論文題目：“一帶一路”建設中人民幣的貨幣錨效應研究
摘要：現行國際貨幣體系的結構性缺陷,是全球經濟危機頻發的根源所在。因此,國際社會紛紛主張對以美元為主導的國際貨幣體系進行改革,推動國際貨幣的多元化發展,這為人民幣的崛起創造了條件。進入21世紀,隨著中國經濟的快速發展、對外開放水平的提升、人民幣匯率彈性的增強,人民幣逐漸在世界經濟及國際貨幣體系中發揮重要作用。自2009年我國推進人民幣國際化以來,人民幣的崛起態勢十分矚目。但是,人民幣國際化絕非一日之功,需要經歷一個漫長、漸進的過程。貨幣錨的本質是貨幣合作框架下的匯率協調機制,在一國貨幣向國際貨幣發展的過程中,通常會成為其他國家貨幣的參照標準。因此,促進人民幣在更廣的區域范圍發揮貨幣錨效應,能夠為未來深化區域貨幣合作創造條件,是我國穩慎推進人民幣國際化的重要環節。我國提出的“一帶一路”倡議,作為我國塑造全面對外開放新格局的重要內容,自2013年提出以來逐漸發展成為全球共識?！耙粠б宦贰彼采w的地理范圍以亞歐大陸為核心,已經進一步延伸至大洋洲、非洲及美洲等地區?！耙粠б宦贰彼I的國際合作新格局,之于人民幣崛起具有重要意義,故而被視為推動人民幣國際化的重要平臺。在此背景下,本文旨在從“一帶一路”建設的角度出發,以人民幣的貨幣錨效應為切入點,探究我國穩慎推進人民幣國際化的路徑。既能夠拓展人民幣國際化相關研究的廣度和深度,又能夠為我國在“一帶一路”建設中把握重點方向,提升人民幣的貨幣錨地位、推動區域貨幣合作、加速人民幣國際化進程提供一定的實踐啟示。本文在既有研究的基礎上實現了一定的邊際創新。第一,研究視角的創新。本文遵循“提升貨幣錨地位、深化區域貨幣合作、加速人民幣國際化進程”這一邏輯主線,從“一帶一路”建設的角度出發,以人民幣的貨幣錨效應為切入點,進行了深入的理論和實證研究,彌補了人民幣國際化深層次研究的不足。第二,研究范圍的拓展。本文將研究樣本從東亞或者亞洲一隅擴展到“一帶一路”區域,使得研究范圍更加廣泛,同時,也能夠對空間分布特征有更加全面的把握。第三,研究方法的適度突破。本文在第4章、第5章、第6章的實證研究中,對研究方法進行了一定的優化和創新,使得研究結果更加穩健有效。本文按照“研究的出發點、研究的基礎、研究的核心、研究的落腳點”這一思想脈絡展開,全文共由八章構成。從研究的出發點來看,本文第1章對研究背景和研究意義進行了重點闡述,緊緊圍繞“一帶一路”建設中人民幣的貨幣錨效應這一研究主題,提出了四個關鍵問題,即人民幣是否具備發揮貨幣錨效應的條件?人民幣是否在“一帶一路”國家發揮了貨幣錨效應?如何進一步提升人民幣的貨幣錨地位?以及我國是否具備以人民幣為貨幣錨主導區域貨幣合作的現實基礎?從研究的基礎來看,本文第2章對最優貨幣區理論、貨幣替代理論和計價貨幣選擇理論進行梳理,為后文研究的展開提供理論支撐。同時,對國內外相關研究進行總結和評述,從而更好地把握國內外研究動向,明確已有研究的局限以及可拓展的方向。從研究的核心來看,本文第3章、第4章、第5章、第6章分別對提出的四個核心問題進行了逐一回答與分析。首先,本文對人民幣成為貨幣錨的現實背景進行了探究。一方面,對貨幣錨的演進歷程進行總結。從中發現,貨幣錨隨著國際貨幣體系的變遷而發生改變,而信用錨需要以貨幣發行國強大的經濟實力和堅實的貿易基礎作為支撐。在牙買加體系下,雖然美元仍是主導貨幣錨,但世界各國對于貨幣錨的選擇已出現多元化的趨勢。這為我國推動人民幣在國際貨幣體系中發揮貨幣錨效應創造了條件。另一方面,分別對人民幣成為貨幣錨的內部基礎、外部機遇以及制約因素進行了研判。結果發現,雖然機遇與挑戰并存,但人民幣成為貨幣錨的前景依然明朗。我國應在經濟實力提升、對外開放程度深化、匯率制度靈活性增強、以及人民幣國際化取得一定成果的基礎上,抓住大好國際機遇,以更加積極的態度推動國際貨幣體系改革,以更加樂觀的心態發展新型經濟全球化,以更加合作的態度共建“一帶一路”。同時,通過積極拓寬人民幣的流通渠道、完善金融體系建設、推動人民幣成為石油等大宗商品的計價貨幣等,破除資本賬戶不完全開放的限制、消除內部短板、突破美元霸權的外部制約。其次,為了更加直觀地把握人民幣在“一帶一路”區域作為隱性貨幣錨的現狀,本文通過使用改進的外部貨幣錨模型,分階段對人民幣在“一帶一路”國家的貨幣錨效應進行測度,并與美元、歐元、日元和英鎊四大國際貨幣進行對比。結果顯示,從整體變化趨勢來看,人民幣在“一帶一路”國家的貨幣錨地位得到了顯著提升,美元的主導貨幣錨地位始終十分穩固,歐元的貨幣錨地位有明顯的削弱。自“8.11匯改”以來,人民幣的貨幣錨地位,雖然仍不及美元,但已可以與歐元相較。對于樣本國家來說,美元和人民幣的輻射范圍明顯高于其他三種貨幣,而歐元則更多地表現出區域性貨幣的性質。從空間分布特征來看,雖然人民幣在某些國家的貨幣錨效應仍然較弱,但其影響范圍已覆蓋五大洲,不存在真空區域。伴隨著人民幣的崛起,國際貨幣體系的外部駐錨正從美元和歐元的“二極系統”,朝著美元、人民幣和歐元的三極化方向發展,且貨幣錨的選擇具有明顯的多樣化和區域異質性特征。再次,鑒于人民幣在“一帶一路”不同國家的貨幣錨效應存在差異,本文使用理論分析與實證檢驗相結合的方法對人民幣錨效應的影響因素進行考察。首先,通過對“一帶一路”建設中,影響人民幣貨幣錨地位的因素及作用機制進行分析可知,政府合作、貿易、投資、金融四個層面對人民幣發揮貨幣錨效應存在較為重要的影響。為了驗證理論分析所提出的實證研究假設,本文通過構建影響因素的計量模型,應用面板有序Logit模型進行檢驗。通過基礎回歸分析和進一步分析發現,在政府合作層面,一國與中國的政府合作越緊密,其選擇人民幣作為貨幣錨的可能性越大。在貿易層面,貿易依賴度對人民幣錨效應具有顯著的正向影響,且影響主要來源于樣本國家從中國的進口貿易。在投資層面,雙向投資依存度均對促進人民幣錨效應的發揮有積極作用,說明建立人民幣良性“流出-回流”機制,對提升人民幣在“一帶一路”國家的貨幣錨地位具有重要意義。從金融層面來看,當前人民幣“走出去”的推進階段,中國對“一帶一路”國家擴大金融開放,并不能顯著提升人民幣成為其貨幣錨的可能性,而人民幣國際化基礎設施建設才是提升人民幣貨幣錨地位的重要保障。最后,本文進一步探討了以人民幣為貨幣錨主導區域貨幣合作的可行性。遵循“經濟融合、到金融合作、最終到貨幣合作”這一推動區域貨幣合作的漸進式路徑,本文先后從經貿合作現狀、金融合作進展,對中國與“一帶一路”國家開展貨幣合作的基礎進行了詳細的分析。結果顯示,中國和“一帶一路”沿線國家的經貿合作態勢較好,并且致力于尋求經貿合作的新突破,未來的合作潛力巨大。同時,貿易和投資的良好發展勢頭催生了金融合作需求,雙方進行了一系列的有益探索,為開展深層次區域貨幣合作創造了條件?？紤]到東盟所具有的最堅實的貿易與投資基本面支持,是我國開展區域貨幣合作的優先方向和突破口。因此,本文基于最優貨幣區理論,使用OCA指數法,實證檢驗了“一帶一路”背景下,中國與東盟開展區域貨幣合作的潛力。結論顯示,中國及東盟各國開展區域貨幣合作的可行性逐漸提升,且中國具有主導區域貨幣合作的潛力。目前,最適合與中國開展區域貨幣合作的國家為新加坡和馬來西亞,而緬甸和文萊是潛力最小的國家。從研究的落腳點看,本文第7章基于全文的研究,為我國走出一條平衡本國國情與國際標準,統籌發展效益與風險防范,具有中國特色的人民幣國際化之路,提出政策建議。本文認為,為推動人民幣國際化行穩而致遠,我國應遵循如下路徑:在政策上依托“‘一帶一路’高質量發展和穩慎推進人民幣國際化”的戰略協同,按照“短期、中期、長期”的時間路徑,在模式上采取“政府作用與市場需求”的共同驅動,在空間上完成“東盟、‘一帶一路’、全球”的分區域拓展,在程度上實現“探索、加強、突破”的分層次推進,在目標上達成“提高貨幣錨地位、深化區域貨幣合作、加速人民幣國際化進程”的階段性提升。具體來看,一方面,可通過政府合作渠道為人民幣營造良好的外部環境、通過貿易和投資渠道培育人民幣的真實需求,通過金融渠道促進人民幣的良性循環,以實現人民幣在“一帶一路”貨幣錨地位的提升。另一方面,應在與我國合作基礎較好的區域,如東盟區域,優先開展深層次貨幣合作,同時遵循經濟合作先行的漸進式發展路徑,在其他區域,根據不同國家的資源稟賦和合作現狀,夯實經濟合作基礎。最后,第8章對全文進行了總結,并作出未來的研究展望。
關鍵詞：貨幣錨;“一帶一路”;人民幣國際化;貨幣合作
學科專業：世界經濟
摘要
abstract
第1章 緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意義
1.2 研究思路與結構安排
1.2.1 研究思路
1.2.2 結構安排
1.3 研究方法
1.4 研究的創新與不足
1.4.1 研究的創新
1.4.2 研究的不足
第2章 理論基礎與文獻綜述
2.1 相關理論基礎
2.1.1 最優貨幣區理論
2.1.2 貨幣替代理論
2.1.3 計價貨幣選擇理論
2.2 相關文獻綜述
2.2.1 貨幣錨的概念及特性
2.2.2 貨幣錨效應測度的實證方法
2.2.3 人民幣的貨幣錨效應
2.2.4 貨幣錨效應的影響因素
2.2.5 文獻述評
2.3 本章小結
第3章 人民幣成為貨幣錨的現實背景
3.1 貨幣錨的演進歷程
3.1.1 金本位時期:黃金錨
3.1.2 布雷頓森林體系時期:黃金-美元錨
3.1.3 牙買加體系時期:以美元為主導的貨幣錨
3.2 人民幣成為貨幣錨的內部基礎
3.2.1 經濟實力的顯著增強
3.2.2 對外開放程度的持續深化
3.2.3 人民幣匯率制度的市場化改革
3.2.4 人民幣國際化的有序推進
3.3 人民幣成為貨幣錨的外部機遇
3.3.1 國際貨幣體系存在結構性缺陷
3.3.2 全球經濟格局面臨多元化調整
3.3.3 “一帶一路”引領國際合作新格局
3.4 人民幣成為貨幣錨的制約因素
3.4.1 資本賬戶的不完全開放
3.4.2 金融體系的不完善
3.4.3 美元強大的計價貨幣慣性
3.5 本章小結
第4章 人民幣在“一帶一路”國家的貨幣錨效應測度
4.1 基礎分析框架
4.1.1 模型的設定
4.1.2 樣本的選取及數據來源
4.2 模型的擴展與改進
4.2.1 多重共線性問題的處理:輔助回歸
4.2.2 樣本區間的劃分:基于Bai-Perron方法的多重結構突變檢驗
4.2.3 回歸方法的選擇:似不相關模型
4.3 實證結果分析
4.3.1 平穩性檢驗及結果說明
4.3.2 回歸結果與分析
4.4 本章小結
第5章 “一帶一路”建設中人民幣錨效應的影響因素
5.1 “一帶一路”建設中影響人民幣錨效應的因素及作用機制
5.1.1 政府合作渠道
5.1.2 貿易渠道
5.1.3 投資渠道
5.1.4 金融渠道
5.2 變量的選取及模型設定
5.2.1 變量及數據來源
5.2.2 模型設定及回歸方法
5.3 實證結果分析
5.3.1 基礎回歸結果
5.3.2 穩健性檢驗
5.3.3 進一步分析
5.4 本章小結
第6章 以人民幣為貨幣錨主導區域貨幣合作的可行性
6.1 中國與“一帶一路”國家的經貿合作基礎
6.1.1 貿易和投資的合作現狀
6.1.2 貿易和投資的發展潛力
6.2 中國與“一帶一路”國家的貨幣金融合作進展
6.2.1 貨幣合作的初步成果
6.2.2 金融服務的網絡化布局
6.2.3 資本市場合作的有益嘗試
6.2.4 開發性金融合作的突破進展
6.3 基于OCA指數的區域貨幣合作潛力分析:以東盟為例
6.3.1 中國與東盟貨幣合作的背景
6.3.2 模型設定、變量與數據
6.3.3 實證結果與分析
6.4 區域貨幣合作推動歐元國際化的經驗借鑒
6.4.1 歐元國際化的發展歷程
6.4.2 歐元國際化模式的啟示
6.5 本章小結
第7章 政策建議
7.1 繼續提升人民幣在“一帶一路”的貨幣錨地位
7.1.1 在政府合作層面為人民幣營造良好的外部環境
7.1.2 在貿易和投資層面培育人民幣的真實需求
7.1.3 在金融層面促進人民幣的良性循環
7.2 分區域、分層次推進區域貨幣合作
7.2.1 東盟區域:開展深層次貨幣合作
7.2.2 其他區域:夯實經濟合作基礎
第8章 總結及展望
8.1 主要結論
8.2 研究展望
參考文獻
致謝