知》叫停打新業務起, 除個別因投資可轉債轉股而持有少量股票外, 混合債券混合債券型一級基金的股票倉位基本為0。
混合債券型二級基金除了投資債券之外, 既可以在一級市場申購新股或參與股票增發, 也可以同時在二級市場主動進行不超過20%的股票投資。
指數債券型基金指選取特定的指數成份債券作為投資的對象, 不主動尋求超越市場的表現, 而是試圖復制標的債券指數的表現的債券型基金。
另外, 還有一種稱可轉混合債基金, 指不進行股票投資, 即既不能夠一級市場股票申購也不能夠二級市場股票交易, 可投資范圍包含國債、金融債、企業債等標準債券工具, 以及可轉債券、可交換債券等權益混合債券工具的債券型基金。
三、債券基金選選擇
衡量基金常用指標有:基金歷史業績、夏普比率、最大回撤、基金規模等, 各指標介紹如下:
基金歷史業績:一般是基金公司宣傳的重要營銷點, 也是反映基金經理水平的重要指標。
夏普比率:夏普比率 (Sharpe Ratio) 是基金績效評價標準化指標, 是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經典指標之一。夏普比率越大, 說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。夏普比率計算公式:=[E (Rp) -Rf]/σp其中E (Rp) :投資組合預期報酬率Rf:無風險利率σp:投資組合的標準差
夏普比率反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益率的程度。如果夏普比率為正值, 說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率, 在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下, 說明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大, 說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。
最大回撤:基金投資者除了關注基金管理人的預期年化收益創造能力之外, 也需關注風險控制能力, 而最大回撤是一個非常好的衡量指標。最大回撤是指基金凈值曲線峰頂到谷底最大的幅度, 該指標考驗了基金經理對于風險和趨勢的把握能力。
基金規模:基金公司是靠收取基金管理費來生存的, 資產規模的大小決定了管理費的收入多少, 決定了基金公司的實力大小。資產規模大, 說明申購其下各類基金的人多, 但不代表此公司基金的業績最好。
本文對債券基金篩選的主要選擇指標有:基金歷史業績, 夏普比率, 最大回撤, 基金規模, 基金公司管理的其他基金的業績水平, 基金經理從業經驗及歷史業績等。
(一) 純債型基金選擇
為進行基金歷史業績比較, 本文篩選出成立時間在4年以上的純債基金, 通過比較基金產品2015至2018年年化回報率、夏普比率、最大回撤等指標, 以及所在基金公司總體實力和基金經理從業經驗等要素, 通過打分, 得出排名在前10名的純債基金, 如表2:
表2所示, 其中廣發理財年年紅為短期純債型基金, 業績回報較低但無回撤壓力;易方達聚盈A、中?；堇儌鵄的具有較好的夏普比率和較低的回撤;鵬華豐融、易方達聚盈B獲得較好的年化回報率, 但夏普比率相對較低;另外, 中?；堇儌鵄, 諾安純債C基金規模小于1億元, 考慮到債券型基金的主要投資者為持有大量資金的機構或FOF基金, 而相對原基金規模的大額凈申贖會對基金業績產生較大沖擊, 因此規模過小的債券型基金投資價值不高。
(二) 混合債券基金選擇
所觀察的混合型基金也是成立時間在有4年以上, 通過比較基金產品2015至2018年年化回報率、夏普比率、最大回撤等指標, 以及所在基金公司總體實力和基金經理從業經驗等要素, 通過打分, 得出排名在前10名的混合型基金如表3
表3所列的混合型債券基金的夏普比率指標相對較低, 其中, 廣發聚利區間年化回報率相對最高 (7.61%) ;博時穩定價值A最大回撤相對指標較差 (-1.41%) ;另外廣發聚財信用A、廣發聚財信用B、招商產業A、招商安心的年化收益在6%以上。
(三) 指數型債券基金選擇
2015年前成立的指數債券基金共有15只, 其中, 兩只為增強指數型債券基金, 另外13只被動指數型債券基金。如表4所示。
表4中, 2018年被動指數型債券基金獲得較好的收益, 13只被動指數型債券基金, 有8只收益在5%以上, 占62%, 其中收益較好的是華夏亞債中國A (9.3%) , 業績最差的是東吳中證可轉換債券 (-5.21%) 。受A股長期熊市, 近幾年來可轉換債券基金和增強指數型債券基金業績很不理想。
投資者可以自己的風險偏好, 選擇適合自己類型的債券基金進行投資。
數據來源:WIND, 截止時間:2018.12.31
數據來源:WIND, 截止時間:2018.12.31
數據來源:WIND, 截止時間:2018.12.31
摘要：本文中構建了債券基金的研究框架, 從債券基金的投資目標出發對于債券基金進行分類, 基于基金的業績、夏普比例、最大回撤以及其他信息中構建分析指標度量基金特征, 并篩選有效指標, 進而優選基金。
關鍵詞：債券基金,夏普比率,最大回撤
參考文獻
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