課程收益范文第1篇
【摘要】 本文通過分析日本豐田公司開創的“成本企畫”的核心特征，詳細闡釋成本企畫是如何在成本管理中導入收益動因，實現成本管理與企業收益動因分析的緊密結合，并在降低成本的同時提升企業收益性和市場競爭力的。
【關鍵詞】 成本企畫；成本動因；收益動因；顧客價值；價值工程
一、引言
成本產生的動因被稱為成本動因（cost driver）；使企業的收益性發生變化的要因被稱為收益動因（revenue driver）（Horngren，Foster and Datar，1996）。在成本管理中引入對收益動因的分析，將二者緊密掛鉤，將大幅度提高企業收益。然而，如何做到在成本管理中導入收益動因來降低成本、提高企業收益性和市場競爭力卻鮮見論及。由日本豐田汽車公司開創、至今在近90％的日本制造業中應用的成本管理法“成本企畫”（Target Costing），為我們提供了成本管理中導入收益動因提高企業收益性的成功典范。
二、成本企畫
成本企畫是指在新產品的策劃、開發和設計階段，以產品的整個生命周期為管理對象，以既定的目標利潤為前提，制定為了實現目標利潤所需要的單位產品成本的目標（目標成本），并在新產品的策劃、開發和設計等階段實施為了達成目標成本的各項活動。
資料來源：參考手島直明（1993，5頁），但筆者作了較大的調整和補充
成本企畫的主題內容是在目標成本規定的范圍內，將顧客所期待的對產品性能的要求注入到新產品中而進行的各種降低成本的活動。為了實現這一主題內容，最重要的是創造并提出各種降低、改善成本的方法。價值工程（Value Engineering，以下簡稱VE）是對降低和改善成本活動的有力支持手段。VE是以顧客的所思所想為根本出發點，為了盡可能客觀地、定量地向顧客提供最大限度的有利價值，即顧客價值，把站在顧客的立場上分析得出的產品必要性能和企業所能接受的目標成本相結合，在新產品的策劃設計階段將滿足于這兩方面要求的活動注入到產品中，進行達成目標成本、提升企業利潤的一種手段。其改善顧客價值、提升顧客價值的具體方法如圖1所示。
三、成本企畫的核心特征
（一）成本管理中顧客價值視點的導入
成本企畫誕生前，在日本被廣泛應用的成本管理法有標準成本管理和成本改善法。它們都是立足于數量視點的成本管理法。即，運用大量的數據，通過對“材料價格、材料消耗量、加工時間”等的數量管理，運用自然科學的方法將對作業的動作研究和時間研究相結合來測定單位成本標準，以期除去低效率作業的管理方法。
在成本企畫中也存在著數量管理視點的方法。例如，在產品策劃、設計和開發階段，當市場上可提供的現有材料滿足于產品策劃、設計和開發的要求而無需做設計更改時，降低直接材料費的中心任務則是尋求并購買市場可提供的最便宜的材料。同樣，在對產品加工工程的策劃、設計和開發中，當現行的加工方法滿足要求時，其降低直接人工費的中心任務就成了尋找更加廉價的勞動力，并加強對操作人員的標準化作業管理的考察，以期縮短加工時間，降低直接人工費。
但是，立足于數量視點的成本管理超過了某一限度后將很難有大幅度的成本降低。鑒于這一限制，成本企畫側重于立足顧客價值視點，運用VE等工學手法，以對顧客可獲得性能的研究為中心來實現目標成本。例如，在直接材料費的實現方面，其主要努力方向不是像標準成本管理那樣在市場上尋找最便宜的材料來降低成本，而是當現有的材料不能達到或不能滿足直接材料費的既定目標時，以是否還有別的替代方案可以達到同樣的功效，即以“顧客可獲得性能”為研究出發點，通過對材料自身的設計改變（如通過設計改變材料等級、改變材料種類、減少材料部件數等），在設計開發階段來謀求直接材料費的降低；在降低直接加工費方面，其主要努力方向也不是像標準成本管理制度那樣簡單地依賴于嚴格的標準作業的設定、或是通過雇傭熟練工來達到作業時間的短縮等方法，而是在產品的策劃、設計和開發階段，像豐田公司那樣通過對“部件形狀的設計變化以及對噴漆方法、組裝方法”等設計方面的變化使加工方法簡單化，由此來降低加工工時，從而和直接人工費的降低直接掛鉤。并且，由于“從設計上使得加工方法簡單化”，在產品的設計開發階段，便對在制造階段由于操作失誤等造成的生產能力的下降以及次品維修費的產生等問題提前進行了有效防范，實際上達到了提高生產能力的效果。
（二）成本企畫中顧客價值視點的具體含義
成本企畫活動中的“顧客價值視點”具體可以分為以下3種類型，即，
類型①是根據固定維持F不變的同時通過降低C來實現顧客價值。這一類型是成本企畫在豐田誕生之初的原型，也是成本企畫的基本模式。即，企業先行對顧客所期待的具體價值內容進行分析，并固定所判斷的顧客價值，并且在不削減顧客可獲得性能F的基本要求下，通過降低顧客所支付代價C，來實現企業判斷并固定了的顧客價值。在這種情況下，因為顧客可獲得性能F沒有發生變化，并且企業一方是通過自身的努力來降低成本一般不會有產品價格上升的變化。因此，類型①實際上是用較低的成本實現了顧客價值的改善和提升。
類型②是將顧客所支付代價C固定，通過如“改變氣缸的形狀來提高馬力”等提高顧客可獲得性能F，來達到改善和提升顧客價值。
類型③則是通過如“車身內部設備升級”等大幅度提高顧客可獲得性能F的同時，相對小幅度地提高顧客所支付代價的C，來達到改善和提升顧客價值的方法。但需要特別注意的是，類型②和類型③因為顧客可獲得性能F發生了變化和提高，因此一般來說企業會通過提高產品價格來達到增加利潤的目的。但是，這種價格的上升也是在產品能夠滿足顧客期待和需求的價值范圍內的上升，而不是隨意的提升價格。關于這一點，對豐田公司創造的成本企畫進行實地調查的第一人田中隆雄教授的文章中有如下具體描述，即，“豐田公司決定銷售價格的基本原則是：顧客可獲得性能＝產品使用價值時，因沒有價值的變化，所以價格也不發生變化；而如果產品使用價值發生了變化，隨之也會有價格的變化”；并且，“例如，在像上世紀90年代塞利卡（Celica）的車型中，配備有4WS以及主動式懸掛裝置，但是像這樣的產品功能的追加，以及像提升馬力和改善耗油量的功能、性能的追加，要根據市場、顧客可能認可的價值來決定產品價格的上升幅度”（田中隆雄，1990，16頁）。從這個實地調查的描述中可以看到，成本企畫中所追求的改善和提升價值，并不是說可以無限制地提高產品性能，而是在根本上必須提供一種滿足顧客需求的、與顧客價值相符的產品，并不是說只要將產品的性能提高就能達到提升價值的功效。事實上，無限制地提高產品的性能，表面上來看產品價值是提高了，但是事實上會發生產品性能過剩的危險，并且其所提供的產品也不具有真正的“顧客價值”，反而離“顧客價值”越來越遠，最終導致“顧客價值”無法實現。
顧客價值視點是立足于數量視點的標準成本管理制度和成本改善法本身所不具有的特點，它是因VE工學手法被運用到成本管理中而帶給成本管理的全新視點。它具有與傳統的數量視點思路完全斷絕的、非連續性的性格。并且，顧客價值視點是以成本企畫為媒介導入到成本管理理論的概念，給成本管理理論帶來了質的飛躍，是對成本管理理論的歷史性貢獻。
四、成本管理中收益動因的導入及意義
企業為什么一定要立足于顧客價值視點呢？又為什么要想方設法努力靠近顧客價值呢？這又會給企業經營帶來什么樣的好處呢？
顧客在選擇產品時將會考慮哪個產品可以帶給自己最大的價值，并且判斷眼前的這個產品是否滿足于自己的價值期待。也就是說，對于顧客來說，最重要的是購買此產品所獲得的顧客分配價值（customer delivered value），即顧客價值。顧客價值可以用以下算式來表示，即：
顧客價值＝顧客總價值-顧客總成本
其中，顧客總價值是指顧客對產品或服務所期待的所有利益的總集合，它包含了產品價值、服務價值、工作人員價值、品牌價值等；顧客總成本是指顧客為了購買此產品而消耗的購買價格、時間和精力等（Kotler，1994）。從這一算式中可以看出，所謂的顧客價值對顧客來說實際上是顧客所獲得的“利益”。顧客價值的達成將實現顧客對產品的期待、滿足顧客的需求。而顧客需求的滿足，將給企業帶來諸如“增加再購買、牢牢抓住現有顧客使其遠離企業競爭對手的誘惑、降低為吸引新顧客而花費的成本”等正面影響，最終提升企業的收益性（田中隆雄，1996，11～18頁）。也就是說，顧客價值的創造是實現企業高收益的重要要因。
成本管理活動中，無論在學界還是實業界，對成本產生的動因即成本動因（cost drivers）都有著較為普遍的認識和分析研究。然而，相對于成本動因而言，對“使企業的收益性發生變化的要因”收益動因（revenue driver）卻沒有引起足夠的重視。但是很明顯，對引起企業收益性變化的收益動因的徹底研究將會給企業收益帶來積極的影響。因此，在成本管理理論中納入對企業收益動因的分析，將這二者緊密掛鉤來提高企業的收益性則顯得尤為重要。成本企畫這一成本管理模式實際上就是在成本管理中導入收益動因分析的良好典范。顧客價值實際上代表著顧客利益，是影響顧客行動的要素之一，屬于“顧客收益動因”。同時，由于顧客價值也是影響企業收益的重要因素之一，它又屬于“企業收益動因”。通過上述成本企畫中顧客價值含義的分析不難看出，立足于顧客價值視點的成本企畫活動，始終把對顧客價值的分析放在首要位置，它是影響企業成本定位的根本因素。這樣，通過“顧客價值”將企業外部的“顧客收益動因”與企業內部的“企業收益動因”緊密結合，并通過成本企畫的實施在成本管理中導入收益動因的分析，使得影響企業收益的顧客價值這一收益動因和成本管理緊密掛鉤，為降低成本提高企業的收益性做出了積極的貢獻。
運用立足于顧客價值視點的成本管理法大幅度降低并提高企業收益性和市場競爭力的例子有很多。例如，松下電器“花王”的研制開發，因成本企畫的實施，實現了中期經營計劃中所規定的銷售目標5000億日元、年銷售目標100萬臺并降低成本高達20％以上的輝煌成就（田中隆雄，小林啟孝.1995，65～96頁）。此外，如圖2所示，據筆者2006年8月到11月對豐田公司總部的多次調研表明，由于在成本管理中導入了顧客價值這一收益動因的分析，一方面大幅度地降低了成本；另一方面由于總成本降低額的1％被利用于提高產品競爭力、產品價格的再制定以及科研開發等方面，企業收益性和企業的各項綜合競爭力得到了顯著提升。
五、結論與展望
立足于顧客價值視點的成本企畫活動，通過“顧客價值”這一收益動因，將顧客收益與企業收益緊密掛鉤，在降低成本的同時，因為滿足了顧客收益和企業收益的要求，大大提升了企業收益性和市場競爭力，是在成本管理體系中導入收益動因分析的成功典范。因此可以說，成本企畫的這一從數量視點到顧客價值視點的轉換正是成本企畫帶給成本管理理論的質的飛躍，是成本企畫帶給成本管理理論的歷史性貢獻。
然而，在成本企畫中，嚴格地來說，站在顧客價值立場上設計出的產品，屬于企業一方判斷的“滿足顧客價值的產品”。而產品投入市場后，這個產品是否真正滿足顧客自身需求的“真正意義上的顧客價值的產品”？同樣是顧客價值，通過立足于顧客價值視點的成本活動所提供的“企業一方判斷的滿足顧客價值的產品”到底在多大程度上滿足了“顧客自身要求的顧客價值呢”？顯然對于這些問題的研究也是非常必要和急需的，而對于這些方面的研究還幾乎為零。目前筆者正在對成本企畫誕生地豐田公司進行跟蹤調研，以期能夠解決這些問題。同時，類似研究也應該在其他產業進行，以便從實證的角度來更全面地詮釋成本管理中導入收益動因后給企業收益性帶來的積極效應。
【主要參考文獻】
[日文]
[1] 豐田汽車公司.豐田汽車公司30年發展史[M].1967.
[2] 豐田汽車公司.豐田的進程[M].1978.
[3] 豐田汽車公司.創造無限——豐田汽車公司50年發展史[M].1987.
[4] 田中隆雄.汽車制造業的新產品開發與目標成本的設計：豐田公司的成本企畫[J].企業會計10月號.1990.
[5] 手島直明.實踐價值工程學（VE）：提高顧客滿足度的技術[M].日科技連出版社，1993.
[6] 小林哲夫.現代成本計算論：戰略的成本管理的研討[M].中央經濟社，1993.
[7] 田中隆雄，小林啟孝編著.成本企畫戰略：立足于競爭優位的成本管理法[M]. 中央經濟社，1995.
[8] 田中雅康.1995.成本企畫的理論與實踐[M]. 中央經濟社.
[9] 田中隆雄.顧客收益性分析[J].會計11月號.1995.
[10] 日本會計研究學會.成本企畫研究的各項課題[M].森山書店，1996.
[11] 尾 裕.收益動因的理論分析及其在收益計算和成本計算中的應用[J].一橋論嚴Vol.115，2.1996.
[12] 田中隆雄.市場導向的管理會計：制品、市場和顧客的會計測度[M]. 中央經濟社，1998.
[13] 田中隆雄.2002.管理會計的知見[M].森山書店.
[14] 豐田汽車公司.工作報告[M].2005.
[15] 楊霞.日本成本理論的發展：標準成本、成本改善與成本企畫的非連續性[J].青山社會科學學報，2006.
[英文]
[16] Naumann， Earl and Kathleen Giel（1995）.Customer Satisfaction measurement and Management. Cincinnati， Ohio: Thomson Executive Press.
[17] Horngren，Charles T.， George Foster and Srikant M. Datar（1996）， Cost Accounting， Ninth Edition（Upper Saddle River， NJ， Prentice-Hall）.
課程收益范文第2篇
摘要：在無形資產的評估方法中，收益法是十分重要的方法，并且在評估界被廣泛使用，其中超額預期收益更是決定其價值的重要參數之一。然而，在實際評估過程中，超額收益的確定途徑存在諸多分歧和困難。本文在分析超額收益的影響因素及現狀的基礎上，論述了資產評估實務中主流的三種方法，并探討其中的優缺點和適用范圍，以及改進的方向與思路。
關鍵詞：無形資產；收益法；超額收益
本文在資產評估收益法的基礎上，借鑒DCF（現金流量貼現法）方法，在無形資產的評估中，其價值是通過預期收益按照合理的折現率在其有效地使用壽命期限內進行折現得出的，其公式為：P=∑（i=1）nR（1+r）i
其中，P為無形資產的價格；R為預期收益；i為有效時間；r為折現率。
由此公式來看，對于無形資產評估，只要確定了未來預期收益、持續時間和折現率，運用起來十分簡單。然而，任何評估模型的運用都需要信息資料的支持，確定其參數更是多年來理論界及評估界所面臨的難題。針對收益法計算公式，本文所涉及的這三個變量的數據如果不能準確獲取，評估結果就會存在較大的差異，就無法真實的反映無形資產的價值。那么，取得信息資料的途徑，以及這些資料的準確性對收益法的應用至關重要。
在此基礎之上，筆者著重研究和探討預期收益的確定方法，其收益界定為無形資產帶來的超額收益，其預期收益則反映的是通過使用該資產給企業帶來的超額收益的預期收益。
一、超額收益的影響因素
采用收益法評估無形資產的關鍵步驟是對預期收益額的測算。通過分析可知，影響無形資產超額收益的因素很多，那么就要求在確定超額收益時，對眾多因素要全面考慮，并采用正確合理的計算方法。
首先，注重無形資產的未來獲利能力。在實際評估中，無形資產的收益其本身是不會單獨產生，而是由各類資產協同作用產生的，那么就要求從總收益中剝離出由無形資產產生的收益；這里的收益額是指未來收益，因此在評估無形資產時，注重現在獲利能力的同時，更重要的是預測未來的獲利能力，這樣有助于評估結果的可靠。
其次，注重企業內部經營運作情況。在預測預期收益額時，預測年限內企業的生產成本、營運成本變動趨勢、管理模式、市場競爭情況、無形資產本身的先進性以及相似相近無形資產的競爭性和替代性都會影響到收益額的確定。
最后，注重國家產業政策的影響。國家產業政策對于該無形資產或對使用該無形資產的行業是扶持還是限制，會最大程度的影響收益額的確定。
二、確定超額收益時存在的困難
首先，一般情況下，無形資產不會單獨產生效益，而是要與企業中其他資產協同作用才會產生收益，并且，企業的總體收益是由有形資產和無形資產共同創造。因此，在評估過程中，需將無形資產創造的收益從各項資產協同作用產生的收益中分離出來，以此界定為被評估無形資產直接產生的收益即超額收益。但是，由于現行的企業運營管理模式和會計核算制度無法直接且全面地反映其無形資產的構成和價值，致使評估人員從企業總收益中剝離出無形資產的收益會十分困難。
其次，超額收益是受到諸多難以預測的因素影響，大致分為內外兩因素。內在因素包括企業的運營情況，以及無形資產自身的品質、技術壽命及壟斷程度等因素；而外在因素包括消費趨勢、產業政策、政治、經濟形勢等因素。諸多因素的不確定性給評估工作帶來了較大的困難，即使容易確定，但對其未來的不確定性是難以量化估測的，這就需要評估人員豐富的經驗和預期。
最后，反映差額收益的指標類別較多。收益額是用以反映無形資產獲利能力的綜合指標，在資產評估業務中有三種含義的收益額，分別是凈利潤、凈現金流量以及利潤總額。雖然，中外評估界一致認為應提倡以凈現金流量作為預期收益額，但是在實際評估過程中由于評估對象和目的的不同，造成其選取時的困難。
三、超額收益的確定方法
采用收益法評估無形資產的關鍵步驟是對預期收益額的測算，也是評估中的難點。根據筆者的整理研究發現，在評估實務中，一般有三種方法。
1.增量法
簡單來說，增量法是指采用某一相同產品未使用無形資產時與使用無形資產后的收益差額。張淑煥（2005）認為增量測算法中無形資產創造的增量收益主要體現在產品價格優勢、銷量優勢及成本優勢三個方面。
增量法雖簡明有其自身優勢，但卻無法將某一無形資產帶來的超額收益與企業其它有形資產、無形資產帶來的收益相區別，換句話說，某一無形資產所產生的價值無法用增量法單獨評估。
2.差額法
差額法是假設企業中除被評估對象以外的所有資產都可準確評估，于是，先估算出企業的總體收益和其它資產的收益，然后用企業總收益減去其它資產收益，得出該無形資產的超額收益。差額法用公式可表示為：R=R1-R2
式中：R為該無形資產超額收益；R1企業總資產收益；R2為除該無形資產外，企業其它資產帶來的收益。
理論上來講，企業的收益是由企業所有資產和其間的協同作用而創造的，既包括企業所擁有的有形資產創造的收益，又包括企業其他無形資產所創造的收益。但是，在實際的評估過程中，由于某一項無形資產不能脫離有形資產和其他無形資產單獨存在，那么，通過企業使用該無形資產帶來的增量收益計算方法計算該項無形資產的超額收益是比較困難的。
3.分成率法
（1）分成率的概念。通過分成率來確定知識產權類無形資產收益是目前國內外技術交易中常用的一種實用方法。它是在折現收益法的基礎上，使得：P=B∑（i=1）nR（1+r）i
其中，P為無形資產的價格；R為企業所有資產的收益；i為折現期限；r為折現率；B為分成率。
（2）分成率的估算。
在運用分成率收益法對知識產權進行評估是，分成率是一個最不容易確定的參數。關鍵是分成率的多少并沒有統一的規定。人們僅僅在多年的技術貿易中，對此有一些原則性的把握在實際的評估案例中，更多的是依據利潤分成率LSLP（Licensor’s Share of Licensee’ Profit），公式如下：
LSLP（%）=技術商品價格買方獲得總利潤×100%
四、結語
無論在理論界還是實務界，由于無形資產本身具有無形性、依附性和長久性的特點，并且其影響因素也是非常廣泛而具有不可測性，導致其收益額的確定是一項復雜又困難的工作。但是，由于評估程序和準則的嚴格要求，無形資產收益額的確定必須建立在可用、可信、可靠的基礎之上，這就需評估人員確定適當的方法、遵守嚴格的步驟、利用可靠的數據，全面地考慮參數的選取和評定。在無形資產收益法下收益額的確定過程中，不僅需要資產評估和會計的知識，而且涵蓋了統計學、法學、管理學等學科的知識，做到全面且精確地評估，如果遇到一般方法不能進行預測的問題，要真正做到具體問題具體分析，并且進行科學合理的預測。（作者單位：云南大學經濟學院）
參考文獻：
[1]劉玉平.收益法應用中收益額的選擇及其預測[J].中國資產評估，2004（08）.
[2]張淑煥.關于用收益法評估無形資產難點問題的探討[J].商業會計，2005（04）.
[3]高建來 張浩.無形資產評估中收益法應用問題探討[J].當代經濟，2009（05）.
[4]李伯侯 王后奇.無形資產評估收益法下收益額的確定[J].中外企業家，2009（03）.
課程收益范文第3篇
固定收益類基金重新成為了投資市場上的寵兒。顯而易見，在市場形勢相對較好的時候，債券類基金、貨幣市場基金的收益并不像股票類基金那樣又好又快，它們大抵是以低風險和穩定回報見長。殊不知風水輪流轉，在中國A股市場持續不振、央行降息預期一再加大的情況下，固定收益類產品的業績水漲船高。根據好買基金研究中心的統計，近期債券基金漲幅驚人，55只債券基金平均上漲1.83%。10月下旬披露的基金三季度報告也印證了這一點。三季度債券型基金實現當期利潤24.94億元，居所有基金類型之首;同期貨幣型基金實現利潤11.45億元;保本型基金賺0.87億元;股票型基金虧損1849億元，混合型和QDII分別虧損772億元和164億元。
而在晨星網11月份評出的開放式基金近三個月回報前十名中，無一例外全部是債券類基金產品。債基儼然成為這場風暴中的“避風良港”?？磥?，我們有必要重新審視固定收益類產品，看看它們在市場波動、財富縮水的情況下，是如何做到“很穩很安全”的。
從三張榜單開始
如果將今年以來的收益排排坐，我們能看到有記錄的310支基金涇渭分明。如果以盈虧點為分界線，除了貨幣市場基金，正收益的基金有26支，我們很快就能發現其中規律，都是債券型基金。
在0%的另一面，我們也將對應的26支基金排行羅列了一下。
如果將最慘烈的虧損也橫陳于此的話，我們同樣能捋出另一張虧損“龍虎榜”。但凡與股票相關的基金都損失慘重，回想去年，我們會發現完全不同的賺錢邏輯。業內人士龔喜說：“去年只要敢做敢大倉位就能賺錢，債券基金也都粘了打新股的光，那時候真是誰打誰發財。”風水輪流轉，今年的股票如同瘟疫傳染，距離才有美。
固定收益詞解
“今年年初跌得多的債券基金往往是股票倉位沒降下來的，”龔喜說：“如果安安心心做債，也不會虧。”這邊才安全!固定收益，顧名思義，所有收益固定的產品。在我國市場上，固定收益類產品主要有國債、中央銀行票據、企業債、結構化產品和可轉換債券。從存量來看國債和央行票據構成了我國固定收益類證券的主體，可轉債、結構化產品以及無擔保企業債也正在快速的發展。
至少一半的基金都涉足固定收益領域。82支債券型基金、51支貨幣市場基金以及5支保本型基金都以固定收益為主戰場——它們將市場份額分下去四成。但此前，這個領域更像是個隱秘角落。無論是貨幣市場基金還是債券基金，我們更愿意把它們當作股票型基金的配角，主角唱戲，自然要配角捧場。但如果探聽到配角們的世界里，它們自有另一番行事邏輯。
真假避風港
幸與不幸，基民老邱手里的五支基金分別出現在三張榜單里，盡管老邱并不知道哪些基金是在固定收益里玩兒的、哪些是泡在股票里，但他有個最簡單的辦法區別二者——管理費。“同樣是基金，我投的上投亞太優勢就收1.8%的管理費，融通債券只收O.6%，人家三分之一”。老邱掰著指頭給記者算賬：“那個跌得剩下三毛錢了照收不誤。債券基金漲得不錯也還是只收0.6%。”一般來說，債券型基金的管理費一般在0.6%-0.75%，比股票型基金的1.5%要少很多，但讓老邱弄不明白的是，同樣是債券基金，為什么差別那么大。他的南方寶元和融通債券同為債券基金，卻拿到了完全不同的收益，前者今年以來虧損了17.57%，后者大賺6.35%，而管理費也相差無幾，南方寶元高出0.15個百分點。如果說固定收益是2008年市場避風港，那為什么有的安全穩定有的照舊風雨飄零?
盡管都被冠之以債券型基金，但其中分類卻并不以股票型基金少。天相投顧將債券基金分為兩類：純債型基金與偏債基金。國金證券研究所基金分析總監張劍輝按照投資領域將債券基金分為三類。“債券型基金的投資行為主要包括二級市場股票投資、一級市場新股(包括增發等)投資和債券投資三類。一種是純投資債券品種的基金，比如招商債券、嘉實超短債;其二主要投資于債券和打新股——這應該算是比較主流的債券基金，比如華夏債券、嘉實債券、華寶興業債券;最后一種既投資于債券、也打新股，同時還參與部分二級市場股票投資，我們更愿意叫它們偏債基金，比如長盛債券、南方寶元等等都屬于此類，”張劍輝向記者介紹。
這樣就很好地解釋老邱的疑問。按照基金招募書所寫，老邱投資的融通債券屬于純債型基金，其投資于債券的比例不低于基金資產總值的80%，并且只能投資于固定收益產品，而南方寶元的投資范圍則寬泛得多：債券投資比例最低為45%，最高為95%，其中包括國債、金融債、企業債和可轉債。同時，股票投資也并未限制，比例不超過35%。
固定收益風險考
做固定收益投資不像股票投資是“大碗吃肉，大口喝酒”，而是“一點一點啃面包屑，積少成多”，因此，不放松每一分錢和贏利的機會。這是嘉實基金固定收益部總監劉熹的感受。債券市場相對于股市來說波動率要小得多，受關注范圍也主要局限于銀行、保險公司等機構投資者。“是不是說固定收益就沒什么風險了”。老邱按字面意思如此理解。
事實上，從各類固定收益類投資產品的收益情況可以看到，債券基金對各類產品的投資比例也從很大程度上決定了它的業績。
2008年第三季末，全部債券型基金券投資占基金資產凈比例104.02%，比二度末上升了將近20百分點。債券投資是為目前債券型基金超收益的主要來源。但并不意味著其中所有券種都是一路高漲，從去年的可轉債，到前期的信用債，再到目前的央票，不同的券種都有自己的階段行情，因此，如何根據階段宏觀經濟特征、政策預期、資金流向，選擇不同的債券品種進行投資，是對各債券型基金管理人投資管理能力的考驗。
打一場固定收益戰役
既然投資領域不大相似，把這兩支債券基金放在一起比較也有失公平。而在同一個領域共同戰斗的債券基金，今年業績的分化程度也不小，從10%到1%，這個差別雖然比不上2007年股票基金的巨幅差異。但在弱市中也相當醒目。如何辨別一支不錯的債券基金也是老邱的疑問之一。“怎么才算好”，老邱問記者：“我拿捏不準。這不比股票，你還能看到它持倉怎么樣，看好什么板塊?？蛇@債券基金，內部怎么操作的，投資的什么國債多少號、企業債多少號，看得我一頭霧水。”
除了業績說話，我們還應該補上固定收益這一課，至少能懂得個中門道，如果基金經理操作得當，還能由衷的說一句：真有眼光。
債券的利好邏輯
“不同時刻有不同的盈利模式”，建信增利債券基金經理鐘敬棣向記者介紹：“打新股、企業債、可轉債等等都是收益來源。”東方不亮西方亮，在不同的市場節奏里，投資范圍稍廣的純債基金與偏債基金比股票基金擁有更多的選擇權。“就是你不看好市場了，股票型基金也沒法無限降低倉位，只能等著，”龔喜說：“但是債券卻還有得可做，
2007年貨幣政策偏緊，債券市場不景氣，所以大部分債券基金選擇了‘打新股’這種接近無風險的投資方式。”
“去年打新股幾乎是純債基金的主流手腕，不過今年上半年就不靈了，我們固定收益部馬上掉轉思路，集中在新發的企業債上，又賺了一筆。”怎么押對趨勢，固定收益戰爭其實也激烈異常，按照編年體記事，最近兩年的故事也讓我們目不暇接——絕不遜于股票市場的狂風巨浪。
打新股弄巧成拙
根據平安證券統計數據顯示，2007年新股申購資金的年化收益率約為15.15%。為此，去年底、2008年初很多基金公司修改契約，將打新股納入到債券基金投資范圍之中。然而，熊市來臨后新股申購風光不再，不僅未能達到“粉飾”業績的作用，還直接導致一些債券基金出現負收益。二季度，凈贖回比例超過20%的6只債券基金均包含打新股或股票投資功能。“這種風險定位的不清晰使得投資者缺乏‘與基金共存亡’的長期投資決心。”銀河證券基金研究中心分析師馬永諳表示。隨著純債券型基金的投資重點逐漸由“打新”轉變為債券投資。三季度末，這類債券型基金股票投資占基金凈值比例由去年末4.24%降到0.58%。
謀“勢”者勝
局勢逆轉之快，甚至讓不少債券基金經理瞠目結舌。“今年的市場行情變化很快，在六七月油價飆升150的時候，大宗商品價格很高，輸入性通脹壓力也無以復加。再加之勞動法的約束，國內原材料價格上調，大家都感到彷徨，債券基金同行們普遍偏謹慎，”鐘敬棣回憶數月前的情況：“但三個月過去了，次貸危機讓大家轉變思維。對經濟的負面影響超過了預期。”
至少在兩個方面，局勢是超乎預期的。其一，次貸引發的金融危機比你想象的嚴重得多;其二，中國經濟下滑的速度比想象得快。政府極有可能降息，按照普遍的規律，債券市場愛降息——降息會促成市場對現有高息債券的搶購。于是，一些先知先覺者開始增加了中長期債券。債券牛市翩然而止。
債券基金收益爆發性增長
在股市罕見快熊的同時，也是債市新一輪牛市進行時。9月后，在愈發明確的降息預期下，債券市場提前啟動，并在連續三次降息的刺激下大幅上漲。從08年債市的三個階段來看，年初至2月初債市經歷第一波上漲;第二階段至9月受加息等壓制上漲緩慢。債券基金在前兩個階段平均收益基本為零，主要原因是不少債券基金此時還配置部分股票，導致不少債券基金虧損。在6月以后，債券基金基本減持了股票倉位。凈值增長脫離股市影響。
9月初至11月4日，債券型基金平均凈值上漲4.35%，基本與國債指數漲幅相當。保本型基金凈值平均上漲1.46%，僅次于債券型基金。9月以后債市的加速上漲中，中信雙利債券基金凈值增長高達9.37%。交銀增利債券凈值增長接近7%;凈值增長超過5%的債券基金多達14只。
但與此同時，在大漲行情中債券基金的收益分化也被凸顯出來。有13只債券基金在9月后債市猛漲中凈值漲幅不到2%;對債市上漲預估不足，配置結構未能把握主流行情是這些債券基金收益落后的主因;部分債券基金少量的股票倉位也拖累了基金凈值表現。
升息降息的辯證關系
要了解債券市場的趨勢，必須知道影響債券市場的因素是宏觀貨幣環境——利率、通貨膨脹、資金環境(債券供求)。今年八月的熊牛拐點正是這幾個要素在起作用，通貨膨脹的前提下，央行降息的預期增加，債券肯定是上漲的。簡單的道理是：利率下降，債券價格上漲;通貨膨脹預期下降利好債市;債券投資需求增加有利于債市穩定。
為什么利率下降反而會利好債券呢?鐘敬棣舉了一個例子：我們之前買到一個債券，100元面值給出5塊錢的利息，現在降息了，以后的債券都是100塊三塊錢利息，你會賣掉5%的那張債券嗎?當然不會，這就是債券基金利好的原理。
“做債券最怕加息”。杜海濤認為應該辯證看待：“其實加息對債券基金并不是壞事，長期來看，債券基金的收益上向上，短期利空長期利好。反過來看看現在，降息周期里，會讓你覺得很不賴，只要手頭有債券，期限越長越好。但是回過頭來冷靜看看，你面臨著很大的再投資風險，接下去投資在哪里。下一次的收益從哪里來?”
經濟狀況比1998年還嚴重
如果對2008年做個回顧，可以看作經濟轉折點和調整的開始，同時也是債券市場由熊轉牛的一個過程。債市發展的最大威脅就是通脹，2008年推動通脹創出新高的因素是貨幣，更多的發生在流通領域。比如很多大宗商品、原材料價格的上漲，多是資金在流通領域炒作，并非生產企業的真實需求。因此對于貨幣原因的通脹，加息的方法無法起到根本性的糾正效果。但同時加息會抑制需求，這和中國政府一直以來力求增長的目標是沖突的。因此，前期央行采取的措施是有節奏的提升存款準備金，這也為后期釋放流動性提前做了準備。
在市場降息預期的確立之下，債券基金的操作會相對單純。“在這樣債券市場大行情里，人人都知道怎么做，盡可能的買長期債券，因為上漲主要來源于久期的貢獻”，杜海濤說：“但久期會出現邊際性遞減。難點并不在于跟著做，還是判斷下—個拐點，提前動作。”
債市6000點能持續多久
不過，我們還應該看到，債市近期的強勢地位，已經成為資金逐利的主要戰場，前期債市的猛漲已經透支了50～100個基點的降息空間。隨著債券市場收益空間的不斷壓縮，不排除大批逐利資金離場的可能，流動性風險不容忽視。不同期限的券種已經率先有了分歧，5年期以內的品種呈上行態勢，但5年期以上的品種則逆市下跌。
如果是現在是債券市場的6000點，那之后會如同股票市場一樣猛降到2000嗎?
“這波牛市已經走到相當的程度”，杜海濤說：“實在太快了，迅雷不及掩耳，但牛市走得快不一定是好事，可能后繼乏力，因為拐點判斷非常重要。兩個月之內降了三次息，我們現在的經濟比1998年嚴重得多，為了防止經濟快速下滑，政府會繼續刺激經濟，可以肯定的是，至少在現在，牛市還沒有走完。”
對此，國泰金龍債券基金經理林勇指出，當前經濟增長速度放緩，市場的降息預期已經確立。由于中國的債券市場也是單邊市場，尚無避險或對沖機制，也無有效的遠期利率鎖定工具，因此市場在未來一段時間的走勢也會因預期的改變有所反復，但大趨勢是好的。
踏歌而行
無論是固定收益還是權益類投資，各自有自身規律，如同基金經理對拐點的判斷一樣，我們也應該結合局勢對自己的投資有所把握——這并不局限在某一類基金中。
在物價與經濟增速同時回落的降息周期中，金融市場的主旋律是在低位的整固中等待經濟周期進入復蘇。顯然債券資產表現從總體上看最佳，但是股市最壞階段已經過去的預期也正悄悄升溫。
經濟史的數據顯示，經濟的上行階段
(包括經濟的復蘇和擴張)是經濟運行的常態，而經濟的收縮階段(包括經濟的緊縮和衰退)則相對比較短暫。在美國的經濟史上。從1948年到1991年，美國的經濟增長率一共經歷了9次大的收縮和4次小的衰退，這些經濟周期的平均長度為3-4年。其中上行階段持續大約3年，收縮階段持續約1年。
1991年美國開始了長達十年的經濟上行期，并于2001年3月達到了頂點，但這一輪的經濟收縮持續時間較短。在2001年的_11月就達到最低點，開始新的一輪經濟擴張，直至2008年的上半年。
我們處于哪個時刻?
下一站，左拐?
上文介紹了一個非常簡化的模型介紹，而投資實踐是非常復雜和專業化的工作，需要很多的專業技能，因此，需要專業人士進行管理。對于廣大中小投資者而言，準確地把握經濟周期的各個階段非常困難，追逐經濟周期性波動帶來的收益反倒有可能受損，可以采取均衡配置和中長期穩定增長的投資策略，在股票和債券之間進行均衡配置，同時尋找能夠保持中長期增長的公司作長期投資，盡量規避經濟周期波動帶來的不利影響。
從風格資產對比和通脹-增長兩變量的演變角度看，資金博弈相比價值發現，更適合形容當前的債券市場。目前債市已經兌現了央行100個基點的降息預期;獲利豐厚的機構正在兌現收益。但看好債市的機構現階段買入欲望不足;央票的稀缺、企業債信用風險的加劇，使得債市高信用等級、高安全性的券種受到越來越多資金的追逐，博弈難度加大;明年中期對于債市來說是個極其微妙的時點，進一步降息難以帶來更多驚喜;股票市場可能出現的階段性反彈，在資金偏好方面會增加債市的不確定性。這一切都說明，債市正變得日益微妙。
降息效應遞減
中國進入降息周期，被視為支持債市走牛的最大利好。但是借鑒股市經驗看，當利好發生在市場本身醞釀向上拐點時，作用是最大的，之后的利好作用會逐步淡化。也就是說。利好政策的邊際效用是遞減的。當大家已經習慣降息時。降息也就很難對債市產生一次比一次強的影響。
從債券到期收益率的變化可以得到印證。在交易所債市交易的債券，由于買賣會形成二級市場價格，價格走高則意味著要以更高成本買入，從而導致到期收益率的降低。
最近一次降息后，交易所債市各債券品種大多上漲但漲幅不高，到期收益率下降幅度大多低于基準利率下降幅度。另一方面，在央行降息的情況下，銀行間市場回購和同業拆借利率近期并沒有明顯下降。說明市場對降息的預期已經提前反映。
目前市場的普遍觀點是，債券市場已經對央行降息100個基點的預期，進行了充分反應。當前債市收益率水平，已經預示了債市對于未來一年期定期存款利率降至3%以下的預期，而最新一次降息后的一年期定存利率是3.6%。此前央行兩次降息幅度均為27個基點。
由此不難看出，債市前期過高的漲幅實際上已經將近期降息的利好透支了。盡管明年中期還有一次是高概率事件，但是那時已經很難再對債市有更多的正向作用了。
但是，隨著降息政策的累加，以及其他振興經濟政策開始發揮效應，股票市場從極度悲觀狀態中復蘇的可能性也在增大。而股債蹺蹺板效應，也說明一旦股票市場出現比較明顯的反彈，資金偏好的轉移會加大債市調整壓力。
買的不如賣的精
資金相對充裕，又沒的可買，是造成過去三個月債市明顯走牛的重要原因。尤其是央行近期將央票發行由每周改為隔周發行后，釋放流動性的信號更加明顯。央票的功能是為了吸收外匯儲備增加所引起的過多流動性，以保持貨幣供應的穩定。如果未來一段時間熱錢并沒有如央行預期的那樣大量流出，而央票又逐漸淡出市場的話，商業銀行的流動性將會非常泛濫。
按照目前數據推算，未來2年到期央票接近4萬億元，即使考慮到09年國債發行多增加2000億元，央票停發仍將會導致商業銀行的資金過于充足。而過多的資金追逐有限的現券，將引起國債、金融債收益率繼續下降。
不過，就如同2007年股市沖擊6000點最后那段瘋狂日子，主動兌現收益者，要比新進場者更具有主動性。
最為典型的例子，是四季度開始已經有6只債券基金開始兌現浮動收益后進行分紅，分紅家數已經明顯超過前三個季度。隨著債券價格不斷走高，收益率大幅下降，今年各類提前介入債市的機構獲利頗豐，兌現收益要求強烈，加之接近年底為了資金回籠需要，缺乏繼續作多的動力。
從等待買入的機構角度看，新增資金顯然不希望債券收益率繼續大幅下降而壓縮明年的投資空間。而本輪債市牛市始終沒有經歷過像樣的調整，這使得機構目前愈發謹慎。
僅從公募基金看，能夠繼續增持債券的資金已經不多。截至三季度末，股票基金持有的債券占凈值比例持續上升到13.2%，較二季度末增加5%，歷史最高記錄為23%，考慮到股票型基金的性質，持有債券比例再次達到如此高的水平可能性不大;混合基金持有的債券占凈值比例持續上升到25.3%，較二季度末增加7.7%，離歷史最高比例還有7個百分點;債券基金持有的債券占凈值比例上升到107%，較二季度末增加25.7%，顯示債券基金進行了放大操作，盡管從理論上看債券基金還可以增加放大比例，但考慮到風險因素，繼續放大操作的可能性也不大。
綜合各方情況來看，債牛步伐短期很難再現過去一個季度的瘋狂上漲。
屬于你的固定收益戰爭
在《錢經》的多方采訪查證中，我們整理了如下四個投資錦囊：
《錢經》錦囊一：買債基不宜滿倉買
一談到投資，往往會涉及資產配置的概念。配置的原理就是通過投資不同風格資產、平衡經濟周期波動的影響。簡單說，就是不同資產的價格，在不同經濟周期階段表現不同，通過分散配置和調節不同資產的投資比重，來抗衡經濟周期波動的風險。
從這個角度說，目前將所有基金的投資都投向債券型基金，從較長時間段看，也未必是最優的選擇。
不妨回頭想想，在過去的一輪股票牛市中，債市表現是相當疲軟的。這是因為股市牛市周期，對應著低通脹高增長一高通脹高增長的經濟演變過程。從投資時鐘看，我們依然處于低增長低通脹階段，但是隨著經濟的復蘇，未來的演變階段，很可能是又一輪低通脹高增長，在最壞的時刻投資，樹立長期投資觀念，是被無數實例證明了的。
根據數據實證分析，中國10年期國債收益率和CPl漲幅的波動峰值，是基本同步的。按照目前市場的普遍預期，明年中期CPI漲幅可能見底，這預示著債市收益率見底的時間。
另一方面。明年中期對股票市場來說也是一個敏感時點，諸多分析認為美國、中國經濟屆時可能出現復蘇跡象，而股票市場通常會對宏觀經濟提前反應。從這個角度看，目前逐步開始考慮買八股票基金，從長期的風險/收益比來看，是值得嘗試的。
大部分投資者意識到投資機會時，通常都是已經滯后于市場。風
險承受力比較強的投資者，目前可以考慮逐步分批買入的方式，逐步增大股票型基金的比例，這樣做的效果可能需要耐心等待較長時間才能顯現出來，但是有較大可能會在下一輪股票牛市周期中占得先機。
《錢經》錦囊二：買新債基不如買老債基
盡管債市已經出現漲不動的勢頭，但是債券基金的發行仍沒有退潮的跡象，不過此時發行的債券型基金，今后的日子很可能不如老債基的心情輕松——債券市場基本面轉折引發的最大一波上漲：畢竟已經過去。
目前債市調整壓力逐漸增大，但是由于市場資金相對寬松，所以很快出現趨勢性下跌的可能性也不大，這種牛皮震蕩整理的市場環境，將使得新債基不得不以較高的價格去拿券，相對來說就會降低收益率。而老債基除了階段性兌現浮動收益外，手中還有成本較低的債券，可以坐等新債基入場推高債券價格。相比之下，老債基面對債市波動比較主動。因此，選擇老債基相對新債基更為劃算。
《錢經》錦囊三：買混合債基不如買純債基
債基可以細分為純債基、可投資股票一級市場的一級債基，以及可投資股票二級市場的二級債基。從風險角度看，純債券型基金風險最低，二級債基風險最高，尤其是今年以來，很多出現虧損的債券型基金，就是因為打新或主動投資股票被套所致。
另一方面，債券市場上企業債信用風險已經開始釋放，考慮到’年報和明年中報期間，會是上市公司業績地雷多發期，因此選擇較少涉及企業債和股票的純債券基金，安全性更高。
國內著名債券評級機構——中誠信日前下調了電力、鋼鐵、有色金屬、建筑和航空運輸五大行業的評級展望為負面。而10月中旬債市出現的一波明顯回調，正是公司債的信用危機引發的。
根據上市公司三季報數據，當前交易所公司債資產負債率較高，且都有所上升，其中電力、金屬、房地產行業上升更為明顯，這些行業中非大型央企發行債券，未來半年出現負面事件的概率較大。
回顧今年三季度末成立的新債基，海富通穩健添利債基明確規定不參與股票二級市場;東吳優信債基強調對于債券信用等級的嚴格要求，這些都預示著債券基金日益謹慎。
《錢經》錦囊四：買債基切勿背離初衷
配置債券型基金，目的就是為了提高本金安全性。具有股票和新股申購操作功能的債券型基金，理論上具有提升收益率的能力，但同時也增加了風險，這同申購債券基金的初衷是背離的。而且即使在牛市環境中，這類收益增強型的債券基金，收益率也不可能超過偏股型基金。
魚與熊掌，不宜兼得。買債基，債性更純的更值得買。
課程收益范文第4篇
關鍵詞:人力資本投資 人力資源會計 人力資本投資收益
我國企業特別是國有大中型企業,經歷了以轉換企業經營機制為中心的一項深刻的變革后,已充分認識到企業人力資本投資在市場經濟中的重要性,很多企業已經采取了積極的措施,加大了投資力度。
人力資本投資研究的范圍和內容
人力資本包括知識和技能的形式是投資的結果,只有通過一定的投資方式,掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產中最重要的資源。舒爾茨將人力資本投資的內容概括為5個方面:醫療和保健支出;在職人員脫產、不脫產培訓支出;學校教育支出,它包括學生直接用于初等、中等和高等教育的費用和學生上學期間所放棄的收入(機會成本);企業以外的組織為成年人舉辦的學習項目;個人和家庭為適應就業機會的變化而進行的遷移活動的支出。加里•貝克爾(Gary S.Becker)從微觀分析入手,在明塞爾人力資本投資收益率模型的基礎上發展了人力資本投資理論。他結合事實,提出人與人之間在才能和家庭環境等方面存在的差異,使事實中的人力資本投資存在差異性,貝克爾的重要貢獻在于將人力資本投資與個人收入分配結合起來。許多研究者認為從20世紀60年代開始,長達十多年的全球各國對教育經費的猛增,在很大程度上歸功于丹尼森的研究成果。相應地,企業的人力資本投資是企業為獲得和開發人力資本所進行的投資,它可分為企業對人力資本的原始投資和人力資本重置投資兩種。
人力資本投資收益及企業進行人力資本收益評價分析
(一)從投資主體看
對于人力資本投資,不同的投資主體有著不同的考慮,從而就有著不同的投資動機與投資行為,并具有以下不同的效益內容。從政府投資的角度來看,政府所關心的是通過該項投資能夠達到綜合效益,并注重投資的產出率。從國家角度看,投資的效益包括:滿足社會成員的有關需要,如辦公立學校、醫院等,這是政府的基本責任;提高勞動者的素質,增加人力資源的生產動力;有利于實現社會平等,促進社會進步;與國家的經濟政策、產業政策相配合,促進經濟增長,實現國家的經濟目標,促進國家財政收入的提高;從個人投資的角度來分析,我們可以看到,作為社會勞動者的個人,所關心的是經濟支出為自身的生活目標服務,取得人生生涯發展的效益。從個人的角度看,投資的效益包括:促進自身勞動能力的形成,獲得立足于社會的“資本”;能具備特定的職業技能,有利于個人的擇業和就業;獲得發展創造條件和機會,有利于晉升和事業的發展;使學識、觀念、修養的綜合素質得以提高,促進人的自身全面發展;可以獲得較高的經濟回報,即一定時期的投入,可以轉化為以后較高的工資收入;而企業是具有獨立權益的經濟實體,它所關心的是通過投資增加經濟活動的效益。從企業角度看,投資的效益包括:滿足自身業務活動對各種人力資源的需求;為企業長期發展的目標服務,即保證企業不斷成長的持續性適用人力資源的供給;提高企業員工素質。增強個人發展的實力,提高企業對員工的凝聚力,從而有利于提高企業的綜合素質與競爭力;有利于樹立企業的公共形象,從而有利于吸引人才、壯大企業的實力,并能獲得社會人力資源的回報。隨著企業家們對于知識認識的加深,對于知識創造價值更加深信不疑。而能夠將知識轉化為價值的執行者就是人才,因此,瘋狂“搶挖”人才也就不為過了。這里面涉及到人力資本投資和風險問題。曾經有經濟學家們這樣計算人力資源比較成本:他們把人力資本投資收益率作為衡量企業人力資源政策優劣的標準。某企業堅持穩健的人力資源政策,管理者和技術骨干一直是從企業內部進行培養和選拔,企業因此而減少高工資成本200萬元/年,但企業的經濟效益一般;而另一家企業進行了全新的改革,企業從外邊引進了數名年薪20萬元以上的高管和科技人員,企業無論在產品研發和管理體制上都取得了極大的進步,企業經濟效益自然是節節高升。經計算,兩家公司的人力資本投資收益率簡直不可同日而語。
(二)從投資的具體內容看
從企業人力資本投資的具體項目或內容上看,由于在企業內人力資本的流動,一般不涉及人力資本的遷移投資問題。企業人力資本投資的項目不同,其收益的評價亦有所不同,一般包括以下方面。
1、企業員工本身生產投資收益評價。企業員工本身生產投資的含義是用于形成員工正常健康人體的生活消費的費用。勞動者通過生活消費維持了健康的體質,通過供養家屬生產出未來的勞動力。這方面的投資包括企業支付給勞動者的各種報酬。這是對人的生活的投人,也有人的生產產出。但是某個時期的人的生產費用的投入,并不導致即時勞動人口的生產產出,同一時期的投入與生產產出之比,不能準確反映真實效益;同時在計算上也存在困難。因此,評價公式可以表述為:企業員工自身生產投資效益-人口預期生產量-人口生產費用。
2、教育投資收益評價。教育的對象是人,教育的基本功能是培養社會勞動者。這樣,教育就具有了“生產性”,其支出就成為一種投資。教育投資是人力資源投資中的最主要部分。企業人才教育的投資是企業自行支付的教育、培訓費以及向社會的教育捐助支出等。反映在企業賬上的是職工教育基金、學校經費基金以及營業外支出中與教育相關的部分。作為企業,可通過計算某人因學習培訓而少為企業創造的收入來進行確認和估計。教育投資的經濟效益可通過以下途徑判斷和估算:通過教育培訓,培養出各種類型的專業人員和技術工人,保證了企業生產經營活動的正常進行和不斷發展;通過教育,促進科技的進步,并將其成果物化到企業生產中,使得生產力水平大幅度提高;通過教育,提高勞動力資源質量,并通過經營管理水平的提高,使企業產出率大大增加,經濟效益大大提高;通過教育,提高了勞動力資源的質量水平,并促進了人的各種能力的發展,有利于增加勞動力的流動性和進一步自我開發,減少結構性失業。
3、保健投資收益評價。人力保健是對勞動力資源采取各種措施,以保持其健康水平。人力保健投資包括衛生保健投資和勞動保護投資兩部分。前者是通過對患病者的醫治和健康者的預防措施,來減輕或消除疾病對人類的侵襲,維持人的勞動能力。衛生保健投資包括醫療衛生部門人員的工資、醫療衛生設施、藥品等。通過這些投資可以取得下列效益:延長人口的平均壽命,以增加人的勞動年限;保持和提高人們的體力和智力,提高同量活勞動的產出率;提高企業員工的健康水平,減少患病導致的工作日下降的經濟損失和患病后的治療費用。后者是通過投資改進生產設備、增加防護措施,以保護人力資源。勞動保護投資主要包括:生產技術、安全技術裝置、勞動環境監測和治理裝置、個人勞動保護用品和有毒有害勞動的保健補貼等。通過勞動保護投資,可減少用于工傷事故、職業病的各種醫療費、補貼費等和由此損失工時造成的經濟損失,并保護了人力資源,使之可以增加產出。
(三)企業進行人力資本投資收益率計算注意的問題
當企業家們認識到人力資本投資的重要性后,就開始修正企業的人力資源戰略。這種戰略的修正將為企業尋求人力資本投資的最高收益率創造條件。而面對復雜的市場環境,真正實現人力資源的較高投資收益率,必須要制定正確的人力資源戰略和可操作性強的人力資源策略。由于人力資本投資收益的綜合性強,它的實現要求通過多方配合,企業組織團隊整體作戰,才能真正實現其收益,并通過相應的考核體系來測評新近投資的人力資源所產生的實際收益;或通過對整體收益的期間比較,來確定人力資本投資的具體回報。在考慮企業人力資本收益時,要特別注意以下方面的問題:
1、在計算人力資本投資收益率時,盡量不要將員工分成若干個團體進行細化,來分別計算各個團體的單獨收益率,這是一種低效率的做法。這種做法無法切實實現企業人力資本投資宗旨,不能實現核心凝聚力的形成。通常用的一種方法是綜合績效增長率法。其主要是通過計算部門績效分數,按照其所在整體團隊綜合績效所占權數,來進行分期計算整體團隊綜合績效增長率,然后利用新增人力資本投資回報期與企業原人力資本回報期進行科學比較,計算企業新增人力資源投資綜合績效增長率。以此來判斷企業新增人力資源投資收益情況。這種投資收益率的計算是建立在長期持續經營基礎之上的,任何追求短期物質利益基礎上的收益率計算都是不客觀不公正的。
2、雖說人力資本投資具有回報率,但切不可進行盲目投資或大量投資。我們知道,企業管理特別是人力資源管理追求的是一種高效運轉的平衡,這種平衡的建立將為企業的發展和業績提升創造基礎。企業的發展應該說是有其規律可循的,企業只有發展到一定的歷史階段,才能夠接受和吸納相關類型人才。同時,也要考慮人才需求的數量。企業的發展需要不同類型的人才,無論企業發展到何種階段,對人才的需求都是多層次的,而不能是統一高標準、高要求、高知識。因此,企業在進行人力資本投資時,切記不要浪費人才,事實上,浪費人才也就是企業浪費成本。
3、在考慮人力資本投資收益率時,也要從客觀上考慮一下企業員工的工作經驗和技術專業經驗。許多企業正是忽略了員工的經驗,尤其是技術經驗,而使企業在進行人力資本投資時發生較大人員變動,致使新進高管人員的先進管理思想無法實施,先進技術無法得到利用,反而造成包括人力資本在內的企業資源的浪費,甚至會導致企業經營業績的倒退。這種現象經常出現在迅速成長型企業,如高新技術企業、民營企業。
我國企業在進行人力資本投資收益分析和評價時,必須將定量分析與定性分析相結合,我們要認識到企業尋求人力資本投資的最大收益率,并不是簡單地人才招聘和引進,企業必須有效地進行人力資本投資戰略?？梢哉f,系統的人力資源管理才是實現企業人力資本投資的基礎。
(作者單位:李凌云,廣東發展銀行信用卡中心;莫光財,湖北省機電研究設計院)
參考文獻
1、戴維•羅默.高級宏觀經濟學(第二版)[M].上海財經大學出版社,2003.
2、舒爾茨.論人力資本投資[M].北京經濟學院出版社,1990.
課程收益范文第5篇
關鍵詞 職業教育;非貨幣收益;貨幣收益
Research Progress of Non-monetary Benefit of Vocational Edu-cation//ZHOU Ruifang， DIAO Aiqin， ZHU Bei， MA Wenqiao， CHEN
Guofu， LI Xiaojie
Key words vocational education; non-monetary benefit; monetary benefit
1前言
教育可產生貨幣收益和非貨幣收益，非貨幣收益逐漸成為國內外研究的熱點。本文選取職業教育的非貨幣收益作為切入點，從職業教育在國家建設、發展中的重要作用，職業教育的非貨幣收益的起源，非貨幣收益的概念的界定，教育的非貨幣收益研究現狀，及職業教育非貨幣收益的現狀等方面，對職業教育的非貨幣收益進行闡述。
2 職業教育非貨幣收益的相關研究
職業教育在國家建設、發展中發揮重要作用 德國前總理科爾曾說：“發達的職業教育是德國戰后崛起的關鍵。”美國前總統布什執政期間曾多次強調加強職業教育。近年來，美國一些大學開始進行高層次職業培訓，如圣荷西州立大學等，培訓的人才受到業界一致歡迎和好評。發達國家經濟、社會發展的經驗表明：職業教育是工業化的重要支柱，是實現經濟增長和社會和諧的關鍵環節。
近些年來，我國關于職業教育也采取了一系列措施。2012年，國務院新聞辦公室發布《國家人權行動計劃(2012—2015年)》，明確指出2012—2015年我國將大力發展職業教育[1]。2017年在“教育金秋系列新聞發布會”上，時任教育部職業教育與成人教育司司長王繼平介紹：以習近平同志為核心的黨中央高度重視職業教育改革發展工作，把職業教育擺在了前所未有的突出位置[2]。職業教育為我國經濟建設，尤其是城鎮以及新農村建設提供了大量人才。
總之，國內、國外的經驗表明，職業教育對于促進社會的發展起到非常重要的作用，國內、國外均在大力發展職業教育。
職業教育非貨幣收益的起源 教育收益分為貨幣收益和非貨幣收益。貨幣收益顯而易見，早在1776年亞當·斯密在《富國論》中就提出了最初的貨幣收益[3]。勞動者通過接受更高級的教育，可以提升薪資，社會通過勞動者教育水平的提升可以降低廢品率，提升勞動生產率，減少機器的損壞等，從而使社會財富增加。貨幣收益便于統計分析，對于貨幣收益的研究不斷增多。
而非貨幣收益體現在多個領域，沒有統一的標準進行衡量，而且其外溢效應具有滯后期，因此在很長一段時間內都被忽略。1890年，馬歇爾提出外部性的概念，薩繆爾森、庇古等人在此基礎上不斷豐富、拓展該理論。1963年，英國羅賓斯高等教育委員會研究發現：父母受教育程度越高，其子女的受教育程度越高的概率越大[4]。該研究引起人們對非貨幣收益的重視。1984年，哈夫曼和沃爾夫兩位學者正式提出市場收益和非市場收益(Non-market effect)，從而將非貨幣收益從教育收益中分離。在此之前，關于教育收益的研究忽略了非貨幣收益，導致教育收益被低估[5-6]。
教育非貨幣收益的概念及內涵 教育非貨幣收益尤其是職業教育的非貨幣收益迄今尚無明確的概念界定[7]?，F有研究多涉及非貨幣收益的外溢效應(Spillover effect)，
即外部性。薩繆爾森和諾德豪斯認為：“外部性是指那些生產或消費對其他團體強征了不可補償的成本或給予了無須補償收益的情形。”[8]弗里德曼認為，非貨幣收益為“臨近影響”。國內學者將教育的非貨幣收益定義為教育投資的間接回報，張艷等認為可通過就業年限、就業機會、勞動生產率等體現[9];吳志華等人則認為其通過保健養生提高、生活質量提升、精神愉悅等體現[10];李蘭蘭認為其可以通過福利政策、工作環境評價、離職意愿及工作滿意度等體現[11]。簡言之，由于非貨幣收益涉及領域眾多，國內外學者難以用明確的概念對其進行界定。
教育的非貨幣收益研究現狀 非貨幣收益從貨幣收益分離出來后的30年由于研究方法等問題，研究進展緩慢[6]。
對全美的高等教育進行調研實證分析后，麥克馬洪得出：不同專業畢業生的非貨幣收益率不同，其中自由職業者的非貨幣收益率最高，為19%;其后依次是管理人員、醫生和律師，分別為14%、13%和12%[12]?？唆斘魇褂门c坎拉里相同的數據，以家庭背景為變量工具，獲得類似的教育收益評估結果[13]。目前，研究者主要從社會非貨幣收益、家庭非貨幣收益、個人非貨幣收益三個方向進行分析。
1)教育產生的社會非貨幣收益。
①促進經濟增長。教育的外溢收益包括社會勞動生產率的提高和科學技術的進步[14]?？虏?道格拉斯生產函數中對生產起關鍵作用的包括勞動和技術。勞動者通過提升勞動技能，利用革新提升生產效率，在追求個人收益的同時帶動經濟的增長。
②人口結構。職業教育可導致人口結構的文化結構、婚姻結構、職業結構等方面的變化。
③社會氛圍及風氣。美國學者沃爾夫認為，受過良好教育的家長對子女的良好認知有促進作用，這可在一定程度上降低犯罪率[6]。國內張秋山、付鴻彥等研究發現：受教育程度和犯罪率呈負相關 [15]。對犯罪人群受教育程度與處罰程度關系進行分析后，崔玉平得出教育對降低犯罪程度具有積極作用的結論[16]。此外，在社會公德方面，就業者每天吸煙數量減少，公共場所吸煙者數量減少[17]。
④社會和諧及政治民主。李德芳等人提出職業教育可以增強受教育者的公民意識，受教育程度越高，公民意義越強，政治活動的參與度越高。
2)教育產生的家庭非貨幣收益。
①提高與配偶的適配度。個體隨受教育程度的提升，交際范圍會在一定程度上擴大。例如，一個擁有大學教育經歷的個體比擁有高中教育經歷的個體要多出大學交際群體，配偶的選擇范圍隨之擴大，在一定程度上可提升適配度。除此之外，隨個體受教育程度的提高，家長對其擇偶年齡會在一定程度上放松，讓個體在一定程度上降低擇偶壓力，能夠有更多的自由選擇自己的配偶，這也在一定程度上可以增加配偶的適配度。
②提高子女的養育質量。父母受教育程度較高時，在孩子養育過程中更愿意采取先進的、科學的養育方式，對孩子的身心健康關注度更高。
③家庭關系和睦。中國的家庭通常是一個大家庭，成員構成包括丈夫、妻子、兒女、公婆(岳父母)。夫妻由于現在多是自由戀愛，愛情基礎較以前要牢固，因此關系相對比較和睦。而兩代人之間價值觀等差異較大，容易產生沖突，尤其是婆媳之間。當雙方教育程度較高時，在發生沖突時，雙方冷靜看待問題的概率會有所提升，因此，家庭關系在一定程度上更為和睦，或可能和睦的概率更高。
3)教育產生的個人非貨幣收益
①行為規范。盡管都是很小的行為，但有時候會產生很嚴重的后果。例如，黃山上游客隨手丟棄的垃圾要“蜘蛛人”冒著生命危險來清理;丹霞地貌的破壞者在媒體炫耀的“戰果”，被破壞的地貌卻需要幾十年甚至更長的時間恢復。隨著受教育程度的提高，個體的行為規范意識會不斷強化，不文明行為會不斷減少。
②教育程度的代際轉移。這是教育非貨幣收益在早期研究就發現的一種現象，父母受教育程度越高，子女受教育程度越高的概率越大。
③衛生、健康觀。通過接受高等教育，可以減少精神分裂、人格異常等精神疾病[18]。隨著受教育程度的提升，對于疾病的預防、疾病治療的保障意識增強，同時個體自我認識能力增強，可在一定程度上進行自我疏導。
④個人價值觀及能力。研究表明，教育有助于農村個體克服進入城市勞動力市場的障礙[19]。也就是說，接受過更多教育的人具有更好的適應性[20]。此外，受教育者通過有目的的自學來提升自我能力而獲得愉悅與滿足[21]。
職業教育的非貨幣收益研究現狀 目前，國內外關于教育的非貨幣收益研究主要集中在本科、研究生層次，或者是職業培訓，關于職業教育這一塊非常少。李蘭蘭等人研究表明：在工作前景、工作滿意度、工作環境等方面接受高職教育者的非貨幣收益明顯高于接受中職教育者。李德芳等研究表明：高職教育就業者顯著優于中職教育就業者，與本科及以上學歷就業者的個體非貨幣收益與家庭非貨幣收益大致相當，農村生源的高職非貨幣收益顯著高于城鎮生源[22]。
3 結語
當前，教育非貨幣收益研究較貨幣收益研究相差甚遠，職業教育較本科、研究生層次或者是職業培訓的非貨幣收益研究相差甚遠，需要不斷加強，以促進職業教育發展。
參考文獻
[1]周興武，田夏利，熊瑩.職業教育型教學資源庫的建設與研究[J].信息化建設，2016(1)：167.
[2]王繼平.職業教育國家教學標準體系建設有關情況[J].中國職業技術教育，2017(25)：5-9.
[3]李德方，王云珠，王君.非貨幣收益研究對職業教育意味著什么[J].職教通訊，2017(31)：78-79.
[4]Robbins L. Higher education： report of the commi-ttee[R].London： HMSO，1963.
[5]李鋒亮，雷虹.論教育的非貨幣化收益和溢出效益[J].清華大學教育研究，20007(6)：65-69，94.
[6]費文會.教育非貨幣收益研究的起源及發展[J].教育學術月刊，2016(3)：17-21.
[7]李德方，周芳，馬華，等.職業教育非貨幣收益：概念、方法、類型[J].江蘇教育研究，2017(33)：3-7.
[8]許長青.教育投資的外溢效應及其內在化[J].教育學術月刊，2015(3)：40-47.
[9]張艷.論高等職業教育的價值評估[J].蘭州學刊，2006(2)：202-203，87.
[10]吳志華，高穎.我國高等職業教育個人效益的實證分析[J].教育科學，2010(1)：68-70.
[11]李蘭蘭.中等職業教育非貨幣收益實證研究[J].清華大學教學研究，2011(2)：83-88，93.
[12]MCMAHON W J. The economics of vocational and tech-nical education： Do the benefits outweigh the costs?[J].International Review of Education，1988(34)：173-194.
[13]D’ALESSIO G， CANNARI L. Il rendimento dell’is-truzione： alcuniproblemi di stima[R].Roma， Banca d’Italia： Temi di Discussione(WorkingPaper)，1995：253.
[14]周芳.職業教育非貨幣收益的理論研究[J].江蘇開放大學學報，2015(3)：92-96.
[15]張秋山，付鴻彥.教育的非貨幣化收益研究述評[J].前沿，2011(24)：223-226.
[16]崔玉平.教育投資的非貨幣化收益：基于教育對犯罪程度的效應分析[J].教育與經濟，2010(2)：24-30.
[17]李蘭蘭.中等職業教育非貨幣收益實證研究：以2002屆畢業生為例[J].中國市場，2013(13)：100-101，103.
[18]趙恒平，閔劍.高等教育個人投資成本、收益確認與計量[J].理論月刊，2006(4)：149-151.
[19]施密特.美國的政府與政治[M].梅然，譯.北京：北京大學出版社，2005.
[20]Zhao Y H. Labor Migration and Returns to RuralEducation in China[J].American Journal of Agricul-tural Economics，1997(79)：1278-1287.
[21]United Nations， Department of International Eco-nomic and Social Affairs， Population Division. Educa-tion and fertility： selected findings from the WorldFertility Survey data[R].New York，1986：86-101.
[22]李德方，周芳.高等職業教育非貨幣收益實證研究[J].蘇州大學學報，2018(3)：37-44.
課程收益范文第6篇
有限合伙制私募股權投資基金的合伙人包括普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)。其中，GP是一般為基金管理公司，擁有專業的投資管理團隊，主要提供基金的投資和運作管理，并提供較小的出資。而LP提供絕大部分的資金，且一般情況下并不參與基金的投資和運作管理。從盈利點看，GP主要通過提供良好的投資管理和決策，實現基金的盈利基礎上，獲得投資報酬;而LP則通過提供資金獲得投資回報(保值和增值)。因此，私募股權投資基金收益分配模式的確定依據就是集中在：如何將GP和LP的利益有效捆綁在一起、如何對GP進行有效激勵、如何實現投資人資金保值增值愿望。
二、合伙制私募股權投資基金收益分配模式介紹
根據對私募股權投資基金收益分配模式的確定依據的探討，目前PE行業基本上形成了以優先返還出資人全部出資和優先收益——GP激勵——按比例分配為順序的收益分配模式。具體為：將投資退出的資金按照出資比例將出資優先返還給全部出資人，并按照8%年化復利優先向投資人分配(該分配原則系考慮資金占用的利息，簡稱資金占用費)，以實現全部投資人出資的保值。然后，按照 “追趕條款”，以在滿足LP投資保值的基礎上，對GP進行激勵。即，將對投資人的優先分配后的剩余部分全部向GP分配或按比例在GP和全部投資人之間分配，直到GP所分部分與全部投資人累計所分部分的比例為1:4。然后，在這個分配基礎上還有剩余的，就直接按照GP分配百分之二十，全部投資人分配百分之八十比例進行最后一輪分配。須說明的是，“追趕條款”的設計目的是對GP進行有效的激勵，為了充分實現該條款的目的，一般情況下，LP與GP在百分之二十到百分之百之間確定追趕比例。即如果確定百分之百的追趕比例，那么就意味著，投資人按照8%年化復利優先分配后，將暫停分配，剩余部分將全部用于向GP分配，一直到GP所分部分與全部投資人累計所分部分的比例為1:4;如果追趕比例小于百分之百的，那么，投資人按照8%年化復利優先分配后的剩余部分將按照比例在GP和全部投資人之間同時進行分配，一直到GP所分部分與全部投資人累計所分部分的比例為1:4?？梢?，如果GP未能給基金創造足夠的收益，且不按照百分之百的追趕比例分配的話，GP將獲得少于投資收益百分之二十的分配，為實現更多的分配，GP須提高投資和運作基金的管理能力，這就起到了激勵作用。
三、合伙制私募股權投資基金收益分配計算(舉例)
(一)百分之百追趕比例
假設基金規模為人民幣20億，由LP整體出資，于基金成立之初一次性繳清。2年后實現投資退出40億，即收益20億?；鸷匣飬f議約定GP的業績獎勵提取比例為20%，LP優先返還出資，并享有8%優先回報率，GP采用100%追趕模式參與收益分配。
第一階段分配：LP優先收益分配： 20億投資×8%×(1+8%)=172，800，000元，本例中此輪分配后剩余1，827，200，000元。 ★注：如實際中收益不能滿足LP8%年化收益的，則LP按照比例分配，不再進行后續分配，GP也無績效分配。
第二階段分配：GP按照百分之百比例追趕，以使其分配(假設為X)與LP已分配額比例為1:4，即：X÷172，800，000元=1:4，則X=43，200，000元，此輪分配后剩余1，784，000，000元。
★注：如實際中第二階段分配不能達到GP分配與LP分配比例為1:4的，全部分配給GP，并不再進行下一輪分配。
第三階段分配：按照GP百分之二十，LP百分之八十分配。即GP分得1，784，000，000元×20%=356，800，000元，LP分得1，784，000，000×80%=1，427，200，000元。
(二)其他追趕比例(假設該比例為50%，即第一輪分配后剩余部分的50%向GP分配，1-50%向LP分配，直到GP分配所得與LP累積分配所得的比例為1:4)
第一階段分配：LP優先收益分配： 20投資×8%×(1+8%)=172，800，000元，本例中此輪分配后剩余1，827，200，000元。
第二階段分配：GP按照50%比例追趕，以使其分配與LP累計分配額比例為1:4。假設，GP分配與LP累計分配額比例等于1:4時，GP分配了X，LP在本階段分配了Y。那么我們就要計算X和Y分別是多少。計算如下：
①X÷(Y+LP第一階段分配額172，800，000元)=1:4 ②因為，是按照50%追趕比例，所以X÷Y=50%÷50% 所以，X=57，600，000元，Y= 57，600，000元。此輪分配后剩余1，712，000，000元。
★注：因為追趕比例可以是任意數，所以，如果追趕比例是其他數的(設GP按照A%分配，LP按照1-A%分配，同樣假設GP本階段分配為X，LP本階段分配為Y)，則計算公式如下： ①X÷(Y+LP第一階段分配額)=1:4 ②X÷Y= A%÷(1-A%)
第三階段分配：按照GP百分之二十，LP百分之八十分配。即GP分得1，712，000，000元×20%=342，400，000元，LP分得1，445，333，334元×80%=1，369，600，000元。
四、其他說明