程序化交易范文第1篇
一、設定了交易結果的投資預期值
在證券市場上, 對交易系統而言, 一般都設定了投資預期值, 它反映的就是分析者所研究的價格變化中的非隨機因素。若預期值為正, 數值越大, 則表明分析者對非隨機因素的變化認知度越高。與之相反, 若預期值為負, 則表明分析者對非隨機性價格變化的規律還認識不夠, 系統要加以完善。
很多情況下, 投資者根據對以往經驗的總結和對交易市場的某部分的認識, 就誤以為找到了投資獲利的秘訣。然而, 任何方法如果不進行統計的研究, 就只能在某些時候、某些局部的獲利, 而無法長期可靠地獲取收益。
投資者經常錯誤地認為, 在投資決策中, 最重要的問題是能夠預測到市場價格的走勢。然而, 當他們具備了有關交易系統的基本理念后, 就會發現走勢預測在整個操作中只占不那么重要的地位, 某些成熟的交易系統甚至可以不包括對未來價格走勢分析的因素。實際上, 如果要設計一個可靠的交易系統, 僅僅依靠走勢預測進行的市場交易, 操作起來會遇到很大困難。
在進行投資之前, 交易系統就可以用比較客觀的方法來檢測投資者的操作策略, 沒有必要用真實的操作資金來揮霍。這個過程類似于流水線生產汽車, 大項目的流程是先在實驗室里設計和實驗, 然后進行中試, 最后才能大規模生產, 規模生產以后就很少反復改動最開始的設計思想了。
交易系統如果要設計合理的正預期值, 就應該進行測試和檢驗, 市場就是最好的檢驗員。在進行數據測試時, 不要用近幾年的和一個市場的數據, 要盡可能用更長時間和多個市場的數據;或者用專門的軟件生成隨機波動特征的數據檢驗。經過多次檢驗和修改, 交易系統可以被投資者用來描述一個不確定的環境, 就符合交易市場的特征了。
二、對交易市場的風險進行有效控制
市場永遠存在各種風險, 可能會給市場交易者帶來損失, 因此許多投資者對交易中的風險往往采取回避和厭惡心理。然而只要采取適當的措施把對風險可能帶來的損失控制在我們可以接受的范圍之內, 風險就沒那么可怕了。而且在某些市場環境下, 風險和機遇往往是并存的。在風險控制方面, 如果使用交易系統可謂得心應手。
交易系統對風險的控制不是隨機的和主觀的, 也不是事后得出的。它在交易發生之前就已經制定好了相關的參數, 然后根據有關機制進行計算, 理性地分析各種情況, 使決策更具科學性。中外大量的投資人士的成功交易經歷都已證實, 采用交易系統以后, 交易中的風險都得到了有效的控制。即使投資者在1987年全球股災和2008年金融危機這樣的極端不利市場環境下, 也能從容應對。
一個完善的交易系統對風險的控制方法是對交易中出現的所有可能做出應對方案。例如: (1) 交易以后, 立刻出現虧損, 如何處理?是置之不理, 還是立刻將現有的持倉清理掉; (2) 交易以后若市場價格不再大幅波動, 而是連續橫盤整理, 如何面對此種情況?是心如磐石且持倉不動, 還是減少一半的倉位抑或是全部平倉? (3) 入場后, 遇到不利于自己倉位的重大消息, 要如何應對; (4) 入市后出現較大的盈利, 是持倉不動還是立刻平掉。當然, 在一切風險控制之中, 交易系統最應該考慮到的是:發生了最壞的情況, 投資者也不會破產。
三、控制交易者的心理弱點
只要交易者是人類, 就不可避免會受到各種情緒的影響, 影響自己的決策, 即所謂人性的弱點。對投資者而言, 心里弱點主要有兩個, 恐懼和貪婪。投資市場的特點就是未來走勢是不確定性, 交易心態也在時刻變化?？謶志褪俏覀儗κ袌霾淮_定性的恐懼程度的變化, 極度恐懼時候害怕出錯, 從而不敢交易;另一種情況是貪婪, 在盈利時, 對市場的未來存在過高的期望值, 不管自己理想中走勢與市場實際走勢有什么區別, 對未來盈利空間存在不切實際的幻想。
要想解決恐懼和貪婪就要把不確定性進行量化, 在投資中可以在交易之前設置適當的盈虧比。假設預計盈虧比為3:1, 預計盈利是三個單位, 虧損為一個單位。如果市場不利, 到達事先設定好的止損線必須止損;價格有利時, 讓利潤奔跑, 沒有到達止盈線時不得止盈。這樣, 交易之前就已經知道了自己的最大虧損和最大預期盈利, 就克服了我們在投資之前的恐懼心態和面對收益時的過于保守的心態, 后續的交易受心態變化的影響就會很小了。
四、結語
在風云詭譎的證券交易市場中, 一個良好的交易系統在投資決策中是必不可少的。沒有交易系統的交易無異于盲人摸象, 可以這樣說, 交易系統雖然不是萬能的, 但沒有交易系統是萬萬不能的。
摘要：本文描述了交易系統的特征, 并且論述了交易系統在交易結果的投資預期值、交易風險的控制、交易心理弱點的克服等三個方面的作用。
關鍵詞：交易系統,投資預期值,交易風險,交易心理
參考文獻
[1] 波濤.系統交易方法[M].北京:經濟管理出版社, 1998.
[2] 普鐵軍.波段贏金[M].北京:江西高校出版社, 2000.
程序化交易范文第2篇
關鍵詞：金融學;行為金融學;彩票;股票
文獻標識碼：A
程序化交易范文第3篇
關鍵詞：電子商務;交易成本;成本控制
2013年，我國電子商務持續快速發展，交易總額突破10萬億元，同比增長26.8%;網絡零售交易額超過1.85萬億，同比增長41.2%。作為信息時代商業經濟發展的主要形式，企業的經營和管理活動正在因電子商務而逐漸改變，電子商務成為信息時代最有前景、最廣闊的發展領域。但是，電子商務的發展受交易成本的影響，當交易成本的降低能為交易雙方帶來額外利益時，人們才會通過這種方式開展交易。電子商務交易的成本一方面受到交易成本的影響，另外還受交易活動成本控制的影響。本文首先分析了成本和成本控制的含義，接著闡述了成本控制的原則，在此基礎上，為控制電子商務交易成本提供了建議。
一、成本與成本控制的涵義
成本是市場經濟的一個價值范疇，成本通常為達到一定目的所付出的資源代價。這里的“資源”，不僅包括為生產資料和生活資料的自然資源，還包括經過人類加工的物質資源以及人力資源。“特定目的”指的是需要對成本進行單獨測量的任何活動，也就是成本計算對象，如一件產品，一項設計，一項服務，一個客戶，一種商標，一個部門或一項工作計劃。
與傳統成本相比較，電子商務作為典型的網絡經濟，成本具有以下特點：(1)固定成本高，轉換成本高;(2)邊際成本低;(3)結算效率高，速度快，資本成本低。電子商務中，作為其重要基礎條件的電子貨幣的使用，極大地提高了結算效率，更重要的是加快了資金的結算速度，降低了資金成本。
成本控制，一詞源于20世紀30年代美國哈默大學企業管理學院制定的《成本控制法》。其主要作用是促使企業用較少的物質消耗和勞動消耗取得較好的經濟效果，主要目的在于控制成本和不斷降低成本。企業根據預先建立的成本管理目標，成本控制主體在其職權范圍內，控制生產耗費和各種成本，預防和調節影響成本的各因素和條件，保證實現企業的成本管理目標。隨著市場競爭的日益激烈，企業要想在企業的市場競爭中取勝，成本控制已成為重要決定因素。
二、成本控制的原則
(1)全面性原則
成本控制是全體職工的共同任務，只有通過全體職工協調一致的努力才能完成。有效控制成本的關鍵，是調動全體員工的積極性。成本控制同時也是全部、全過程的控制。全部是對產品生產的各要素費用加以控制，包括變動費用控制和固定費用的控制。全過程控制，對產品的設計、生產、銷售過程進行控制，并將控制的結果在報表上加以反映，顯示其結果。
(2)因地制宜原則
成本控制系統必須專門設計，適合特定行業，部門，崗位和成本項目的實際情況，不可完全照搬別人的做法。同一行業的不同發展階段，其管理重點、組織結構，管理風格，成本控制方法和獎金形式都應當有所區別。
(3)經濟原則
經濟原則是指因推行成本控制而發生的成本，不應超過因減少控制而喪失的收益。通常，增加控制環節發生的成本比較容易計量，而控制的收益比較難以確定。在一般情況下，控制的收益會明顯大于其成本。
三、電子商務交易成本構成
電子商務交易成本的構成由企業所處行業不同，表現有所不同，但從電子商務的一般交易過程來看，電子商務交易的主要成本包括商品和服務成本、法律成本、安全成本、物流成本、客戶成本。
1.商品和服務成本
電子商務商品范疇的擴展體現為商品交易不在局限在有形產品及服務，包括所有實物和非實物商品的可交換內容，如在線音樂、短信服務、在線咨詢等。商務活動不再局限于商品的買賣，而是從消費者的需求開始到商品的生產組織、配送、供求雙方的溝通、售后服務等活動。
2.法律成本
電子商務交易中的法律成本主要包括交易糾紛解決的成本、消費者隱私的保護成本、網站的域名侵權問題等。電子商務相關法律主要包括：網站建設與網絡安全法律、主體準入法律、交易過程法律和交易保障法律。電子商務中法律問題解決的困境主要有交易恩身份的確定、標的物的多樣性、交易信息的不對稱性、交易過程的復雜性等推高了法律成本的付出。
3.安全成本
在電子商務環境下的安全主要包括交易安全和技術安全兩方面。支付的安全性主要包括保密性、完整性、身份真實性、不可否認性和多變支付問題。在任何情況下，交易的安全總是人們關心的首要問題，網上交易如何保證交易的公正性和安全性，如何保證交易雙方身份的真實性，如何保證傳遞信息的完整性，如何保證交易的不可抵賴性。為了達到安全的目的，可以用加密方法對傳送的資金數據進行加密，使用相關加密算法對數據進行加密，以防止未被授權的非法第三者獲取消息的真實信息內容。具體措施包括數據加密策略、訪問權限控制策略、防火墻控制、安全的操作系統和防病毒策略。
4.物流成本
物流是電子商務企業價值鏈上重要的一環。這一方面是經濟效益和用戶需求決定的;另一方面是為了提升管理效率，銷售額做的越大，倉儲和物流愈發重要。一個完整的電子商務活動由網上信息交互、網上交易、在線結算和物流配送四個環節組成。物流是其中最為特殊的一環。許多電商由于無法很好地解決物流問題，小批量異地送貨成本高，所以會限制送貨范圍，或者由消費者額外支付物流費用，迫使消費者更換商家和消費渠道。
5.客戶成本
客戶成本，是指通過網上交易的顧客從上網、咨詢、支付到最后取得商品所花費的費用總和。雖然在商家的運營成本中不包含這部分成本，但是這確實用戶必須付出的成本，這一成本的規模大小直接影響到電子商務的發展。所以作為電子商務企業而言，必須對客戶成本進行管理，形成良好的客戶關系。就客戶關系本身而言，是客戶與企業的相互平等、雙方面的。
四、電子商務交易成本控制
1.壓縮場地費用，節約不必要的房租支出
電子商務使顧客和合作伙伴接觸自己辦公場所的機會較實體店少，所以，沒必要追求最好地段。但是，辦公場所也確實代表著企業的形象。所以，可以適當選擇辦公場所的地段，既不損企業形象又壓縮企業場地費用，節約不必要的房租支出。
2.合理規劃站點布局，挑選優質第三方物流
一方面，要對物流配送中心、中轉站、社區集散網店合理布局，以加快物流效率，從而降低物流成本。另一方面，關于電商是將物流業務外包給第三方還是自建物流體系，我認為長遠看來還是外包給第三方更有利于企業的發展?，F在物流公司越來越多，為了求得生存和發展，其服務質量必會呈上升趨勢。此外，自建物流方式的物流成本要比采用第三方物流高出20%～30%?？v使自建物流體系的京東取得了行業低物流成本，但是將更多的精力放在商品銷售上才應該占據電商的主要活動。
3.滿足顧客需求，做優質營銷推廣
電商平臺不能盲目的追求流量而增加銷售環節，這只會使得入駐平臺的商戶增加銷售成本，長遠來看不利于雙方的發展。應該將心思放在滿足顧客需求上。另外，關于電商的廣告營銷，也沒有必要進行集中轟炸式的宣傳，要做就做經典的廣告，能使其深入人心。
伴隨著我國電子商務交易規模的不斷壯大，對電子商務成本的控制不僅直接影響到電商企業的經營成本，同時也影響到廣大消費者獲得的效益的支出，更關系到社會整體資源的消耗。對電商成本進行合理的控制對企業、消費者和社會都具有現實意義。(作者單位：河南理工大學萬方科技學院)
參考文獻：
[1] 時炳艷，電子商務運營過程中的成本及利益分析，河南金融管理干部學院學報[J]，2013.4。
[2] 王鐘莊，電子商務交易成本構成分析及制度創新思考，價格月刊[J]2014.8。
程序化交易范文第4篇
【關鍵詞】第三方存管制度;客戶交易結算資金;沉淀資金
一、客戶交易資金第三方存管制度的背景
在我國證券市場早期，客戶交易結算資金存放于證券公司，客戶保證金賬戶與證券經營機構自營賬戶混為一體，一些證券經營機構不可避免的出現了挪用、質押客戶證券交易保證金的行為，利用客戶資產牟取利益。
2001年5月，中國證監會公布《客戶交易結算資金管理辦法》，要求客戶資金必須與證券公司自有資金分別管理，建立了客戶資金的獨立存管制度。2004年1月，國務院出臺《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，2005年7月，國務院辦公廳轉發的《證券公司綜合治理工作方案》。2005年10月修訂通過的《證券法》。2006年7月，中國證監會開始在證券公司全行業推行客戶資金第三方存管制度，并于2008年4月成功實現了全部活躍賬戶客戶資金的第三方存管。
二、客戶交易結算資金的現狀和問題
實行第三方存管制度后，客戶進行股票交易時，先將資金從個人銀行賬戶通過銀證轉賬轉入到證券公司的資金賬戶，然后在進行證券交易。
(一)證券公司客戶資金的構成
證券公司客戶資金包括各商業銀行匯總賬戶中的資金和在登記公司作為證券交易的備付金和保證金。根據每家證券公司開立三方存管銀行的數量不同、每個存管銀行客戶數量、資金量不同以及與登記公司交收的金額不同，證券公司的客戶資金在各存管銀行和登記公司的比例也不同。
(二)證券公司通過客戶資金取得的收入計算
證券公司在每季度最后一個月的20號，按照活期存款利率(2012年7月6日，活期存款利率下調至0.35%)對客戶存放在證券公司資金賬戶中的資金結息，同時，存管銀行和中登公司按照金融同業利率(目前大部分銀行為1.62%，可與銀行協商)給證券公司結息，證券公司賺取利差。
(三)證券公司客戶資金沉淀問題
根據登記公司結算規則，證券公司與登記公司的證券交易采用凈額結算原則，即證券公司按照所有客戶的證券買入與賣出的凈額與中登公司進行交收。在此種交收模式下，證券公司與登記公司交收的金額遠遠小于客戶每日交易金額。
三、客戶證券交易結算資金管理的可行性研究
證監會《客戶交易結算資金管理辦法》明確規定了證券公司的客戶資金不得用于向他人提供融資、擔保及可動用客戶資金的具體情形、違規動用客戶資金的情形。在每天交收需要的同時，保證客戶資金每日核對，賬實相符;很少考慮其中不常用于交收沉淀資金的利用和如何增加證券公司客戶資金的問題。針對這種現狀，特提出以下兩種模式：
(一)沉淀資金的固定化
沉淀在證券公司客戶證券交易結算資金，通常不參與證券公司與登記公司的交收，只是單純放在銀行匯總賬戶中給證券公司帶來利差收入。如何能使這部分沉淀資金得到充分的利用，在合法合規不挪用客戶資金的情況下，又使證券公司的收益最大化?
建議可以對證券公司客戶資金集中管理，由當前全部客戶資金存放在銀行匯總賬戶中活期賬戶的方式轉變為活期賬戶與定期賬戶并存的模式。具體模式如下：
1.證券公司根據以往所有客戶證券交易情況，將客戶資金分為存放在登記公司作為保證金和備付金的固定資金、經常用于交收的常用資金和很少用于交收的沉淀資金。
2.證券公司作為保證金和備付金的固定資金固定存放，經常用于交收的那部分資金仍然保持原有的活期賬戶模式，這兩部分資金按季結息。
3.在證券市場穩定發展以及證券公司穩定經營前提下，不經常用于交收的沉淀資金在相當長的一段時間內穩定。因此，可以根據不同管理需要將這部分沉淀資金按照1年、3年或者5年期銀行的定期存款管理，存管銀行每季度按照對應的定期存款利率給證券公司結息。采用這種模式，能使利息收入遠高于之前。而且隨著客戶資金的增加，沉淀資金也會增加，給證券公司帶來的收入也會進一步增加。
4.在將沉淀資金存為定期存款前，為解決不常用于交收的沉淀資金在特殊情況下用于交收，需將定期存款重新變為活期存款的情況，建議將沉淀資金按千萬元或者億元分筆定期存放，這樣在交收時，根據缺口金額使用其中幾筆填補交收不足，其他沉淀資金仍然能夠繼續保持定期存款狀態。
(二)模式推導
假設某證券公司A與n家三方存管銀行簽訂第三方存管協議，客戶交易結算資金共Y億元。證券公司存放在登記公司保證金和備付金賬戶的資金占總客戶資金的，存放在n家存管銀行的比例分別為。通過統計，券商A每日與登記公司MAX(交收的凈額買差)占總資金的比例為 ，扣除存放在登記公司的資金，券商A處于沉淀狀態的資金億元。此時，沉淀資金分布在n家存管銀行分別為。
每筆1億元存為5年期定期存款。目前金融同業利率為1.62%，5年定期存款利率為4.75%。這樣5年中，券商A每1億元每年就能在原有的利差收入基礎上，多增加(4.75%-1.62%) *1億=313萬元的利息收入，這對于一個中小券商也算是一筆比較穩定而又可觀的收入來源。
(三)客戶資金賬戶活期利率的靈活化
客戶在個人銀行賬戶的資金和在證券公司資金賬戶的資金在規定的轉賬時間內可以隨意轉賬，不受限制。
1.客戶交易資金存放的選擇。一方面，客戶在需要證券交易時，將自己個人銀行賬戶的資金轉入證券公司的資金賬戶。但是，由于個人銀行賬戶的資金可以隨時通過銀行的ATM機，柜臺進行變現，因此會出現客戶只在需要證券交易或新股申購時，才將資金轉入證券公司的資金賬戶進行操作，其他時間將資金保留在個人銀行賬戶。
另一方面，證券公司資金賬戶的資金轉出至銀行賬戶有時間限制，尤其是在遇到交易所節假日或者周末休市期間，銀證轉賬處于關閉狀態，往往出現客戶將資金從證券公司的資金賬戶轉入到個人銀行賬戶，使自己能夠在休市期間應對變現的需要。
2.客戶交易資金存放選擇的分析。造成以上現象的原因之一是客戶個人銀行賬戶的資金和證券公司資金賬戶的資金的活期利率一致，這樣客戶將資金放入個人銀行賬戶和放入證券公司的資金賬戶，從利率收益角度并沒有區別。此時，客戶選擇是將交易資金放在證券公司還是放在個人銀行賬戶，主要取決于交易的便利性和變現的快捷性。
3.改變客戶交易資金存放的選擇?；谝陨系姆治?，如何能讓客戶把更多的交易資金在更多的時間放在證券公司的資金賬戶上，就成為我們能否增加證券公司利息收入的重點。
證券公司如果在現有銀行活期存款利率的基礎上，對客戶資金賬戶資金的利率進行一定比例的提高。對客戶而言，就使客戶放在證券公司資金賬戶且暫時不進行交易的資金有了更高的收益率，也就能夠吸引那些對利率比較敏感的客戶。對證券公司而言，客戶資金賬戶的活期利率提高后，由于登記公司和存管銀行對證券公司的金融同業利率不變，會使得證券公司的利差收入有所降低;但是活期利率提高的同時，也使客戶在證券公司資金賬戶的資金余額更多，這樣的話，證券公司總的客戶資金會上升，總的利息收入也會有一定的提高。
4.模式平衡的推導。通過上面進一步的分析，提高活期利率后，對證券公司來說，既可能讓證券公司損失一部分利差收入，也有可能給證券公司帶來更高的利差收入。我們可以做以下數學假設：
假設在一年時期內，證券公司保持活期利率與銀行統一為r不變時，證券公司總的客戶資金平均為M元，存管銀行和登記公司給證券公司結息的金融同業利率為R，這樣證券公司一年時期內獲得的利差收入為Y=M(R-r);
進一步假設當證券公司把給客戶的活期利率由r提高為r’時，由于利率的提高給證券公司總的客戶資金帶來平均m元的增加。此時證券公司一年內的利差收入為Y’=(M+m)(R-r’)。要保證調整后和不調整的收入不變，即Y=Y’，可以推導出關于客戶資金增加平衡點的。
由上面平衡公式可以看出，從證券公司總體角度，在活期利率由r變為r’后，只有給證券公司帶來的客戶資金增加m> m0時，提高提率才能增加證券公司的利息收入，否則提高活期利率反而會降低證券公司的收入;而從證券公司管理客戶的角度，當證券公司對某個客戶的活期利率由r變為r’后，只有客戶由于活期利率增加存放在證券公司的資金增加量m> m0時，對此客戶提高活期利率才能增加證券公司的利差收入，即提高活期利率可行。
四、結語
以上兩種模式是對證券公司客戶資金管理的可行性探索，都旨在增加證券公司的收入。證券公司可以根據公司的實際情況，采用相應的模式或者兩種模式結合使用。在實現過程中，離不開證券公司有關系統的后續支持、證券公司相關部門的配合，以及監管部門對創新工作的認可，為證券公司的尋找新的利潤增長點創造更好的環境。
參考文獻：
[1]客戶交易結算資金管理辦法[Z].
[2]中國結算上海分公司結算賬戶管理及資金結算業務指南[Z].
[3]中國結算深圳分公司證券資金結算業務指南[Z].
程序化交易范文第5篇
關鍵詞：排污權交易；交易模式；政策機制
Research on the Emissions Trading Mode of Nanjing City
Cheng Han1 et al.
（1Nanjing Research Institute of Environmental Protection，Nanjing 210013，China）
Key words：Emissions trading；Transaction mode；Policy mechanism
1 引言
排污權交易是環境資源領域一項重大的制度改革，建立以市場化為導向的環境資源價格制度，將排污權作為環境資源實施市場化的管理，有利于全社會樹立“環境容量有價、環境資源有價”的理念，對優化環境資源配置、推進產業優化調整、激勵企業自主減排，促進經濟社會全面協調可持續發展具有十分重要的意義。近年來南京市大力推進排污權交易試點工作，在吸取全國其他試點城市成果經驗的基礎上，結合自身實際，探索出一套具有自身特色的排污權交易模式，但在實踐中仍然存在不少問題。對南京市現行排污權交易模式進行分析，指出其存在的關鍵問題，并在后續落實中給予關注，將有利于南京市排污權交易機制的推廣和排污權交易二級市場的建設。
2 南京市排污權交易模式
2.1 政策制度框架 十八屆三中全會以來，為推進排污權交易試點工作，國家及省級層面先后出臺了一批指導性文件。如國務院辦公廳《關于進一步推進排污權有償使用和交易試點工作的知道意見》，環境保護部《建設項目主要污染物排放總量指標審核及管理暫行辦法》；江蘇省《關于進一步完善排污權有償使用與交易收費問題的通知》等。南京市在國家及省相關文件的基礎上，對排污權交易政策制度進行了細化完善，建立了“1+2+4”的制度框架。確定了1個實施方案，以2014年印發的《建立區域排污權交易機制實施方案》為“施工圖”，對各部門分工做了明確，并提出排污權交易機制改革的具體任務和時限。配套了2個具體辦法，2015年南京市政府先后印發《南京市主要污染物排污權有償使用和交易管理辦法（試行）》及《市政府關于推進排污權有償使用和交易工作的意見》，為排污權交易工作的具體實施奠定了基礎，提出排污權有償使用和交易的具體操作措施，對排污權有償使用和交易工作全過程做出了規范。完善4個關鍵環節，《關于實施〈南京市主要污染物排污權有償使用和交易管理辦法（試行）〉有關事項的通知》，就排污權工作的內部分工、交易控制標準、富余排污權指標認定條件和程序、工作流程、申請格式文本、業務印章等進行了進一步明確；《關于排污權有償使用與交易收費問題的通知》，明確了排污權有償使用的基準價格、排污權交易價格的定價原則、交易服務費標準；《南京市主要污染物排污權交易操作規則》，對排污權交易競價規則以及流程進行了明確；《南京市排污權有償使用和交易資金管理辦法（試行）》，對排污權出讓資金賬戶、征收管理以及使用方向等進行明確。
2.2 初始排污權分配方法 初始排污權的分配是建立排污權交易機制的一個關鍵環節，是形成和制定政策的最大壁壘[1]，也是構建排污權交易二級市場的基礎。在不完全競爭的市場中，排污權的初始分配將直接影響到排污權交易的效率[2]。
排污權初始分配的方法主要有2種，即無償分配和有償分配。其中有償分配又分為拍賣和定價分配。無償分配是指按照一定標準將初始排污權無償分配給排污單位，有償分配指采用拍賣或者固定價格等方式將初始排污權有償分配給排污單位[3]。南京市采用有償分配方式，對于現有排污單位，采用固定價格的形式分配初始排污權，而對于新建排污單位及現有排污單位新建項目則采用拍賣的形式分配初始排污權。南京市的這種分配形式，很好的體現了“環境容量有價，環境資源有價”的理念，有利于環境資源的優化配置。排污單位需要支付一定的費用方可占用排污權指標，可以對排污企業產生一定的約束作用，同時刺激排污單位采取減排創新等手段來消減排污量。
2.3 交易平臺建設 交易平臺的建設包括管理機構、人員配備、基礎硬件、系統軟件、交易場所等，其中管理機構的組建是交易平臺建設中的關鍵[4]。目前，全國開展排污權交易工作的試點城市中，管理機構的組建形式主要有依托行政單位、依托事業單位和企業經營3種。依托行政單位指排污權管理機構職能暫時由環境保護主管部門設立處室的形式承擔。如紹興市排污權交易管理處、太原市環保局排污交易管理辦公室等，但是由于行政主管部門直接承擔排污權交易業務管理容易導致行政干預及政府部門的權力尋租等現象，因此這一形式僅適合作為試點地區初期過渡形式。依托事業單位是指成立專門從事排污權有償使用和交易的事業單位。如浙江省排污權交易中心、陜西省排污權交易中心、重慶市排污權儲備交易中心等，目前這一形式也是采用較為廣泛的排污權管理機構組織形式。企業經營指委托各類交易所開展相關工作，如北京環境交易所、上海環境能源交易所等。
南京市在組建排污權管理機構的工作上根據當地實際形成了“一主管兩中心”的模式，即由南京市環保局負責全市排污權有償使用和交易的制度建設、數據管理與審核、業務審核與審批、排污許可證管理與發放、綜合督查等工作，依托南京市環境保護科學研究院（公益事業單位）掛牌設立南京市排污權管理中心，負責全市排污權有償使用和交易的日常運行、業務辦理、資金結算、綜合協調及科研等工作；依托南京市公共資源交易中心，負責排污權拍賣及電子競拍的組織開展。采用這一形式，便于各部門厘清工作重點，在各自的職責范圍內各負其責，大大加快了排污權交易工作的推進進程，有利于排污權交易初期工作的開展。
2.4 交易程序設計 為體現排污權交易以污染物總量控制為前提，以污染物減排和改善環境質量的目的，南京市在排污權交易程序設計中設定相關約束條件對排污權指標進行管理。第一，規定所有新建項目必須通過排污權交易獲得總量指標，以此作為新建項目環評審批的前置條件。第二，采取差別化收費，對于污染較為嚴重的紡織印染、化學工業、造紙、鋼鐵、電鍍、食品、電子等業，其相應排污權指標基準價格顯著高于一般行業，以此通過價格杠桿優化產業結構，合理配置環境資源。第三，規定排污權有效使用期限原則上不超過5a，以此在時間上使排污權機制與國家5a減排計劃相銜接，同時有利于當地進行長期環保規劃。第四，控制水污染物的排污權交易在同一流域內進行，控制火電企業涉及大氣污染物的交易在本行業內進行，控制環境質量未達到要求的區域不得進行增加本區域污染物總量的排污權交易。通過以上控制內容，體現排污權機制改善環境質量的目的，同時也便于環保部門的總量管理工作。
排污權指標不同于一般標的物，其指標量和有效時限均存在一定的不確定性。因此當排污權指標進入市場交易尤其是在二級市場交易時，買賣雙方很難在供需量和有效時限上達成一致，這將導致交易的信息成本和時間成本大幅增加，從而抑制市場活躍程度，阻礙二級市場的良好發育。針對排污權交易的這一特性，南京市在交易程序的設計中引入排污權指標政府儲備庫作為調節買賣雙方供需量和有效時限的調蓄池，即出讓方在賣出富余排污權指標時，其指標首先進入政府儲備庫，由政府儲備庫調節指標量和有效時限后再匹配給受讓方。南京市的這一交易程序設計較為合理的解決了交易匹配性問題，從而便于管理部門撮合買賣雙方，提高了交易效率，節省了交易成本，為排污權交易二級市場的建立及活躍發展掃清了障礙。
南京市排污權交易指標流轉程式如圖1所示。
圖1 排污權交易指標流轉程式
3 南京市排污權交易模式存在的問題
3.1 機構設置有待優化 南京市采用的“一主管兩中心”的排污權交易管理機構組建形式，雖然在排污權交易工作開展初期具備一定的優勢，但是長遠來說，隨著一級市場的形成，這種組織構建形式將不利于二級市場的建立。從職責劃分上看，排污權管理中心功能相對薄弱，僅僅作為環境保護行政主管部門的行政窗口承擔相關業務的辦理；從辦事流程上看，環保局、管理中心、交易中心雖然分工明確，但未集中辦公，這導致企業辦理相關手續時從管理中心受理業務到環保局審核確認再到交易中心組織交易，流程冗長，增加了交易的時間成本。
3.2 新老制度尚未銜接 排污權交易制度的可操作性在很大程度上涉及老制度的銜接以及新制度的配合[5]。南京市排污權交易制度雖然已經確立，但是從全市環境保護工作整體來看，排污權交易仍然只是一項相對獨立的環保工作。對于如何將排污權交易制度與現行的環境保護制度如總量制度、環評制度、排污收費制度、“三同時”制度、監督性監測制度、環境監察制度等有效銜接，以排污許可證管理為抓手，實現環保部門由“重審批”向“重監管”轉變，真正實現環境管理的現代化轉型，南京市尚沒有明確實現路徑和規劃方案。
3.3 定價機制仍需完善 過高的排污權價格會對企業產生資金壓力，不利于排污權交易的推廣；過低的排污權價格則會導致企業減排動力不足，不利于污染物控制和環境質量的改善。排污權指標價格雖然受很多因素影響，但總的來說基于社會平均治污成本。只有制定完善的定價機制，使得排污權指標價格落于社會平均治污成本的合理區間內，才能確保排污權交易市場健康發展。南京市目前并未出臺符合自身實際的排污權定價具體辦法，以大氣污染物為例，南京市二氧化硫定價為2 240元/a.t，這一價格參照的是江蘇省二氧化硫定價，但是南京市二氧化硫治污成本與江蘇其他城市并不完全一致，因此這一定價還需進一步優化調整；同時，南京市氮氧化物排污權同樣定價為2 240元/a.t，而二氧化硫與氮氧化物的治污成本存在差別，因此這一定價也稍顯欠妥。
3.4 獎懲措施尚未配套 推行排污權交易制度需要配套科學的經濟機制，這是市場經濟下加強環境保護的重要手段。通過實施補貼、優惠、稅收、罰款等經濟手段，不僅可以防止環境問題上的“市場失靈”，還能夠有效的刺激市場活躍，從而對二級市場的成長起到正面作用。南京市雖然在相關文件中規定了“省級以上重大項目可以通過定額轉讓的形式獲得排污權指標”，并對企業在交易中出現違約的情況采取限制交易等措施，但是并未出臺獎懲細則。對于企業在環境保護上采取的先進技術、先進管理方法缺乏科學權威的認定手段；對于企業通過支付金錢占有多余排污權后通過提高產量消耗而不是通過創新減排降低排放的情況也缺乏明確的應對方法。
3.5 理論研究仍顯不足 排污權交易是一項系統性的工作，每個細節均會對交易機制產生影響，因此需要開展大量且深入的理論研究。與其他試點城市相比，南京市的排污權交易工作起步相對較晚，理論研究也明顯不足。雖然可以吸取其他城市的成功經驗，但每個城市經濟發展狀況不同、行業結構不同、環境容量不同、具體環境問題不同，所以在一些關鍵問題上無法照搬其他城市做法。目前，南京市在排污權定價機制、儲備庫動態管理、交易評價體系、VOC及煙粉塵排污權交易等方面均未開展切合自身實際的相關理論研究。
4 建議
4.1 成立專職機構 根據排污權交易工作的推進情況，將行政主管部門及交易中心排污相關工作集中至排污權交易管理中心，成立權責統一的專職機構負責全市排污權交易各項工作。管理中心的主要職能應包括各類業務的審核與辦理、提供交易信息、儲備庫動態管理、交易評估、競價交易的組織安排、數據庫的開發與管理等。具體而言，排污權交易管理中心應包括排污權交易認證機構、排污權交易評估機構、排污權交易中心和排污權研究機構。
4.2 建立排污權交易大數據平臺 逐步建立排污權數據庫，實現排污權數據與總量數據、排污收費數據、環統數據等各類環保數據的統一。將排污權數據平臺與在線監測平臺、許可證管理平臺等進行聯網，形成統一的環保大數據平臺。利用大數據平臺推動各類環境保護政策的銜接融合，實現環境管理現代化。
4.3 完善各項機制 完善定價機制，通過科學評價、計算，確定本地區環境容量，核算初始排污權總量，合理確定初始排污權總量；通過摸底調查，弄清本地區污染治理平均成本，綜合考慮各項因素，優化初始排污權價格；根據具體項目對區域經濟及環境影響等因素，優化排污權出讓價格。完善監管機制，完善市場準入、交易規則和程序，加強交易行為監管，配套合理的獎勵和懲罰措施，規范排污權交易市場秩序。
4.4 加強理論研究 結合南京市的實際情況，深化排污權各類理論問題的研究。首先是政策制度研究。研究優化排污權機制，為主管部門出臺、修訂排污權相關政策提供理論依據；研究排污權與新老環境政策的銜接，推動環境管理現代化。其次是環境研究。研究排污權對推動污染減排、改善環境質量的作用，科學評估排污權環境效益。三加強經濟研究。研究排污權的實施與經濟發展之間的關系，科學評估排污權經濟效益。
4.5 拓展交易廣度和深度 從廣度上說，逐步把揮發性有機物、工業煙粉塵等污染物納入排污權交易指標范圍，著手開展交易前期的研究與準備工作；從深度上說，嘗試將排污權短期交易、排污權期貨交易、排污權抵押貸款等引入排污權交易，不斷豐富和完善排污權交易市場。
參考文獻
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[3]陳慶能，沈滿洪.排污權交易模式的比較研究[J].生態經濟，2009，（10）：153-155.
[4]李志勇，洪濤等.排污權交易試點總體工作框架研究[J].環境與可持續發展，2012，（4）：41-48.
[5]吳玲，李翠霞.中國排污權交易制度設計與框架[J].綠色經濟，2008，（4）：64-66.
（責編：徐煥斗）
程序化交易范文第6篇
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