債券投資風險論文范文第1篇
中央國債登記結算公司作為債券市場的后臺服務中介機構，承擔著維護債券市場結算秩序穩定的重要職責，首要關注點就是安全。長期以來中央結算公司整合資源、保持中立性優勢，為市場提供了一整套中債價格指標體系，作為工具幫助機構投資者識別、計量和監測相關風險。
隨著利率市場化進程的加快和債券市場規模的擴大，市場風險在逐漸加大。從中債新綜合指數看，6月30日成份債券的平均基點價值為0.0385元，按全市場債券存量40萬億元計算，收益率每變動1個基點，全市場市值約變動150億元;從風險價值(VaR)指標看，在95%的概率下，全市場每天的最大市值損失約為700億元。債券利率波幅也有放大趨勢，中債10年期國債收益率在2012—2013年的熊市中上行近130個基點，較2009年以來另外兩個熊市的振幅擴大約30個基點;此外，收益率波動方差也有上升;從中央結算公司為400多個債券賬戶計算的組合VaR值看，平均相對VaR值從2013年底1.4‰上升到2014年底1.9‰。這說明市場風險是現實存在的，需要加強管理。
伴隨著ST湘鄂債和天威中票等公募債及眾多私募債出現系列違約事件，債市剛性兌付已被打破，信用風險開始真正暴露。雖然這可以促進信用定價的有效性，但從持有者角度看無疑是放大了財務損失風險。一些大型金融機構從前些年開始對信用債券做內部評級，表現為在交易價格中隱含了對公開評級的調整。從今年初情況看，做了調整的信用債券占全部只數的38%，其中95%是下調評級，占比高于往年。2013年6月間，7天回購利率曾達28%，給了市場一次流動性風險的切實體驗?？梢?，信用風險和流動性風險也不再是虛擬的了。
2013年4月后暴露的債市利益輸送事件，可以看作是合規性風險。我認為，發揮好機構中臺的作用，對于防范類似事件的發生十分重要?，F在多數金融機構都是中債價格指標的用戶，只要中臺用相關債券估值，與前臺特別是與丙類戶相關的交易價格做比對，即可發現問題或要求前臺作出說明。如果有這樣的制度安排，前臺人員就會謹慎而避免明顯的利益輸送。風險防范在機制完善方面下功夫，可收到事半功倍的效果。
總之，風險是現實存在的，安全是永恒的主題。在日益復雜的金融環境中，非常希望各方共同合作，在金融改革發展過程中有效風險管理方面不斷做出實質貢獻。
責任編輯：宗軍 劉穎
債券投資風險論文范文第2篇
摘要：本文運用Black-Scholes模型，通過對唐鋼轉債的發行定價進行實證研究，分析可轉債發行定價中出現折價現象的原因。
關鍵字：可轉換債券；Black-Scholes模型；折價
可轉換債券全稱可轉換公司債券，是指在一定條件下可以轉換成公司股票的債券，具有債權和期權的雙重屬性?？赊D換債券的債權價值體現在普通債券的純粹價值上，期權性的價值體現在看漲期權的價值上，因此，可轉換債券的價值可以由普通債券價值和看漲期權的價值兩部分構成。
一、理論模型
1.可轉換債券的普通債權價值：指如果可轉換債券不具有轉換權，它同樣擁有與普通公司債券相同的投資價值?？赊D換債券相當于普通債權部分的價值等于投資者持有債券期間能夠獲得的現金流量的貼現值，用公司表示是：
B=∑nt=0I(1+i)t+k+P(1+i)n+k公式（1）
公式中各符號的含義如下：B表示普通債券部分的價值；I表示債券每年的利息；P表示債券的本金；i表示貼現率；n表示從現在起至到期日的剩余年限的整年數；k表示從現在起至下一次付息日不足一年的時間（單位為年，0＜k＜1）；n+k表示從現在起至到期日的剩余年限。
2.可轉換債券的看漲期權價值：本文采用Black-Scholes定價模型計算可轉換債券的看漲期權的價值，定價公式為：
C=S×N(d1)-Xe-r(T-t)×N(d2)公式（2）
d1=ln(S/X)+(r+σ2)/2)(T-t)σT-t，d2=ln(S/X)+(r+σ2/2)(T-t)σT-t
其中：C表示看漲期權的定價，S表示標的股票的現價，X表示執行價格，r表示無風險利率（以連續復利計算），σ表示標的股票的價格波動率，T表示期權到期日，t表示現在的時間，N(·)表示標準正態分布變量的累積概率分布函數。
二、唐鋼轉債的實證研究
1.唐鋼轉債的普通債券價值：唐鋼轉債采用遞增浮動利率的形式，每年的利息率分別為0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0%，則每年應償還的利息分別為0.8元、1.1元、1.4元、1.7元、2.0元。從理論上講，貼現率應該是與可轉換債券相同風險等級的普通公司債券的投資者期望報酬率。但由于我國信用評級體系不健全，本文以目前5年期銀行貸款利率的年連續復利率作為貼現率。目前年實際復利率R=7.74%，則貼現率i=ln（R+1）=ln（7.74%+1）=7.45%。由公式（1）計算可得，在初始發行時，唐鋼轉債普通債權部分的價值：B=75.31
2.唐鋼轉債的看漲期權價值：
在利用B-S模型計算看漲期權價值所需要的數據中，只有股票價格波動率這一變量是未知的，因此我們首先來計算唐鋼股份的價格波動率σ。
股票價格波動率σ的計算方法是：以一定時間內的股票價格為基礎，設（n+1）為觀察次數，Si為第i個時間間隔末的股票價格。令Ui=ln(Si/Si-1，因為Si=Si-1eUi，所以是Ui第i個時間間隔后的連續復利收益，Ui的標準差即為該段時間內股票價格的日波動率，設為σ1，則σ1的估計值為：σ1=1n-1∑ni=1(Ui-U)2。公式中U是Ui的均值。
在計算出股票價格的日波動率之后，可以利用下面的公式計算股票價格的年波動率：
股票價格的年波動率（σ）=股票價格日波動率×每年的交易日數.
我們以唐鋼轉債發行前唐鋼股份股票連續90個交易日（從2007年7月30日至2007年12月13日）的價格為基礎來計算其股票價格波動率。
根據計算，我們得到：
σ1=4.26%，從而得到其股票年波動率σ=4.26%×245=66.68%（以一年245個交易日計算）。
利用Black-Scholes定價模型計算看漲期權價值。轉股價格X=20.80；以當時國債利率為參考，以年連續復利率表示的無風險利率r取值為3%；在唐鋼轉債發行時唐鋼股份股價為每股20.78元，即S=10；轉債發行時離到期日的時間T-t=5（年）。將這些數據代入Black-Scholes模型，計算唐鋼轉債包含的買去期權的單位價值C：
d1=0.8461，d2=-0.4300
查正態分布數值表可以得到：N(d1)=0.8013 N(d2)=0.3336
所以利用公式（2），C=S×N(d1)-Xe-r(T-t)×N(d2)=10.6787（元）
由于唐鋼轉債的轉股價格為每股20.80元，所以每張面值為100元的轉債可以轉換成4.8077股唐鋼股份股票，每張轉債所包含的看漲期權價值C=4.8077×10.6787=51.3400（元）。
唐鋼轉債的定價：唐鋼轉債整體價值等于普通債券部分的價值加上看漲期權部分的價值之和，即B+C=75.31+51.34=126.65元。這一價值即是我們計算出的唐鋼轉債的理論價值。
三、可轉債發行發行定價出現折價現象的原因分析
唐鋼轉債的發行價為面值（100元），低于上面通過Black-Scholes期權定價模型計算出的結果126.65元，折價率高達21.04%。模型計算值與實際值存在差異的主要原因是，模型所要求的假設在現實條件中并不完全滿足，從而影響了定價結果。
1.高估了股價波動率：在計算中我們采用股價的歷史波動率來代替未來波動率。由于可轉換債券的上市對股票有穩定作用，股價的未來波動率一般要小于歷史波動率，因此，計算價格會高于市場價格；
2.貼現率的選取存在誤差：我國債券市場發展落后，信用評級系統很不完善，無法以相同信用等級的普通債券的收益率來計算唐鋼轉債的普通債權部分價值；
3.缺乏賣空機制：Black-Scholes模型是建立在市場均衡的前提下的，均衡即意味著不存在無風險的超額利潤。如果某項金融資產價格出現偏差，此時就出現了套利機會，市場力量就會通過構建資產組合來獲取無風險的套利利潤。而我國證券市場卻不存在建立無風險套利資產組合所需的市場賣空機制。忽略賣空機制而套用可轉債定價模型，計算結果往往高于市場價格；
4.證券市場整體低迷：唐鋼轉債發行時，上證指數在短短的一個半月時間里，從最高點6124.04點下降到5007.91點，跌幅達18.23%。市場不看好發行公司未來的股價走勢，認為今后股價走低的可能性遠高于股價走高的可能性，低估可轉換債券的看漲期權部分的價值，從而低估了可轉債的價格。
5.我國可轉債條款過于復雜：目前交易所掛牌交易的可轉債共33只，大部分條款設計得非常復雜。許多條款是否可執行還需要一定的前提條件，因此使得條款的價值對投資者來說具有很大的不確定性，這些不確定性使可轉債從理論上很難定價。同時，由于發行人與投資者之間存在信息不對稱問題，投資者只愿意從“最壞”的情況對可轉債進行估值，因此發行條款的復雜化只會導致投資者低估可轉債的投資價值，使得模型測算出的理論價值偏大。
參考文獻：
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（作者單位：中央財經大學金融學院）
注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文
債券投資風險論文范文第3篇
摘 要：可轉換公司債券已經成為一項十分重要的融資方式，但其在發行環節面臨募集資金、利息等風險、債轉股等環節還存在一系列問題。本文通過對以上環節問題的深入分析，提出相應的防范對策。
關鍵詞：可轉換公司債券；資本市場；融資風險
可轉換公司債券是一種在發行初期就規定了時間期限并在時間期限內可選擇按照一定的比例和價格轉換成為普通股股票的企業債券；從本質上來看，它是在發行公司債券的基礎上又附加一份期權，該期權允許債券持有人是否選擇將債券轉換為股票。因此，它具有債權性、股票期權、可轉換性三個特征。正是由于附加了一項選擇權，因此可轉換公司債券的票面利率大都比一般的公司債券票面利率低，融資成本得到顯著降低。滿足特定條件后，若債券持有人行使轉換權，將債券轉換為普通股，公司無需還本付息，償債壓力得以緩解，同時增加了股權資本，確保了公司資金來源的穩定性。
一、可轉換公司債券融資存在的風險
（一）發行時面臨利率風險
可轉換公司債券在初期是以公司發行的債券的形式存在的，因此不可避免的會存在和普通債券相似的利率方面的風險。一方面，如果公司確定發行的債券的票面利率過低，那么發行的債券對于投資者的吸引力就會下降，發行風險也會相應上升。另一方面，如果規定的票面利率過高，相應的會增大企業的債務比例，造成較大的財務風險。
（二）“債轉股”時面臨股價波動和經營不當帶來的風險
可轉換公司債券融資的最終目的是促使它轉換為股票，實現低成本融資。很多公司在看到別的公司發行可轉換公司債券融資成功后盲目跟風，但是卻忽略了一個問題，他們所發行的債券在轉換成股票時是否有利可圖。一方面，若轉換期間股價持續下跌，股價低于原定的轉股價，投資者如轉股則會蒙受巨大的損失，得不償失。對于發行公司而言很難實現低成本融資的目的，嚴重者還會導致公司進行重組或直接破產。眾所周知，尚德公司是我國第一家在美國紐約證券交易所成功上市的民營高科技企業，2008年就已經躋身世界光伏產業三強，但是卻在2013年破產被迫進行重組。最重要的原因就在于尚德公司在進行可轉換公司債券融資后，股票價格卻一路走低，2013年債券到期日時轉股失敗，成為壓死尚德的最后一根稻草。另一方面，若轉換期間股價持續上漲，股價高于原定的轉股價，投資者為了多獲利可能會不愿意行使轉換權。對于發行公司而言，債券遲遲不能轉換成股票，無法進行融資，蒙受損失。
可轉換公司債券具有償還風險，一旦轉股失敗，公司則面臨還本付息的重大風險。通常情況下，轉股失敗的原因為公司經營業績不良，再加之還本付息的壓力，勢必會導致經營狀況進一步惡化。
（三）證券市場環境變化等其他因素帶來的風險
證券市場的變化與相關股價的漲跌對可轉換公司債券的交易價格具有直接影響，面對證券市場環境的諸多變化，投資者不得不面臨著較大的交易風險與轉股風險。一方面，現行股價的失真與相關機構對未來股價預測的不確定性使得發行可轉換公司債券的公司無法確定出科學、合理的轉換價格，從而導致籌資風險與決策失誤的可能性大幅上漲；另一方面，由于受第三方證券市場做空機制的影響，使得公司難以從可轉換公司債券與股票間存在的明顯的套利空間中進行套利，進一步阻礙所發行的可轉換公司債券對投資者的吸引力。
當可轉換公司債券轉換失敗，抑或是其發生回售和贖回時，公司勢必會支付大量現金。但發行可轉換公司債券后，資本結構發生變化，負債比率顯著提高，公司需承擔固定的利息費用。若經營狀況良好，債務資本在其資本結構中的比例則會逐漸減少，且股權資本在其資本結構中的比例則逐漸提升，有助于公司的經營和發展。若公司經營不良或股市行情持續低迷，投資者將極有可能不愿行使可轉換公司債券的轉換權，繼續持有可轉換公司債券，嚴重時，甚至會行駛回售權，導致公司爆發財務風險，增加經營壓力的同時，對經營發展也產生嚴重影響。
二、可轉換公司債券融資風險的防范措施
（一）在可轉換公司債券融資發行環節做好相應防范措施
發行公司應依據中國人民銀行規定的相應檔次的利率，結合銀行同業拆借市場上的實際利率，實際通貨膨脹率，綜合確定可轉換公司債券的票面利率，以便吸引更多投資者。
除了合理制定債券利率外，公司應增強責任感，有危機意識、及時披露財務信息。證監會應委派專人全面評估發行公司的投資項目和所披露的財務信息，一旦發現財務舞弊或造假，立即取消發行資格，從審批環節降低債券風險。
（二）在“債轉股”時把握好時機
通過合理設計債券的贖回和回售條款及時實現“債轉股”。發行公司設計贖回和回售條款的主要目的在于當債券的轉換價格高于贖回價格時，可強制債券轉換成普通股。在贖回條款中，發行公司可以明確規定贖回條件，規定當股價達到或超過轉換價格一定幅度時，公司有權贖回債券；在回售條款中，發行公司可以規定較短的回售期和較低的回售價格，盡量避免給公司帶來巨大風險。
發行公司應對“債轉股”的進度予以科學控制杜絕激進?！皞D股”過快會導致可轉換公司債券的債權性迅速下降，股性迅速上升，此時，雖然能夠在一定程度上降低公司的資產負債率，但股性的增加會導致普通股的股民數量大幅增加，決策權分散，增加公司經營困難。因此，發行公司應準確把握債轉股的進度。
發行公司應當不斷提高競爭能力、經營能力，改善經營環境、注重創新。通過合理經營提高自身能力進而有效的抵抗風險。發行公司還應綜合考慮資金的充足性和流動性，提前做好應急方案。
（三）完善監管制度并建立良好的內部控制制度、加強風險預警
證監會應進一步完善發行可轉換證券公司的監管制度。首先，證監會應對發行公司的經營情況以及所選擇的投資項目進行嚴格審查，按照《證券法》和《公司法》等相關法律法規對發行公司進行規范和約定，要求發行公司必須聘請第三方中介機構如會計師事務所、資產評估機構對發債進行專項審計，出具專項報告，降低風險。
加強財務風險控制是發行公司防范可轉換公司債券融資風險的另一重要途徑。發行公司應重點關注流動比率、利息保障倍數、速動比率等各指標，從而提高對償債風險的防范水平。此外，對銷售凈利率、總資產凈利率等指標進行及時評估和分析，確保公司盈利能力的全面提升，避免轉換期滿后股權被稀釋情況的發生。發行公司應注重提升財務人員的業務能力，通過聘請相關領域專業人員進行培訓，建立激勵機制，鼓勵財務人員考取資格證書，與時俱進，掌握國家或行業最新政策法規。
參考文獻：
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作者簡介：
鄧蘭（1984-），女，吉林長春人，漢族，現任長春師范大學計劃財務處，會計師，研究方向：財務會計理論研究。
債券投資風險論文范文第4篇
［摘 要］ 任何企業融資模式都是在一定的市場背景下進行的。本文通過中日企業融資模式的比較分析，提出了構建我國企業融資模式的基本思路：建立和完善企業內部融資機制、大力發展資本市場和完善企業的治理結構。
［關鍵詞］ 融資模式；融資結構；治理結構
［
在特定的經濟和金融環境中，單個企業選擇的融資方式可能不同，但是大多數企業融資方式的選擇卻具有某種共性，即經常以某種方式融資,這就是企業的融資模式問題。由于發達國家和發展中國家市場化程度及經濟證券化程度不同，加上不同類型國家的公司法、商法對外部投資者保護程度有所差異，從而在不同的國家形成了形式各異的融資模式，進而產生了不同的治理結構模式，最終影響一國的經濟增長。本文旨在通過比較分析中日兩國企業的融資模式，找出其差異并闡明產生差異的原因，并對優化我國企業的融資模式提出一些建議。
一、中日企業融資模式的現狀分析
1. 中日企業間接融資與直接融資的現狀
日本作為后起的工業化國家，由于其證券市場不夠發達，決定了其融資方式是以銀行貸款的間接融資方式為主，特別是第二次世界大戰后經濟恢復時期到高速增長時期，企業對銀行貸款的依賴程度不斷提高。但是，自20世紀90 年代開始，由于：（1）經濟的不景氣，貸款企業在泡沫經濟時期產生的大量債務，加重了企業的償債風險，企業的財務風險不斷上升；（2）貸款銀行受到自己資本比率的限制，而且1997年后金融體制的不穩定也使得銀行對貸款的發放采取了消極的態度；（3）日本政府對金融市場管制的放松，證券市場特別是債券市場得到了長足發展，促使日本企業的融資模式由間接融資向直接融資轉變，主要表現為主銀行的重要性大大下降，企業貸款余額逐年下降，證券融資特別是債券融資方式占據了重要地位。
我國企業的融資體制盡管經歷了財政撥款型→銀行貸款型→市場多元型的不同模式，但并沒有脫離舊融資體制的約束，在制度設計上存在著嚴重的缺陷，從而限制了企業對直接融資的利用。間接融資是我國企業主要的融資方式。
2. 中日企業股票融資與債券融資的現狀
在日本，1996年取消了企業發行債券的標準及發行無擔保債券時的財務限制條款，在一定程度上緩解了企業發行債券融資的條件，從1995年到2003年間，企業債券融資的增加額都超過了股票融資的增加額。但隨著20世紀90年代以來股票市場的發展以及制度的完善，企業增加了對股票融資方式的利用，尤其是信用級別較低的企業會更多地選擇股票融資方式來融資。
而我國企業對直接融資方式的利用偏好于股票融資，盡管企業債券的發行比股票早，發行優勢也大，然而企業債券市場的發展卻相當緩慢。
3. 中日企業融資結構的現狀
日本的企業，從20世紀90年代中期開始，內部融資成為其最主要的融資方式，逐步減少了對外部資金的利用。而且從1999年開始利用內部融資來償還貸款或贖回已發行的債券，使得外部資金來源在總資金來源中的比重不斷下降。
在外部融資方式中，日本企業在逐漸減少貸款利用的同時，加強了在資本市場上的股票融資。
我國企業的內部融資額占全部融資額的比例為20%左右。在外部融資中銀行貸款占了90%以上的比例。而在直接融資中，通過企業債券籌集到的資金從2001年開始才由0.5%左右增加到1%左右，通過發行股票籌集到的資金除1997年和2000年外都不到10%。另外，直接融資中股權融資的比例高于債券融資的比例。
二、中日企業融資模式存在差異的原因分析
1． 企業制度的差異
在日本的企業制度下，企業受股東尤其是法人股東的控制，股東的利益直接影響企業融資結構的安排，因此，日本企業融資選擇的順序一般是內部融資、債券融資、股票融資。內部融資在日本企業的融資結構中占絕大部分比重。
在我國，內部融資面臨著較高的交易成本，并且這一成本具有很強的隱蔽性，不易為人們所認識。首先，在經濟效益既定的條件下，企業增加內部融資會減少政府稅收，削弱政府權力，導致政府放權的制度創新供應不足；其次，企業要想在現有內部融資水平上進一步提高內部融資的比重，就必須改變企業的收益分配結構，這必然會引起相關利益者的利益沖突，形成制度創新成本。再加上我國企業的盈利能力和自我積累能力較弱，內部資金匱乏，導致企業的融資方式以外部融資為主。
2． 治理結構的差異
日本企業的治理結構是一種“主銀行制的治理結構”，法人股東是明確的，其持股就有較強的穩定性，而且是互相持股，即不同的企業之間、企業和金融機構之間互相持有對方的股份，若干個相互持股的企業形成一個相互支持、相互依賴的企業集團。銀行是集團的中心，它既是企業最大的股東也是企業最大的債權人，通過持股、貸款合約等來控制和監督企業。這種法人相互持股和主銀行制對日本企業的治理結構及其運作效率產生了積極的作用，主要表現在削弱了經理人員的機會主義行為，促使其更加注重企業的長遠發展，因此可極大地降低股票融資的成本。
與日本企業相似，我國企業的股權也比較集中，但治理結構并不完善。由于絕大多數企業的最大股東是國家，國有股占著控股地位。但國家不是“自然所有者”，即所有者缺位，無法對企業實行有效的監督和控制。而個人股東雖有追求利益最大化的動機和對經營者行為進行監督的動力，但由于股東人數眾多且十分分散，就采取“搭便車”行為，導致股東控制權的殘缺，對企業經營者的約束機制極不健全。所有者缺位也引起較嚴重的“內部人”控制問題。同時，我國的證券市場還不完善，股價不能反映公司的價值，企業并購機制由于國有股的主導地位而難以有效發揮，因此市場上對上市公司經營者的約束力較小。在這種情況下，企業經營者利用股票籌資既不受監督和約束，又沒有還本付息的壓力，因而成為企業比較偏愛的融資方式。
3．債券市場發展的差異
20世紀80年代，隨著日本政府對金融市場管制的放松，日本證券市場特別是債券市場得到了較快的發展。1980年日本企業在國內外市場共發行企業債券（包括普通債券和可轉換債券）220只，籌集資金1 007 729億日元，而在1997年，在國內外市場發行的企業債券增至623只，籌集資金達到11 000 637億日元。但也應該看到，由于日本長期經濟的不景氣使得企業固定資產投資下降，企業對資金需求的減少也影響了企業債券市場的發展。
我國的情況卻是完全相反。在股票市場發展初期，企業債券的余額曾超過股票市值，但隨著股票市場的迅速發展，企業債券市場明顯落后。1992年企業債券余額與股票市值的比為78.43%，到2003年底企業債券余額只占股票總市值的3.99%；同時，1992年企業債券余額與全部債券的比為32.12%，到2003年底企業債券余額只占全部債券余額的4.68%。而且，1998年至2001年間我國企業僅發行了95只企業債券（包括普通債券和可轉換債券）。由于我國對企業債券的發行主體和發行額有嚴格的限制，使得債券融資很難成為企業自主選擇的一種融資方式。
三、構建我國企業的融資模式
從上述兩種融資模式的比較分析中可以看出，它實際上也是兩種不同的融資結構與企業治理的選擇。借鑒日本的做法，并結合我國的實際情況，構建我國企業融資模式應做好以下幾方面的工作。
1． 建立和完善企業內部融資機制
我國企業特別是國有企業自我積累能力嚴重弱化，內部融資相當匱乏。要改變這種狀況，完善企業的內部融資機制，一是要確立法人財產權，明確界定國家和其他投資者向企業投資形成的財產最終所有權與法人財產權的邊界；二是要規范企業的融資行為，強化企業的內部積累，通過明晰的產權制度，加強對經濟活動當事人行為進行約束，以便在一定程度上克服經營者道德風險行為的發生；三是要建立和規范企業內部資金補償制度，主要包括完善所得稅政策、健全企業資本金制度、完善企業的折舊制度以及放松對信用領域壟斷的限制，適當鼓勵一些有條件的企業創辦附屬金融組織。
2． 大力發展資本市場
我國企業的資產負債率偏高是體制現象。因此緩解企業資金困境的基本出路應是大力發展資本市場，充分利用資本市場機制促進社會閑散資金轉向資本性資金，其中的一項重要工作，就是按照效率原則不斷調整與完善企業在資本市場的融資結構。應處理好以下兩方面的關系：（1）間接融資與直接融資結構。就目前的情況來看，我國企業融資方式的轉變應是一個漸進的過程，絕非一蹴而就。由于我國資本市場的發展尚不完善，直接融資尚不能滿足資金的需要，在一段時間內，我國企業的融資格局仍將以間接融資為主，但這絕不是傳統體制下間接融資格局的繼續，而是通過體制改革，使銀行和企業真正成為“產權明晰、責權分明、政企分開、管理科學”的獨立實體，真正按照市場需要供應和籌措資金，合理有效地配置資金。在不斷完善間接融資機制的同時，應大力發展直接融資，隨著經濟主體可運用資金的增加及參與投資要求的提高，直接融資比重會相應提高，這是金融發展的客觀要求。（2）股票融資與債券融資結構。針對我國股票、債券市場發展不平衡的現狀，除了進一步規范和發展股票市場外，更重要的是發展企業債券市場，可通過放寬企業發行債券的條件、放寬利率管制、放寬資金用途限制、建立企業債券信托制度、完善證券交易基礎設施和市場等措施來實現。
3． 隨著企業資金來源渠道與方式的變遷，法人治理結構與治理機制也應發生變化
關于我國企業治理模式的選擇，存在不同的觀點，但我們應借鑒日本的企業治理模式。這是因為我國企業融資仍然以間接融資方式為主，發揮銀行對企業的監控和治理作用，仍有一定的歷史淵源和現實要求。但是借鑒日本企業治理模式并不是完全模仿，而應結合我國的實際加以修正。隨著企業直接融資比重的提高，發揮市場機制對企業治理的作用將是一個市場發展的自然選擇過程?；蛘哒f，我國企業融資結構的調整與治理結構的選擇會隨著融資方式從以銀行主導型到市場多元化發展的過程中，從銀行監督與治理向市場治理方向發展。
主要參考文獻
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債券投資風險論文范文第5篇
第一章 總 則
第一條 為規范銀行間債券交易行為，維護全國銀行間債券市場參與者(以下簡稱“參與者”)的合法權益，根據中國人民銀行《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》等有關規定，制定本規則。
第二條 下列名詞在本規則中具有以下含義：
(一)債券是指經中國人民銀行批準可用于全國銀行間債券市場交易的政府債券、金融債券和中央銀行債券等記賬式債券。
(二)參與者是指經中國人民銀行批準可進入全國銀行間債券市場進行債券交易的以下各類機構：
1、 在中國境內具有法人資格的商業銀行及其授權分行;
2、 在中國境內具有法人資格的非銀行金融機構和非金融機構;
3、 經中國人民銀行批準經營人民幣業務的外國銀行分行;
4、 經中國人民銀行批準的其他金融機構。
(三)債券交易包括債券買賣和債券回購兩種。
債券買賣是指參與者以商定的價格轉讓債券所有權的交易行為。
債券回購是參與者進行的以債券為權利質押的短期資金融通業務，指正回購方(資金融入方)在將債券出質給逆回購方(資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質債券的融資行為。
正回購方是指在債券回購交易中融入資金、出質債券的一方，逆回購方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質權的一方。
(四)交易系統是指由全國銀行間同業拆借中心(以下簡稱“同業中心”)管理運作的計算機處理系統和數據通訊網絡。
(五)信息系統是指由同業中心管理運作的信息采集、編輯和發布系統與網絡。
第三條 參與者在債券交易中要遵循公平、誠信、自律的原則，參與者自主報價、自選對手、自行清算、自擔風險。
第四條 同業中心為參與者的債券報價、交易提供中介及信息服務，并接受中國人民銀行的監管。
第二章 交易基本規則
第五條 交易系統的工作日為每周一至周五，法定節假日除外;如遇變更，同業中心應發布市場公告。 交易系統工作日的營業時間為9:00-11:00、14:00-16:30。
第六條 回購期限最短為1天，最長為1年。參與者可在此區間內自由選擇回購期限，不得展期。
第七條 同業中心根據中央國債登記結算有限公司(以下簡稱“中央結算公司”)提供的交易券種要素公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。
第八條 債券交易數額最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元。
第三章 參與者管理
第九條 參與者應指派人員參加同業中心舉辦的業務培訓。參加培訓的人員經培訓并考試合格后，獲得同業中心頒發的《交易員證書》，取得交易員資格。
第十條 具備交易員資格的人員方可從事債券交易。 參與者應對其交易員的交易行為負責。 交易員對其交易密碼承擔保密義務。
第十一條 參與者應在已具備同業中心交易員資格的人員內指定專人擔任首席交易員，負責下屬交易員的交易管理。
第十二條 參與者應在中國人民銀行核定的交易限額范圍內進行交易。
第十三條 參與者不得買空或賣空債券。
第四章 交易程序
第十四條 參與者利用交易系統進行債券交易。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認成交三個交易步驟。
第十五條 參與者的自主報價分為兩類：公開報價和對話報價。
公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場作出的、不可直接確認成交的報價。 對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報價。
第十六條 公開報價分為單邊報價和雙邊報價兩類。
單邊報價是指參與者為表明自身對資金或債券的供給或需求而面向市場作出的公開報價。
雙邊報價是指經中國人民銀行批準在銀行間債券市場開展雙邊報價業務的參與者在進行現券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價差范圍內連續報出該券種的買賣實價，并可同時報出該券種的買賣數量、清算速度等交易要素。進行雙邊報價的參與者有義務在報價或合理范圍內與對手方達成交易。
第十七條 格式化詢價是指參與者必須按照交易系統規定的格式內容填報自己的交易意向。未按規定所作的報價為無效報價。
第十八條 確認成交須經過“對話報價——確認”的過程，即一方發送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統及時反饋成交。
第十九條 交易成交前，進入對話報價的雙方可在規定的次數內輪替向對手方報價。超過規定的次數仍未成交的對話，須進入另一次詢價過程。
第二十條 參與者在確認交易成交前可對報價內容進行修改或撤銷。交易一經確認成交，則參與者不得擅自進行修改或撤銷。
第二十一條 債券交易成交確認后，由成交雙方根據交易系統的成交回報各自打印成交通知單，并據此辦理資金清算和債券結算。
債券買賣成交通知單的內容包括：成交日期、成交編號、交易員代碼、交易雙方名稱及交易方向、債券種類、債券代碼、成交價格、應計利息、結算價格、券面總額、成交金額、結算金額、應計利息總額、清算日、結算方式、對手方人民幣資金賬戶戶名、開戶行、帳號、債券托管賬號、手續費等。
債券回購成交通知單的內容包括：成交日期、成交編號、交易員代碼、交易雙方名稱及交易方向、債券種類、債券代碼、回購利率、回購期限、券面總額、折算比例、成交金額、到期劃款金額、首次結算方式、到期結算方式、首次劃付日、到期劃付日、對手方人民幣資金賬戶戶名、開戶行、帳號、債券托管賬號、手續費等。
第二十二條 債券買賣成交通知單是確認債券買賣交易確立的合同文件。債券回購成交通知單與參與者簽署的《銀行間債券回購主協議》是確認債券回購交易確立的合同文件。若參與者對成交通知單的內容有疑問或歧義，則以交易系統的成交記錄為準。
第二十三條 債券結算和資金清算的時間采用“T+0”或“T+1”的方式，參與者雙方自行決定債券結算和資金清算的時間。
銀行間債券交易中“T+0”指參與者于債券交易成交日進行債券結算和資金清算;“T+1”指參與者于債券交易成交日之后的第一個營業日進行債券結算和資金清算。
債券交易的債券結算和資金清算必須在同一日進行。債券結算按《銀行間債券交易結算規則》(試行)辦理，資金清算按中國人民銀行的有關規定辦理。
第五章 交易信息
第二十四條 同業中心通過信息系統向參與者發布市場信息。
第二十五條 同業中心向參與者發布以下市場交易信息：
(一)按券種公布前一交易日債券買賣的收盤價、加權平均價、當日交易的開盤價、最高、最低、最新成交價、加權平均價、成交量和成交金額;
(二)按各期限公布前一交易日債券回購的加權平均利率、收盤利率、當天債券回購的開盤利率、最高、最低、最新成交利率、加權平均利率以及成交量和成交金額;
(三)按期限品種公布現券買賣和債券回購的即時成交明細(包括成交時間、價位和成交量);
(四)債券交易系統日評、周評、月評、季評、半年報、年報;
(五)中國人民銀行授權公布的其他市場信息。
第二十六條 同業中心向市場提供以下市場參考和交易輔助信息：
(一) 債券分析系統及其他技術分析手段;
(二) 統計信息;
(三) 參與者授權公開的資信信息;
(四) 政策法規;
(五) 金融財經統計、相關金融市場行情信息;
(六) 市場公告與通知、交易排名、培訓園地、通訊錄等在線服務信息;
(七) 電子雜志、專家論壇;
(八) 成員論壇、信息反饋等在線交流信息與交流手段;
(九) 其他信息。
第二十七條 同業中心向參與者提供如下市場應用功能和信息：
(一) 現券買賣、債券回購的報價和查詢統計功能;
(二) 債券分銷的報價和查詢統計功能;
(三) 業務權限設置;
(四) 其他信息。
第二十八條 同業中心有權在不事先通知信息用戶的前提下對信息系統進行修改。
第二十九條 參與者應按期通過同業中心信息系統披露資產負債表、損益表等有關資信信息。 參與者應將帳戶信息、聯絡方式等背景資料及其變更情況及時通知同業中心。 參與者應保證所披露信息的真實、準確和完整。
第六章 違規處罰
第三十條 本規則認定的參與者違規行為有：
(一)成交單生成后，參與者要求同業中心修改交易方向、交易或質押券種、價格或利率、金額、期限、清算速度、結算方式、折算比例等成交要素，或要求撤銷成交;
(二)未將帳戶信息、聯絡方式等重要資料及其變更信息及時通知同業中心，從而對交易產生不良影響的;
(三)指派未經同業中心培訓合格的工作人員上崗交易的;
(四)泄露交易密碼，并造成一定不良后果的;
(五)回購交易所融資金金額與回購質押債券的比例超過人民銀行有關規定的;
(六)由于參與者內部管理原因，超過中國人民銀行核定的限額進行交易的;
(七)買空或賣空債券的;
(八)不按照成交單規定執行合同的;
(九)未按規定報送有關資信信息或報送的資料不真實、不準確、不完整的;
(十)惡意破壞交易系統的;
(十一)不按規定繳納服務費用的;
(十二)其他經中國人民銀行或同業中心認定的違規行為。
第三十一條 參與者有第三十條第一款所述行為，且累計達三次以上(含三次)的，同業中心將視其情節輕重給予警告、通告處理。
第三十二條 參與者有第三十條除第一款以外的其他行為的，同業中心將視其情節輕重給予警告、通告處理。情節特別嚴重的，同業中心可給予其暫?；蛉∠灰紫到y使用權的處罰，并報中國人民銀行備案。
參與者應對由其違規行為造成的不良后果承擔責任。
第三十三條 對參與者發生第三十條所述行為負有直接責任、且情節嚴重的交易員，同業中心有權給予暫停直至取消交易員資格的處罰。
受到暫停交易員資格處罰的交易員必須經同業中心再培訓后方可上崗操作。 受到取消交易員資格處罰的交易員自處罰之日起兩年內不得再次申請交易員資格。 對由于交易員違規行為造成的不良后果由該交易員所在機構承擔。
第三十四條 同業中心實行參與者違規舉報制度。違規參與者的對手方可主動將參與者違規情況向同業中心舉報，由同業中心對違規行為進行認定和處理。
第三十五條 凡參與者違反中國人民銀行有關規定的行為，同業中心應及時上報中國人民銀行。
第三十六條 參與者行為觸犯國家刑律的，移送司法機關處理。
第七章 附 則
第三十七條 參與者應按規定繳納服務費用，具體方式和標準由同業中心公布后執行。
第三十八條 如遇不可抗力或其他特殊情況，參與者須依經中國人民銀行批準的《銀行間債券交易應急規則》的有關規定辦理。
第三十九條 本規則解釋權與修改權屬同業中心。
第四十條 同業中心將根據本規則制定有關具體操作規程。
債券投資風險論文范文第6篇
在世界金融危機不斷深化的背景下,我國出臺了旨在擴大內需的一系列積極的財政政策和寬松的貨幣政策。這些政策“出手快、出拳重”,在提振市場信心,拉動內需的同時,也引起了各方對未來經濟可能過熱的擔心。
據有關研究表明,自1988年以來,每當我國經濟增長速度高于12%,經濟就會過熱。主要原因在于,我國經濟的總體技術水平不高,企業經營以粗放型為主要特征。這種粗放型的增長主要依靠生產要素的不斷投入來維持,必然大量消耗資源。因此,一旦我國經濟發展速度過快、資源需求量就會快速增長。資源需求大于供給,就會導致煤電油運全面緊張,生產資料價格節節攀升,并通過成本傳導機制,推動最終產品價格上漲,從而引發經濟過熱甚至通貨膨脹。
要想改變這一狀況,就必須徹底轉變我國的經濟增長模式,依靠科技創新,大力發展節能、環保產業,提高單位要素生產效率,降低資源消耗率。開創一種以科技發展為動力,集約化經營,內含擴大的經濟增長模式。只有如此,我們才能在有限的資源條件下實現可持續發展,也只有如此,才能解決經濟高速增長中的經濟過熱問題。
但是節能、環保項目不同于一般的投資項目,投資風險高,生產周期長,在實踐中,融資難的現象普遍存在,嚴重制約了節能、環保產業的良性發展。這就需要我們突破傳統融資模式的束縛,針對節能、環保產業的特殊性,開創新型融資模式,拓寬融資渠道,加大金融支持力度。尤其在現階段,把我國的投資重點放在有關技術成果轉化上,以期提升我國經濟的總體技術水平,促成經濟增長模式的順利轉換。
筆者認為,應當以擴大內需為契機,開創新節能、環保產業的融資模式,拓寬融資渠道,目前可以從以下幾個方面著手:
第一,追加對節能、環保產業的財政投入。在4萬億全面拉動內需的投資項目中,對節能、環保產業投資只有3500億,占比不到10%,應該進一步加大該產業的投資力度。節能、環保產業的發展和壯大關系著我國產業結構調整升級,經濟增長模式的轉變,因此是一項長期系統的工程,必須給予政策的傾斜,加大該產業的投資力度。
第二,鼓勵商業銀行積極實踐“綠色信貸”。政府可以通過財政信息手段引導商業銀行向節能、環保產業放貨。商業銀行應當降低對節能、環保產業的貸款門檻,放寬擔保條件要求,可以考慮以企業的經營狀況和節能項目的現金流為貸款審批的主要考量因素。
第三,鼓勵節能、環保企業通過資本市場融資,對條件成熟的節能、環保企業可以考慮優先上市。股票融資是吸收社會閑散資金進行投資的非常好的手段,拓寬了融資渠道,使節能、環保項目融資走向市場。從1996年沈陽特種環保設備制造股份有限公司成為第一家向社會公開募股的環保企業以來,經過多年的發展,我國已經形成了證券市場中的環保板塊,為節能、環保項目融資,打通了市場融資的渠道。
第四,鼓勵私募股權基金向節能、環保產業投資。私募股權基金介入節能、環保領域,既可以為企業注入資金,解決項目建設資金不足的問題,又可以輔助其在證券市場上進行融資,實現節能、環保產業與資本市場的結合。
第五,考慮發行有關節能、環保的特種國債和地方政府債券。地方政府在對節能、環保項目充分調查和反復論證的基礎上,根據當地財政狀況發行一般債券或者收益債券。對于財政收入比較充裕的地方,可以發行一般債券,通過稅收償還本息。由于收益債券是通過項目收益來償還本息的,因此非常適合財政收入相對較少的地方。
第六,積極發展地方“中小企業集合信貸”。地方政府可以根據當地節能、環保產業發展的實際情況,引導地方擔保公司和地方銀行,以產業鏈為紐帶,以骨干企業為核心,對多家中小企業“打包信貸”。這樣,一方面發揮了規模經濟效應,降低了銀行運營成本和管理難度,另一方面也降低了企業的利息負擔。
第七,鼓勵節能、環保產業通過資產證券化手段,吸收民間資金。節能、環保企業作為發起人將能夠在未來產生現金收入的資產或收益權出售給特設交易機構(SPV),SPV作為債券的發行人,用發行債券的收入購買要證券化的資產,并利用該資產未來的現金收入向投資者還本付息。這種資產證券化的融資模式不僅為項目提供了廣闊的融資渠道,而且由于其具有破產隔離、信用提高等特性,降低了投資者的投資風險。
第八,設立節能、環保政府基金。政府可以通過建立專業的節能、環?；饳C構,為節能、環保項目提供資本金,并結合資產證券化手段吸引民間資金,充分發揮政府基金的“杠桿”作用。
第九,鼓勵節能、環保項目建設的國際合作。由于我國目前投入巨額資金用于節能、環保工程尚有一定困難,政府加強項目的國際合作,吸引國際資金參與國內節能、環保項目建設。節能、環保投資公司既可作為法人吸引外資,也可作為中介人、擔保人協助企業吸引外資。