第一篇：歐債危機原因及對策
歐債危機的原因、影響和前景分析以及個人看法
一、原因
1.歐洲貨幣一體化與歐洲各國福利資本主義存在非相容性
2.危機國經濟結構不合理，實體經濟的核心競爭力不強，財政收入匱乏
3.歐元區各成員國經濟政策的不協調和經濟趨同的不穩定
4.貨幣政策的集中化和財政政策的分散化互相矛盾
5.人口老齡化和不合理的福利政策
二、影響
(一)歐債危機對歐洲及全球經濟的影響
1.歐債危機引發全球金融市場動蕩
2.歐債危機延緩歐洲乃至全球經濟復蘇的步伐
3.歐債危機加劇全球資本流動
(二)歐債危機對中國經濟的影響
1.歐債危機導致中國對歐出口下降
2.歐元對人民幣匯率震蕩走低
3.中國了利用歐洲外商投資增速下降
三、前景分析
(一)短期看，歐債危機在波動中顯示向好跡象
1.歐債危機救助措施取得一定成效
2.歐洲經濟憂中有喜。歐元區邊緣經濟體的衰退已波及到核心國家。但并不是所有的經濟指標都表現得令人悲觀。根據歐洲工業生產指數與產成品庫存指標之間的反向律動規律，近期歐元區產成品庫存的下降預示經濟將進入新一輪的復蘇期，盡管未來復蘇的高度可能比較有限。從經濟增長動力看，隨著外圍市場的日漸轉暖，歐洲的出口需求也將逐漸回升。
(二)中長期看，不確定性仍然很大
1.歐元區一體化進程將加快，但過程曲折。因為財政權力直接關系到國家利益，目前沒有歐元區國家愿意讓渡這一權力;歐元區各國社會經濟法制等方面存在較大差異，財政政策難以統一;歐元區之外的國家出于自身利益的考慮不一定積極支持歐元區財政一體化;各國政治博弈的持續上演也加劇了一體化進程的曲折性。
2.歐元區經濟將陷入低增長和負增長周期。
3.歐元區國家再度引爆債務危機的可能性仍較大。
4.歐債危機的根源不可解。建立統一的財政政策幾乎不可能。歐元區各國人民對自己國家的忠誠度要遠高于對歐盟共同身份的忠誠度，歐洲團結的局限性變得顯而易見。
四、個人看法
1.我覺得歐債危機的爆發是必然的。因為歐洲貨幣聯盟內在矛盾十分明顯，它的貨幣方式統一之后卻沒有一個統一的財政政策;歐洲的人口結構老齡化十分嚴重競爭力不足，又要維持十分高的社會福利，所以不斷加大財政支出，導致不斷舉債。
2.歐債危機使得人民幣升值，中國對歐盟出口下降，也會增加中國的失業率，對中國影響十分巨大。
3.歐債危機應該會慢慢轉好，但是可能會爆發第二次。因為歐債危機爆發的根源無法解決，如果歐元區無法找到集中的財政政策，那歐債危機就不算真正解決了。
第二篇：金融危機與歐債危機
小談“資本主義金融危機”與“歐債危機”
2007年，美國次貸危機突然爆發，致使美國陷入自上世紀30年代大蕭條以來最為嚴重的經濟危機之中，繼而，受美元體制的影響，全國大多數國家貨幣與美元掛鉤，并且許多國家外匯儲備以美元計量。美國經濟危機導致美元動蕩，迅速波及整個世界，引發了全球性的金融危機。
從危機最初爆發的原因來看，是由于美國人的超前消費行為以及一些企業為增加消費量而采取的一些鼓勵措施導致許多沒錢的人卻大肆借貸買房買車，使經濟出現了虛假繁榮，到最后，人們債臺高筑，還貸不起，影響銀行資金周轉甚至破產。政府為救市大量印鈔，致使市場流通貨幣量大大加大，美元貶值，物價上漲，進而通過匯率及貿易、外儲等因素將危機轉嫁，蔓延到世界。這些只是從那個表面上看到的，究其根本原因，則是由于資本主義本身存在的生產社會化與生產資料資本主義私人占有之間的矛盾引起的。隨著生產力的發展、社會的進步，生產與資本日益社會化，而資本主義剝削的本質卻使生產資料和成果越來越為部分資本家占有，同時，資本的逐利性使企業在追求利潤最大化的情況下容易導致生產過剩，引發經濟危機。
2008年，全球金融危機肆虐，希臘政府為幫助其銀行部門安然度過危機承諾提供一筆大額資金，到09年，希臘政府突然宣布政府財政赤字與公共債務已遠超歐盟規定的上限，情急之下，希臘政府主要通過借新債還舊債來解決當下的債務問題。由于希臘政府顯著惡化，全球三大評級公司惠譽、標準普爾與穆迪先后下調希臘主權評級，使其陷入財政危機，歐元兌美元大幅度下跌，這成為“歐債危機”的導火索。由于市場對歐元區國家債務危機恐慌心理加重，投資者紛紛拋售歐元區資產，從而使歐元區部分國家債務危機愈演愈烈。繼之后，葡萄牙政府稱可能削弱縮減赤字的努力及西班牙披露未來三年的預算赤字將高于預測，更是導致市場焦慮急劇上升，歐元遭到大肆拋售，歐洲股市暴跌，德國等歐元區龍頭國也開始感受到了危機的影響，整個歐洲區面臨著成立11年以來最嚴峻的考驗。
從其造成的影響看來，以英美為代表的歐元區外的發達國家由于對歐洲需求的依存度較低，因此受危機影響較小;但以日本、中國為代表的對出口依賴較大的國家可能會受累于歐盟經濟下滑影響，進而影響本國經濟。拿中國來說，歐盟是中國的第一大出口市場，而中國自改革開放以來經濟增長在很大程度上依賴于外部需求，因此，受歐債危機影響較大。
歐債危機的解決，從目前來看，危機國家以無法憑借一己之力解決了，只能依靠周邊國家、機構的援助方案與援助力度解決。歐元區的 “牽一發而動全身”的一體化制度，使得德國、法國等經濟恢復較快，經濟較為穩定的國家無法“獨善其身”，此外，IMF的巨額援助也有利于債務危機的減弱。
由于我國受歐債危機影響很大，因此在西方國家提出讓我國出資3.2億美元的援助計劃時，我們也有一絲猶豫，但是，我們沒有被危機沖昏了頭腦，援助不等于送錢，歐元區未來經濟發展掌握在自己的手中，內因才是解決問題的關鍵，因此，對于國際組織的救歐行動，我們給于支持，但我們更希望歐洲國家從自己的政策方面入手，積極有效地采取救市政策，適當地降低財政壓力。當然，我國也會通過自己的行動幫助其渡過難關。例如：增加向IMF注資、購買國債、增加進口和擴大企業投資等方式，幫助歐洲國家克服危機，增加就業和恢復經濟增長。
美國次貸危機與歐洲債務危機都是資本主義社會發展過程中的基本矛盾導致的必然，只有改變政治制度，調解矛盾，才能規避危機，更好地發展。
第三篇：歐債危機論文
歐債危機的原因、現狀及發展前景
摘要：自2009年希臘債務危機爆發以來，歐債危機愈演愈烈，至今遠未結束。歐元區是否會走向解體，歐元作為一種國際儲備貨幣的命運何去何從?這已成為國際金融市場關注的焦點。本文結合歐債危機發展現狀，通過對歐債危機原因的分析，剖析了歐債危機對歐元帶來的嚴峻挑戰并展望了歐元的前景。 關鍵詞：歐債危機、原因、現狀、前景
一、前言
2009年底希臘債務危機的爆發，拉開了歐債危機的序幕。為幫助希臘走出危機，2010年5月，IMF和歐盟啟動經濟救助機制，向希臘提供總額1100億歐元貸款。但外部的救援并沒有擋住債務危機蔓延的步伐。2010年11月，愛爾蘭債務危機爆發;2011年3月，葡萄牙債務危機爆發;2011年7月，歐盟啟動對希臘第二輪救助方案;2011年8月，意大利和西班牙10年期國債收益率急劇上升，成為多米諾骨牌倒下的新牌;2011年9月，由于IMF和歐盟認為希臘年內財政赤字控制的目標難以實現，對希臘第二輪救助一度面臨擱淺。歐元區債務危機愈演愈烈。
二、歐債危機的現狀
1.開端
2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由“A-”下調至“BBB+”，前景展望為負面;
12月16日，標準普爾將希臘的長期主權信用評級由“A-”下調為“BBB+”;12月22日，穆迪宣布將希臘主權評級從“A1”下調到“A2”，評級展望為 負面。這標志著希臘的主權債務危機爆發。
2.發展
2010年2月5日，債務危機引發市場惶恐，西班牙股市當天急跌6%，創下15個月以來最大跌幅;
2月9日，歐元空頭頭寸已增至80億美元，創歷史最高紀錄;
2月10日，巴克萊資本表示，美國銀行業在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元。
截至2011年12月19日，歐豬五國主權債務余額合計為2.76萬億歐元
3.蔓延
2012年1月，標普正式下調了9國評級，法國、奧地利和歐洲金融穩定工具(EFSF)首次失去AAA評級，令歐債危機雪上加霜。目前，歐元區17國中僅有德國、荷蘭、芬蘭和盧森堡4國碩果僅存，尚保有AAA等級。
5月以來歐元對美元累計下跌6.69% (以低點1.2357計算)，歐元兌人民幣累計下跌5.44%;
5月29日，將西班牙評級從“BB-”下調至“B”，展望負面;
5月30日，亞市盤中，歐元/美元觸及時段低點1.2475
三、歐債危機的原因
1、歐債危機國經濟基本面惡化，經濟增長乏力，競爭力下降，再加上盲目的高福利政策是這些國家債務危機爆發的根本原因。隨著經濟全球化的深入，在亞洲等新興經濟體的競爭下，南歐國家的勞動力優勢不復存在，競爭力明顯下降。一方面這些國家沒有及時進行產業結構的調整，另一方面居民又要維持現有的高生活水平，這就使得政府債務及對外債務不斷攀升。
2、從全球視角看，國際金融危機是歐債危機的外部誘因。我們可以從資產負債和財政收支兩方面來分析這個問題。一方面歐洲部分金融業較為發達的經濟體中，金融資產在其資產負債表中的比重較大。另一方面，為應對危機，歐元區各經濟體擴大財政支出是必然的選擇。金融危機直接擴大了歐元區各經濟體的財政赤字和公共債務規模。
3、歐盟內部經濟結構不均衡是歐債危機的結構性因素。由于歐盟內部各經濟體經濟發展水平、生產效率和全球競爭力存在著巨大的差異，各國政府面臨著收入降低和支出增加的雙重困境，只能選擇擴大財政赤字以應對經濟和社會問題。
4、歐元區財政政策與貨幣政策的“二元矛盾”是歐債危機的制度性根源。財政政策和貨幣政策的政策效果在經濟周期的不同階段具有差異性。在經濟衰退與蕭條階段，財政政策的效果一般更加明顯。為了提高政策的及時性和增強政策效果，歐元區成員國就發揮財政政策的主動性，擴大財政支出促進經濟增長。這相當于歐元區各成員國的貨幣政策“一條腿”被綁在一起，而財政政策“另一條腿”自行前進，最后造成了一條腿走路的困境，結果就是公共支出過度膨脹，財政赤字大幅上升，進而出現債務累計和主權信用問題。
四、歐債危機的前景
歐債危機的演進面臨以下三種前景：一是歐元區國家在德國的敦促下實施進一步的財政一體化;二是部分重債國脫離歐元區導致歐元區收縮甚至解體;三是繼續維持現狀。
1、財政一體化
歐債危機的爆發生動地展示出，在缺乏財政一體化的前提下迅速推進貨幣一體化，這非但不會促進成員國經濟水平與經濟周期的趨同，反而會加劇成員國的分化。因此，歐元區要徹底擺脫歐債危機困擾并將歐洲一體化提升到一個新的水平，加快實施財政一體化就成為必然選擇。
2011年12月初的歐盟峰會通過了成員國政府間新的財政協議，新協議要求，各成員國財政結構性赤字不得超過名義GDP的0.5%，超額赤字不得超過名義GDP的3%。
新財政協議的通過是歐元區推動財政一體化取得的重大進展。然而值得注意的是：第一，英國并未加入這一協議;第二，該協議還需要各國議會投票通過，而瑞典首相已經明確表態不支持瑞典在短時間內加入該協議?？紤]到財政一體化需要成員國交出更多的財政主權，這一過程必然是痛苦而漫長的，且必然經歷反復的博弈與沖突。
2、歐元區解體
盡管不能排除歐元區解體的可能性，但歐元區解體的代價實在太高。無論是弱國還是強國退出歐元區，都將支付沉痛的代價。除經濟成本之外，歐元區解體的政治成本也十分高昂：歐洲一體化進程將變得毫無意義，歐洲的軟實力與國際影響也將大打折扣。此外，從貨幣聯盟解體的歷史來看，現代法定貨幣聯盟的解體幾乎都會導致社會動蕩與政府專制，甚至獨裁或內戰。最后，歐盟相關條約沒有就成員國退出歐元區做出規定，當然也沒有將成員國驅逐出歐元區的條款。
總之，一旦歐元區解體，不僅歐元區的經濟增長與政治影響力將受到嚴重損害，全球實體經濟與金融市場也將遭受劇烈沖擊。這一情形是歐元區各國與國際社會將盡力避免的，因此發生的概率較低。
3、維持現狀
如果歐元區各國在財政一體化方面舉步維艱，且核心國家與外圍國家均不愿意放棄歐元，那么維持現狀就成為另一種可行選擇。然而，維持現狀也意味著歐債危機將變得長期化與周期化，歐元區可能陷入類似于日本的長期衰退。首先，外圍國家的債務重組將變得不可避免;其次，外圍國家幾乎喪失了一切可以用來刺激經濟增長的宏觀政策工具(降息、貶值、財政擴張)，債務重組也切斷了外圍國家進入國際資本市場的融資通道，等待他們的將是漫長的經濟衰退;再次，歐洲一體化進程同樣會遭遇重大挫折，核心國家與外圍國家的凝聚力嚴重受損，歐元區國家的貿易保護主義增強，并可能引發全球貿易戰;最后，全球經濟的增長前景也將因此變得非常黯淡。
參考文獻：
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第四篇：歐債危機 演講稿
歐債危機、
當希臘債務危機爆發，一個恐怖的魔咒隨即展開。歐債危機猶如密布的烏云，無時無刻不在影響著這個世界，影響著中國，影響著我們的生活，影響著我們的工作，投資;決策者發現經濟增長速度下滑了，能出臺的經濟刺激計劃的余地減小了;貿易商發現生意越來越難做了;房產商發現房子不好賣了;就業者發現工作崗位減少了，競爭更激烈了，而投資者則因為股票的不斷下跌而蒙受損失……
歐債危機已經成為這個世界揮之不去的陰影，整個世界都因為它而戰栗不止。
這場危機的根源在哪里?真相是什么?它的殺傷力為何如此巨大?這場危機的最終結局是什么?我們改如何應對?對于我們來說，這場危機除了巨大的風險以外還有沒有我們可以把握的機會……
現在我將向大家闡述我對歐債危機的理解和看法。 首先我將從以下四個方面來分析歐債危機。 一. 歐債危機的淵源(外部因素)。 二. 內部因素
三. 歐元區國家的結局和出路 四. 歐債危機對中國的影響
一.外部因素
金融危機中政府加杠桿化使債務負擔加重
金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，高福利、低盈余的希臘無法通過公共財政盈余來支撐過度的舉債消費。全球金融危機推動私人企業去杠桿化、政府增加杠桿。希臘政府的財政原本處于一種弱平衡的境地，由于國際宏觀經濟的沖擊，惡化了其國家集群產業的盈利能力，公共財政現金流呈現出趨于枯竭的惡性循環，債務負擔成為不能承受之重。(簡單地說，就是政府借錢太多，入不敷出，歐元區一體化后，貨幣流通速度加快，一方面促進了歐元區國家間的貿易發展，但另一方面，一些國家盲目的追求經濟發展速度，大量借錢促進經濟發展，這就好比用明天的錢補今天的窟窿，這需要有很強的發展潛力，接著入不敷出，多米諾骨牌坍塌)
評級機構不再受西方國家約束，正確調整評級
全球三大評級機構不斷下調歐元區國家的主權評級。2011年7 月末，標普已經將希臘主權評級09 年底的A-下調到了CC級(垃圾級)，意大利的評級展望也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10 月初標普和穆迪又一次下調了意大利的主權債務評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調的風險。主權評級被下調使上述四國借入資金的利息變得相當高，也可成為危機向深度發展直接性原因。 二.內部因素
1. 赤字問題
赤字問題是當下人們對歐債危機最普遍的看法。
其實歐洲國家主權債務危機的根源由來已久。早在1997年歐盟為了保證歐元的問定，防止歐元區通貨膨脹就已經制定了《穩定與增長公約》，即，各成員國赤字不能超過其國內 的百分之三，公共債務不得超過GDP的百分之六十。但根據歐盟發布的數據，在危機爆發的2009年和2010年其成員國中只有瑞典和愛莎尼亞達標。 以希臘為例。2008年希臘的財政赤字還僅是GDP的百分之7.7，但2009年這一數字已經飆升至百分之12.7.與龐大的財政赤字如影隨形的還有其對外負債。08年希臘的債務余額為GDP的99，而至09年該數據飆升至113.4。10年8月以前希臘債務的絕對額為2800億歐元，但其國民生產總值只有2400億歐元。從數據上看，希臘實際已經破產。受希臘的影響，歐洲其他國家也開始相繼陷入危機包括比利時這些被外界認為比較穩健的國家以及歐元區內經濟實力較強的西班牙，自此，希臘主權債務危機的影響逐步擴大，整個歐盟都相繼收到債務危機困擾。 2. 財政與貨幣政策的二元性
在歐元區單一貨幣計劃中，一直存在著一個根本上的矛盾，盡管歐洲央行控制著利率和貨幣供給，但各國財政盈余和赤字卻取決于其主權政府的稅收和開支政策。 在這種矛盾下，歐元區的貨幣政策是由歐洲央行統一制定，而財政政策則受共同體財政紀律的規則制約，由各成員國分散自主的加以制定，但同時，各國財政狀況又受馬斯特里赫條約和穩定與增長公約的約束，從這里可以看出貨幣政策的統一性和財政政策的分散性之間的矛盾。、
由于存在統一貨幣政策的要求，所以當一國經濟受到沖擊是，只能采取單一的財政政策來對經濟進行調節，(就相當于一個本來有兩只手的人，而制度卻要求他必須用一只手來做事情一樣)，而且如果過分的依賴財政工具，又會反過來動搖貨幣政策的基礎，這樣就會陷入兩難的境地。例如在出現嚴重的財政赤字時，希臘無法采取傳統的貨幣政策，只能采取有限的財政政策，希臘只能依靠發行國債來彌補赤字，但當市場對希臘失去信心是，僅僅依靠發行國債來彌補赤字也就收效甚微了。 3. 增長的連續性
美國著名經濟史學家查爾斯-金德爾伯格說：一個國家的經濟最重要的就是要有生產性，這種生產性指的是創新，只有經濟有了持續增長的源泉，才能實現經濟的可持續發展。歷史上的經濟霸權大多經歷了從生產性到非生產性的轉變，從而無法逃脫由盛轉衰的宿命。
而歐債危機就在于經濟可持續性的下降，經濟增長點的缺乏，導致支撐高福利支出基礎的動搖，以至于政府不得不打死舉債，從而導致負債快速積累，最終成為歐洲難以承受之重，引發延續至今的債務危機。
拿希臘來說，在08年之前，由于希臘旅游業保持穩定增長，船運業快速增長，其經濟增長速度快且穩定，因此，資產狀況良好。但是，一旦經濟增長停滯，政府與金融部門的資產負債表結構有可能迅速發生改變，從而大致債務問題被充分放大后暴露出來。
第五篇：歐債危機的解決方案
目前解決歐債危機的方案框架已逐漸清晰，即包括銀行增資、擴大救助基金的規模以及希臘債務重組“三大支柱”。任何一個方案都難說是“最終的”，解決歐債危機需要進行漫長的艱苦努力。當前，促使希臘違約有序進行，是各方力保的目標，否則，后果不堪設想。
10月9日，歐洲著名的德克夏銀行被分拆，這標志著歷時近兩年的歐債危機，已經從歐洲大陸的南部邊緣區域，蔓延到歐洲大陸的中心。就在德克夏銀行倒下的同一天，德國總理默克爾和法國總統薩科齊發表聲明，誓言要在未來3周內，拿出一個解決危機的“最終方案”，并擬在11月3日的20國集團峰會上獲得通過。自那時起，歐債危機的“最終方案”內容如何，其能否一舉解決問題，引起了全世界的矚目。但談判的過程一波三折，各方分歧巨大，決定關鍵要點的會議一再推遲，而全球金融市場也隨著談判的不順利而劇烈波動。目前雖然該方案的框架已逐漸清晰，即包括銀行增資、擴大救助基金的規模以及希臘債務重組“三大支柱”，但對其內容的談判并不順利，其關鍵細節的出爐仍有待最后敲定。
第一支柱：銀行增資
銀行需要補充資本，讓其能夠承受損失并吸納希臘破產的后續影響。相對而言，銀行增資是“三大支柱”中較容易的一個。其關鍵是要確定銀行核心一級資本的比例。前次歐洲銀行業管理局(EBA)的壓力測試，采取的是核心資本比率5%的標準，該標準過低了。對本次銀行增資，傾向于在2012年中期以前，將歐盟銀行體系的核心一級資本提升至9%。但最終簽署，還需要一些條件：西班牙、葡萄牙和意大利在歐洲金融穩定基金(EFSF)的規模確定前，不愿簽此方案;西班牙并認為，9%的核心一級資本雖然合理，但還要取決于具體細節。
據英國《金融時報》報道，有關方面正就銀行的新增資本規模進行最后談判，可能需要1080億歐元，較此前國際貨幣基金組織(微博)(IMF)認為的2000億歐元要少?？傮w看，在資本的來源上，首要的是銀行先面向市場融資，比如發行可換股債券等;其次對無法向市場融資的銀行，政府出面注資;最后是啟動EFSF資金。
第二支柱：救助基金
對如何定位EFSF的功能，分歧較大。法國、歐盟和美國均希望EFSF能夠在銀行補充資本的過程中，發揮更加核心和積極的作用。德國則認為，應當讓EFSF充當最后貸款人的角色，只有在銀行自身以及本國政府不能提供必要的支持給有問題的銀行時，才需要EFSF出面。除了計劃中的為銀行注資及第二輪希臘救助措施外，還要防止債務危機演變成銀行業危機。
新的EFSF將獲更大授權，除通過給政府貸款以增資銀行外，還有預防性的功能，即對那些基本面良好、政策健全且尚未發生融資困難的國家給予支持;另外，EFSF可以在一級市場標購債券，也可以從二級規模買入債券。筆者通過美國《華爾街日報》拿到了德國政府10月20日提交給本國立法機構審議的相關文件，內容已經十分詳盡。但EFSF的規模太小，因此提高其杠桿很重要。最初考慮的方式包括提供擔保、面對市場融資以及向ECB借款等。
法國希望將EFSF轉變為銀行，使其可以向歐洲央行(ECB)借款(美國也希望EFSF能夠向ECB借款)，但德國和ECB反對。ECB主席特里謝雖然認為讓EFSF貸款給各國政府對銀行增資是可行的路徑，同時，EFSF的規模應當開放、有彈性，并賦予其一定的杠桿，但他不愿意讓ECB介入提高EFSF的杠桿，認為這違反“不得救助歐元區成員國政府”的盟約，希望該作用由各國政府自身承擔。因向ECB借款不可能，所以最近對EFSF和歐洲穩定機制(即ESM)合并的討論提速，準備在2012年中期提前實現合并(原方案是2013年啟動ESM機制，同時EFSF到期)。
因通過ECB擴大杠桿的選擇已被否定，所以目前擔保方式是首要考慮。
除EFSF外，還有另外一個新的有關“救助基金”的方案，即成立一個特別目的公司SPV，吸引私人投資者及主權財富基金(包括中國)的資金，其目的單
一、清晰，即只提供擔保。但這個方案因只提供擔保，市場擔心其“彈藥”不足，但目前并沒有被否定，存在與EFSF并行的可能。
第三支柱：希臘債務重組
重組希臘債務的關鍵，在于對債權人持有的希臘政府債券進行適當減計，使希臘的債務可持續，并通過財政約束和經濟增長來彌補。在7月21日的救助方案中，對銀行持有的債券減計21%，按面值計算相當于將希臘債務減少了5%。但現在遠遠不夠。法國最初反對大幅減計希臘債務，因法國是希臘債務最大的持有人。德國則建議大幅度削減希臘債務。
IMF、歐盟(EU)和ECB這“三駕馬車”在10月20日發表報告，認為若私人部門不大幅減計，則希臘需要的援助將遠遠超出7月21日方案的1090億歐元。此前，幾乎所有人都知道希臘問題很嚴重，但“三駕馬車”的報告仍令一些人大為震驚。此后，大幅削減債務的設想終于占據上風，預計可能達到50%。市場預計，少于700億歐元會令人非常失望，1500億歐元以上則較易被接受。
實際上，上述“三大支柱”之間是密切關聯的。銀行增資多少部分取決于債務減計的規模，而政府彌補銀行資產負債表缺口的能力又依靠EFSF的彈藥是否充足。但銀行抵制大幅減計，ECB也擔心若強制大幅減計，會導致資金逃離南部歐洲。所以，與銀行所進行的談判很吃力，結果仍然未知。該方案的出臺是一個痛苦的過程，更重要的是，任何一個方案都難說是“最終的”，解決歐債危機需要進行漫長的艱苦努力。當前，促使希臘違約有序進行，是各方力保的目標，否則，后果不堪設想。
何必緣木求魚：對歐債危機解決方案的思考
一直以來，對于如何化解歐債危機的討論始終層出不窮，但諸多方案過后，市場信心不僅沒有得到明顯提振，反而愈加恐慌。近期，意大利、西班牙國債收益率不斷攀高;歐洲債券市場出現大規模拋售，市場投資者開始擔心歐債向周邊國家如奧地利、荷蘭、芬蘭和法國蔓延。投資者都在關心誰來拯救歐洲?我們認為，意大利、希臘、西班牙三個債務國新政府上臺，是政治風險提前爆發，有助于提高政府政策決策力，落實緊縮措施、促進經濟恢復，或為化解歐債危機的重要轉折點。但是，短期內投資者仍然不斷拋售債務國債券，顯示市場信心已經十分脆弱。
此時歐債危機解決方案何必緣木求魚?目前來看，如能切實落實EFSF擴容已經甚為不易，更多基金的推出無論從資金來源、以及市場購買方面都面臨障礙，不具有可操作性。如今歐債危機已到燃眉之際，能夠拯救歐洲的只有歐洲人自己，如果德國放棄強硬的立場，歐央行發揮更大的作用，便有助于穩定市場信心。目前看來，這種可能性正在加大。歐洲債務危機的政治基本面正在轉好。
穩定和受信任的政府是化解歐債危機的前提。面對債務危機困擾，西班牙將大選提前4 個月舉行。20 日，西班牙人民黨在大選中獲得壓倒性勝利，人民黨主席馬里亞諾?拉霍伊當選下屆政府首相。馬里亞諾?拉霍伊曾在早前的參選綱領中提出未來施政兩大核心著眼點是提高就業和促進經濟增長，同時拉霍伊承諾將繼續實行緊縮政策。如今的西班牙失業率達22.6%，而歐債危機同樣抑制了西班牙出口拉動型經濟增長。意大利政治層面同樣出現利好消息。12 日，意大利前總理貝盧斯科尼辭職，著名經濟學家、前歐盟委員會負責競爭事務的委員馬里奧·蒙蒂出任新總理。兩位領導人相比，相形見絀。前總理貝盧斯科尼一直緋聞不斷，官司纏身，自身聲望不斷降低。而馬里奧·蒙蒂則是一位技術官僚，他的出任，在改變貝盧斯科尼時期債臺高筑、經濟增長停滯不前的局面方面會有積極舉動，對于落實各項改革與縮減措施，同樣具有積極意義。
希臘也成立聯合政府，由備受尊敬的歐洲央行前副行長帕帕季莫斯就任新總理，幫助希臘落實削減開支方案，對于未來穩定希臘經濟，減少減縮措施執行中的不確定的政治因素是個利好。目前希臘總理帕帕季莫斯已經贏得了信任投票后，希臘的政治局勢正在走向穩定。
總之，三個債務國家政治風險提前爆發，通過新政府上臺提高政府政策決策力、落實緊縮政策、促進經濟增長，有助于將化解歐債危機拉回正軌，或將成為事態轉好的重要時點。
誰來拯救歐洲?
目前來看，歐洲正遭受著嚴重的信任危機?？梢钥吹?，盡管短期內歐債危機的基本面正在恢復，但投資者仍然不斷拋售債務國債券，顯示市場信心已經十分脆弱。市場一直對EFSF抱有很大期待，上月底歐盟峰會就EFSF 杠桿化方面達成協議，計劃將EFSF 從現有規模4400 億歐元擴容至1 萬億歐元。11 月7 日，歐元區的財長們布魯塞爾敲定杠桿化EFSF 的兩個方案。方案一是將EFSF 作為一種部分擔保憑證，與成員發行的主權債券同時發行，為主權債投資者最初20%的損失提供擔保。方案二是建設一至幾個共同投資基金以吸引公共與私人機構參與。
但到目前為止，上述兩個計劃都難以取得進展。一方面，市場對于EFSF 的擔保債券充質疑，購買熱情已經大不如前。11 月初,EFSF 發行了30 億歐元的10 年期債券，但由于這批債券僅有27 億歐元的外部需求，EFSF 不得不投入通過自行購債已達成發售的目標。另一方面，在G20 峰會上，沒有一個國家做出將投資歐元區救助基金的承諾。此外，有歐元區官員表示IMF 不會參加EFSF 杠桿化，這也使得寄希望于IMF 的希望落空。由于德國一直以來反對歐洲央行作為EFSF 的參與者，如今IMF 撒手不管的話，EFSF 擴容將成為空頭支票，實施起來甚為不易。
也有觀點認為應建立除了歐洲金融穩定基金(EFSF)以外的基金，接納問題國家債券等，但如今看來，歐元區國家面臨信任危機，如果能夠切實落實EFSF 擴容已經甚為不易，希望建立新基金的想法無論從資金來源、還是市場購買方面也將面臨相同障礙，更加不切實際。
核心國德法之間的矛盾也是由來已久。兩國一直為歐洲央行是否應該在危機援助中承擔更大的責任，存在分歧。早前在EFSF 如何擴容方面，法國便提議將EFSF 變成一家銀行，可以在需要時從央行獲得注資，將4400 億歐元的救助基金與銀行資源相嫁接，從而能夠從作為“印鈔機”的歐洲央行獲得貸款擔保。但是此方案遭到了德國的堅決反對，進而擱淺。
目前來看，情況似乎更加緊急。伴隨著歐洲主權債務融資成本不斷增長，法國也處于降級危險的邊緣，法國認為歐央行不僅應該保持歐元的穩定，更可以維護歐洲的金融穩定，現在歐洲央行應該采取更加強有
力的行動。然而德國總理默克爾并未因此改變態度，仍然抵制歐洲央行在解決債務危機中扮演更大角色的要求。
回顧歷史，我們可以看到，歐元區一體化的過程一直以來都是充滿波瀾。早在1992 年9月，歐洲貨幣機制就曾解體，引發金融危機。當時德國在危機之中強勢與不愿妥協的表現與目前的態度具有驚人的相似之處。但是，上次危機最終以英鎊、意大利里拉等貨幣被迫退出歐洲貨幣機制為代價。
當然，我們很理解德國人處事審慎的態度以及希望促進歐洲債務國家財政改革的決心，畢竟造成本次危機的過錯并不在于德國。但是，歐債危機已到燃煤之際，“城門失火，必將殃及池魚”，此時能夠救助歐洲的只有歐洲人自己。
實際上，意大利與西班牙的危機仍屬于信心和流動性危機。盡管兩國國債收益率不斷觸及警戒線，但這兩國的經濟基礎與希臘大為不同，銀行業狀況仍然良好、且有支持經濟增長、保證財政收入的產業。因此，歐洲債務市場上的非理性的拋售旨在不斷的試探歐央行的底線，倒逼歐央行加大購買力度。我們認為，歐債危機解決方案不必緣木求魚。以史為鑒，歐洲要想避免重蹈1992 年金融危機覆轍，德國應該放棄強硬的態度，應該讓歐洲央行發揮更大的作用，以穩定市場信心。
歐債危機解決方案接近達成一致
據道瓊斯通訊社報道，法國預算部長佩克雷斯24日表示，歐元區成員國就解決歐債危機方案的談判已經接近達成一致意見。該國經濟、財政和工業部長巴魯安同日表示，法國已放棄要求歐洲央行為歐洲金融穩定基金(EFSF)擔保的要求。分析人士認為，法國政府的表態顯示，法德正加速彌合兩國間針對歐債危機解決方案的重要分歧，將為26日舉行的歐盟峰會出臺危機全面解決方案鋪平道路。
佩克雷斯當日在接受媒體采訪時稱，歐元區各方已接近就歐洲銀行業資本重組和減記希臘債務等問題達成協議。另據彭博社援引消息人士的報道稱，私營部門希臘國債債權人已經提出，自愿將希臘債務減記比例由7月份達成的21%提高至40%，但與歐盟要求的約50%仍存在一定差距。
佩克雷斯還稱，法國銀行業對希臘債務的敞口總計為80億歐元，法國銀行業應該不需要外部注資鞏固資本基礎。不過，法國興業銀行(601166,股吧)全球資產配置主管阿蘭·博科布薩此前在接受中國證券報記者采訪時指出，法興銀行預計，法國銀行業對希臘債務的敞口總計超過150億歐元。
巴魯安24日透露，法國已經放棄了將EFSF轉變為銀行的努力，轉而推動通過EFSF為歐元區成員國主權債務提供部分擔保的方式，將EFSF資金規模由目前的4400億歐元擴大4倍至2萬億歐元以上。
在23日舉行的歐盟峰會上，法德兩國針對EFSF擴容方案分歧嚴重。法國提議，將EFSF轉變成銀行性質，由歐洲央行為其提供貸款擔保。但德國和歐洲央行均反對歐洲央行為EFSF擔?；蜃①Y。德國提議，EFSF不再為歐元區成員國提供救助貸款，轉而為各國國債提供20%的擔保。上述分歧直接導致本次峰會未能出臺任何實質性成果。